核心要点
- 台积电股价今日上涨3%，此前台湾《工商时报》报道称，公司正准备将其CoWoS AI芯片封装价格上调高达20%。
- 此次涨价将由英伟达和AMD等客户承担，这表明市场对台积电先进封装的需求仍然超过其产能。
- 分析师预计，台积电的每股收益将从2025年到2027年增长一倍以上，但其股票交易价格仍低于其五年平均远期市盈率。
- 下一个重大考验是台积电1月中旬发布的第四季度财报和2027年业绩指引。
台湾积体电路制造公司 (TSM) 股价今日上涨3%，此前台湾《工商时报》报道称，这家芯片制造商正准备将其CoWoS先进封装价格上调高达20%。
CoWoS将AI处理器和高带宽内存集成到单个封装中，因此账单将落在英伟达 (NVDA) 和超威半导体 (AMD) 等客户身上。
瓶颈环节的涨价
根据该援引供应链消息来源的报道：
- 晶圆代工厂和外部封装厂正准备将CoWoS价格上调10%至20%。
- 先进封装的需求已从AI GPU扩展到服务器CPU和定制AI芯片。
- 设备交付周期已从三到六个月延长至六到八个月。
创纪录季度之上的定价权
这距离台积电发布创纪录的第三季度业绩不到两周，当时其467亿美元的营收超过了其自身指引的高端。其毛利率已从2021年的51.6%攀升至2025年的59.9%……
……并在第三季度达到66.4%，高于一年前的59.5%。
涨价本身金额不大。先进封装在2025年约占营收的8%，管理层预计今年将略高于10%，因此即使全面上涨20%，也仅能为销售额增加约2%。
但管理层曾表示，其近期的涨价主要覆盖了成本上升，利润率提升则来自工厂满载和生产率提高。高达20%的封装涨价将是台积电因其稀缺性而收费，而产能不足的客户除了支付外别无选择。
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估值倍数尚未跟上
分析师已经预计台积电的每股收益将从2025年的10.65美元增长一倍以上，到2027年达到23.39美元。
仅占销售额几个百分点的涨价本身不会对这些数字产生太大影响。
尽管如此，自6月底以来，2027年的盈利预测已上调了16%，而该股交易价格约为远期收益的17倍。这低于其五年平均的18倍，也远低于2024年7月25倍的峰值。
风险在于台积电自身的扩张计划：今年资本支出在600亿至640亿美元之间，主要用于2028年和2029年投产的产能。
我的看法是：如果英伟达和AMD愿意多支付高达20%的费用来封装其芯片，那么AI需求并未降温。而以17倍的市盈率来看，投资者并未为台积电的增长支付过高溢价。
当然，台积电尚未确认此次涨价，更大的考验将在1月中旬到来，届时公司将发布第四季度业绩并提供2027年业绩指引。
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