核心要点
- Meta 于 10 月 12 日发布了 Muse Wonder 和 Muse Wonder Full，称其为迄今为止能力最强的 AI 模型，Dragonfly 的 Haseeb Qureshi 表示，此次发布使 Meta 位居第二。
- Meta 尚未为这些模型设定 API 价格，并且由于广告业务为其提供资金，它可以压低顶级 AI 的成本，这是 OpenAI 和 Anthropic 无法做到的。
- Meta 2025 年的营业利润率为 41%，其 1160 亿美元的运营现金流覆盖了 697 亿美元的资本支出。
- 风险在于 Meta 可能像其竞争对手一样为模型定价，并且其 2026 年资本支出（1 月给出的指引为 1150 亿至 1350 亿美元）将消耗掉其大部分运营现金流。
Meta Platforms (META) 刚刚赶上了 AI 前沿，并且它在那里不需要赚一分钱。
10 月 12 日，Meta 发布了 Muse Wonder 和 Muse Wonder Full，称其为迄今为止能力最强的 AI 模型。
Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在 X 上回应道：“哇。突然间 Meta 排到了第二位。”
然后他补充了最重要的一句话：“一旦定价落地就很有趣了——目前还没有 API 定价，仅在 Muse Code 内可用。”
这正是 OpenAI 应该担心的部分。
没有价目表的前沿
Qureshi 不是唯一印象深刻的人。Shopify (SHOP) 首席执行官 Tobi Lütke 发帖称：“这个模型非常非常好。我很难找到它做不到的事情，即使其他顶级模型失败了。Meta 回来了。”
目前，Muse Wonder 仅通过 Meta 自己的产品触达用户。Meta 表示，Muse Wonder 将很快为其 Muse 个人 AI 助手提供支持，首先面向订阅用户，而 Muse Wonder Full 则面向其编码工具 Muse Code 的订阅用户开放。开发者目前还没有按 token 计费的价格可供比较。
Meta 等得起。The Verge 主编 Nilay Patel 在 10 月 8 日的 Decoder 播客节目中（在 Wonder 发布前几天谈到 Muse 助手时）直截了当地说：
“这里的不同之处在于，OpenAI 比 Meta 更需要钱。”
广告为这一切买单
数据支持他的说法。Meta 的营业利润率已连续两年保持在 40% 以上，2024 年为 42.2%，2025 年为 41.4%。
这个利润率为 AI 建设提供了资金。2025 年，Meta 从运营中获得了 1160 亿美元的现金，并花费了 697 亿美元用于资本支出，还剩下不少。
这个缓冲垫今年会变薄。1 月份，Meta 给出了 2026 年资本支出指引，为 1150 亿至 1350 亿美元，这大约是其 2025 年全年的运营现金流入。（当然，运营现金流也应该随着收入增长。）
OpenAI 的账算起来则大不相同。[金融时报](LINK NEEDED) 9 月份报道，援引公司的一份演示文稿称，OpenAI 预计在 2026 年至 2030 年间将消耗 2780 亿美元的现金。
顶级能力的 token 成本更低
Box (BOX) 的首席执行官 Aaron Levie 看到了这会导致什么：“现在有多个参与者在推动技术前沿，这将导致技术进步进一步加速，即使是最高能力水平的 token 成本也会降低。”
OpenAI 和 Anthropic 按 token 销售他们最好的模型，而这些钱有助于支付下一个模型的开发。现在，一个拥有同等水平的竞争对手背后有广告业务支撑，而且根本没有价目表。每个为顶级模型定价的开发者都有了一个新选择，而其所有者可以将价格设定在最能打击竞争对手的位置。
Alphabet (GOOG) 在 Android 上就是这么做的。它将软件免费提供给手机制造商，并通过用户在这些手机上进行的搜索来赚钱。这里用的是同样的策略。
这种压力也波及到 Microsoft (MSFT) 和 Amazon (AMZN)，它们是 OpenAI 和 Anthropic 的主要支持者。
与此同时，分析师预计 Meta 的收入将从 2025 年的 2010 亿美元增长到今年的 2540 亿美元，并在 2027 年达到 3070 亿美元。
这是一个预计在两年内增长约一半的广告业务，而 Muse Wonder 在赚取任何收入之前就已发布，并且没有附带定价的发布让分析师没有理由下调这些数字。
第二名也可能滑落
Meta 尚未为模型定价，而且它很可能会收取溢价。Qureshi 本人也在等待定价。“第二名”是基于基准测试的排名，而基准测试会随着每次发布而变化。我更看重像 Lütke 那样的实际测试。
尽管如此，Meta 现在是一个不需要其模型来维持生计的前沿参与者。OpenAI 则需要。这给了 Meta 设定低价并保持低价的空间，我认为股东们低估了这种优势的价值。
当然，API 价格将显示 Meta 想要施加多大压力，无论它何时公布。Meta 的下一次财报（预计 10 月 21 日发布）是下一个了解建设成本的地方。
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