核心要点
- Ultra Clean 股价今日上涨 7%，此前公布第三季度营收创纪录，达 7.59 亿美元，较去年同期增长 49%。
- 首席执行官 James Xiao 预计 2027 年晶圆厂设备支出将超过 2000 亿美元，公司给出的第四季度营收指引为 8 亿至 8.6 亿美元。
- 主要风险在于库存，由于 Ultra Clean 在需求到来前备货，其库存今年已接近翻倍。
- 该股目前交易价格约为远期市盈率的 10 倍，大约是其五年平均水平 20 倍的一半。
Ultra Clean Holdings (UCTT) 股价今日上涨 7%，交易价格约为 55 美元。这家芯片设备供应商在周二收盘后 公布了创纪录的季度业绩，并对明年的行业支出给出了一个巨大的数字。
截至 9 月 25 日的第三季度营收达到创纪录的 7.59 亿美元。这较去年同期增长 49%，并高于公司 8 月份给出的 7 亿至 7.5 亿美元的指引区间。非美国通用会计准则每股收益为 1.15 美元，去年同期为 0.24 美元。
首席财务官 Mike Keogh 在 2026 年第三季度财报电话会议上表示，增长主要来自支持全环绕栅极芯片和高带宽内存的刻蚀和沉积设备。首席执行官 James Xiao 进一步表示：
“根据客户与我们分享的可见度，我们现在预计 2027 年晶圆厂设备支出将超过 2000 亿美元。”
分析师已预见 2027 年更强劲的增长
Ultra Clean 给出的第四季度营收指引为 8 亿至 8.6 亿美元。分析师预计 2027 年营收将增长约 41%，达到 38.7 亿美元：
仅第四季度指引区间的下限就足以使 2026 年营收达到 27.4 亿美元的共识预期，因此这些数字未来更有可能上调而非下调。
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在股价上涨后，Ultra Clean 看起来仍然便宜
利润率仍然微薄。上季度美国通用会计准则毛利率为 16.9%，低于 2021 年的 20.5%。按非美国通用会计准则计算为 17.3%，Keogh 认为在营收达到约 40 亿美元时，有路径实现 20% 的毛利率。成本增长远低于营收增长：运营费用增长 4%，而营收增长 49%，将美国通用会计准则运营利润率从 2.1% 提升至 7.1%。
更大的风险在于库存。自 2025 年底以来，库存已接近翻倍，达到 7.23 亿美元，原因是 Ultra Clean 预购关键零部件并持有更多安全库存。正是这种库存积累使得该公司在上季度没有错过任何一次发货，尽管存在质量流量控制器短缺的问题，Xiao 预计这种情况还会持续一两个季度。这也导致前九个月的运营现金流为负 1.17 亿美元。
市场仍未给予高估值。Ultra Clean 在周二收盘时的远期市盈率为 9.4 倍，不到其五年平均水平 20 倍的一半：
即使在今日上涨之后，其市盈率也大约在 10 倍左右。
以这个倍数来看，2000 亿美元的支出年份似乎几乎没有被计入股价，而且 Xiao 表示客户的电话表明 2028 年“或多或少已经预订”。关键在于周期性股票在接近顶部时看起来最便宜，而 Ultra Clean 的两个最大客户占第三季度营收的 61%。第四季度财报将显示订单是否能跟上库存的增长，这将决定 10 倍市盈率是便宜货还是一个警告信号。
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