核心要点
- 特斯拉股价今日上涨4%，延续了周一因巴克莱上调评级而录得的涨幅，此前ARK Invest重申了其2031年4,400美元的目标价。
- 巴克莱450美元的目标价基于与SpaceX的合并预期，而ARK则将特斯拉2031年价值的约80%押注在自动驾驶出租车（robotaxi）业务上。
- 特斯拉目前的远期市盈率远高于其五年平均水平，但截至2028年的共识预测显示，自动驾驶出租车业务尚未贡献多少利润。
- 特斯拉工厂目前生产Cybercab的速度已超过其投入运营的速度。接下来的关键节点是11月在达拉斯的推出，以及2027年首批真正的自动驾驶出租车收入。
特斯拉 (TSLA) 今日上涨4%，延续了周一因巴克莱上调评级而引发的反弹。周一收盘后，ARK Invest的Tasha Keeney重申了该公司对2031年4,400美元的基准情景目标价。
昨夜，埃隆·马斯克在X上发帖称：“一场Cybercab风暴。”
两天内出现了两个看多观点，但押注的方向截然不同。
两个目标价，两个故事
巴克莱分析师Dan Levy将特斯拉评级上调至“增持”，并将其目标价从370美元上调至450美元。分析师写道：“我们认为预期的合并现在是特斯拉看涨论点的关键部分”，意指与SpaceX (SPCX)的交易。特斯拉和SpaceX均已成立特别委员会，具体条款尚未确定。
ARK的论点则建立在自动驾驶出租车上。其10月19日更新的模型显示，特斯拉2031年企业价值的约80%与此相关：约810万辆自动驾驶出租车将在当年带来7,530亿美元的网约车净收入。
华尔街其他机构的观点则更接近巴克莱。共识目标价已从一年前的386美元攀升至411美元，最高目标价为600美元。
ARK的4,400美元目标价甚至是那个最高目标价的7倍多。
股价已计入自动驾驶出租车预期
截至周一收盘，特斯拉的远期市盈率为183倍，而其五年平均值为108倍，今日的涨幅使其更接近190倍：
然而，共识预测显示自动驾驶出租车业务贡献甚微。经调整后的每股收益预计将从2025年的1.66美元攀升至2028年的3.20美元，但仍低于特斯拉2022年4.07美元的每股收益。
要弥合这一差距，需要自动驾驶出租车业务的利润，而合并溢价无法提供这些利润。
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生产是容易的部分
马斯克的帖子发布之际，特斯拉表示其德克萨斯州的Cybercab工厂目前生产自动驾驶出租车的速度已超过其投入运营的速度，因此生产线无需每天运行。
部署是瓶颈。管理层在特斯拉第三季度财报电话会议上提到了六个自动驾驶出租车城市。早在今年1月，马斯克曾预计到2026年底，将在“数十个主要城市”提供无人驾驶乘车服务。即使是ARK也认为自动驾驶出租车的推广速度慢于预期。分析师预计自由现金流在2028年之前将保持为负。
我的看法：这是一次围绕自动驾驶出租车的行情，在接近190倍的远期市盈率下，股价已经计入了ARK预期中的很大一部分。在支付如此高的估值之前，我希望看到车队在更多城市落地。
接下来的关键节点是Cybercab在达拉斯的推出（管理层设定在11月），以及自动驾驶出租车收入（马斯克预计到2027年第二季度将变得可观）。
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