核心要点
- 楷登电子（Cadence Design Systems）股价上涨6%，此前其第三季度营收增长22%至16.3亿美元，积压订单创下82亿美元的历史新高。
- 楷登电子今年已三次上调其2026年营收增长预期，从2025年的14%增长上调至约21%，这表明人工智能驱动的芯片设计支出仍在加速。
- 主要风险在于利润率：非GAAP运营利润率从一年前的47.6%下滑至44.1%，原因是成本增速超过了营收增速。
- 分析师预计每股收益（EPS）将持续攀升，从今年指导中值的8.40美元增至2027年的9.73美元，第四季度财报将是下一个考验。
楷登电子（CDNS）股价今日上涨6%，此前该公司在周一收盘后公布了第三季度业绩。
营收超过了楷登电子自身的业绩指引，首席财务官John Wall在评论中表示，公司正在"今年第三次"上调其2026年营收增长预期。目前预计增长约21%，高于2025年的14%。
这是一个显著的加速。
具体情况
在截至9月30日的季度中：
- 营收增长22%至16.3亿美元。
- 非GAAP每股收益从1.93美元增至2.11美元。
- 积压订单创下82亿美元的历史新高，高于2025年底的78亿美元。
- 在楷登电子斥资4亿美元回购股票后，董事会将回购授权增加了25亿美元。
所有产品组均实现两位数增长：核心EDA增长20%，IP增长24%，系统设计与分析增长30%。Wall将此归功于"人工智能驱动设计带来的日益增长的动力"。
对于全年，楷登电子目前预计营收为63.9亿美元至64.2亿美元，高于此前预期的62.6亿美元至63.4亿美元。同时预计非GAAP每股收益中值为8.40美元，高于之前的8.10美元。
积压订单为何重要
楷登电子预计其中42亿美元的积压订单将在未来12个月内转化为营收。分析师预计营收将在2027年增至72.6亿美元，2028年增至82.1亿美元。
这大约是每年13%的增长，慢于2026年的增速。考虑到创纪录的积压订单和年内第三次上调预期，我预计这些预期将会上调。
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问题在于：利润率
非GAAP运营利润率从一年前的47.6%下滑至44.1%，因为非GAAP成本增长了30%，员工人数增长了15%。
楷登电子押注其专为芯片设计打造的新AI模型Maestro，以及其AI超级智能体（目前已有超过100个活跃客户参与），将能收回这些支出。分析师目前表示认同：共识预期每股收益将从今年的8.40美元中值增至2027年的9.73美元。
估值仍低于其通常水平
截至周一收盘，楷登电子的交易价格为预期市盈率的35倍，远低于其五年平均的43倍。
经过今日的上涨后，其市盈率更接近37倍。
我的看法：第三次上调预期和创纪录的积压订单表明，人工智能驱动的芯片设计支出仍在加速，而该股交易价格仍低于其通常的估值水平。这看起来仍有上涨空间。
当然，如果利润率持续下滑，这种估值折扣可能会持续存在。下一个考验是第四季度财报：楷登电子预计营收为17.0亿美元至17.3亿美元，非GAAP运营利润率为44%至45%。
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