关键要点
- Polaris 股价上涨 11%，此前其第三季度调整后每股收益为 1.08 美元，远高于分析师预期的 59 美分，销售额为 20.4 亿美元。
- 剔除关税退款因素，Polaris 将其全年运营每股收益指引从 2.05-2.15 美元上调至 2.40-2.50 美元，因此大部分上调来自业务本身。
- Polaris 连续第六个季度在北美行业零售额持平的情况下，扩大了其越野车市场份额。
- 其盈利仍约为 2023 财年的四分之一，因此下一个考验是利润率能否在没有退款帮助的情况下继续攀升。
Polaris (PII) 股价今日上涨 11%，此前这家越野车制造商第三季度业绩远超预期，并再次上调了业绩展望。
首席执行官 Mike Speetzen 表示，公司专注于经销商库存、运营和新产品，这"推动了市场份额的持续增长和财务业绩的改善，使我们得以在今年第三次上调全年指引。"
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具体情况
Polaris 在周一收盘后公布了业绩。
- 销售额： 20.4 亿美元，同比增长 11%，分析师预期为 19 亿美元
- 调整后每股收益： 1.08 美元，高于去年同期的 0.41 美元，市场普遍预期为 59 美分
- 全年调整后每股收益指引： 3.50 至 3.60 美元，高于此前指引的 3.00 至 3.10 美元，也远高于 3.14 美元的市场普遍预期
大部分上调来自业务本身
关税退款美化了这些数字：本季度每股约 0.13 美元，全年指引中约 1.09 美元来自退款。
但剔除这些因素后，Polaris 仍实现每股收益 0.95 美元，远超预期的 59 美分。在财报电话会议上，管理层表示，目前预计剔除退款后的运营调整后每股收益为 2.40 至 2.50 美元，高于此前指引的 2.05 至 2.15 美元。这约占 0.50 美元上调幅度中的 0.35 美元。
增长来自市场份额的扩大。动力运动产品销售额跃升 18%，达到 18.2 亿美元，Polaris 连续第六个季度扩大了越野车市场份额：其北美越野车零售额实现了低个位数百分比增长，而整个行业则持平。
调整后 EBITDA 利润率上升了 118 个基点，达到 8.8%。此前多年，Polaris 的营业利润率从 2021 财年的 9.5% 萎缩至 2025 财年的 1.2%。
复苏之路仍长
即使达到 2.40 至 2.50 美元，Polaris 的运营盈利仍约为 2023 财年的四分之一。
在财报发布前，分析师预计 2027 财年每股收益为 3.37 美元。像本季度这样的表现，使得这个目标看起来更容易实现了。
该股在周一收盘时，基于未来盈利的市盈率约为 20 倍，今日上涨后接近 22 倍。财报发布前一天，摩根士丹利将其目标价从 74 美元下调至 66 美元，与当前股价相差不远。
然而，现金流表现滞后：由于 Polaris 增加了库存，2026 年前九个月的自由现金流从去年同期的 4.86 亿美元下降至 2.19 亿美元。
我的看法：这是一次真正的业绩超预期，在平淡的市场中扩大市场份额是我预期能持续的部分。但以 22 倍的市盈率来看，对于一家仍在重建利润率的公司而言，其股价并不便宜。明年初的第四季度财报才是真正的考验：它需要证明利润率在没有退款帮助的情况下仍在继续攀升。
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