核心要点
- 罗技股价今日下跌11%，此前公司给出的假日季销售指引为下降5%至持平。该区间包含了因一家芯片供应商工厂事故造成的7000万至8000万美元冲击。
- 芯片问题看起来是暂时的，但市场正将其定价为一种持久的放缓。
- 假日季毛利率预计将因更高的货运、物流和材料成本而下降至41%至42%，这是需要关注的部分。
- 分析师仍预计2028财年营收将增长约6%，这使得此次抛售看起来反应过度。
罗技国际 (LOGI) 今日盘前交易下跌11%，尽管其季度业绩超出了预期。
问题出在假日季：罗技预计销售额最多可能下降5%。正如首席执行官 Hanneke Faber 在公司第二季度电话会议上所说："第三季度承受了该供应商事件影响的主要冲击。"
究竟发生了什么
截至9月30日的季度（周二收盘后报告）：
- 销售额增长3%至12.2亿美元，这是罗技连续第11个季度实现增长。
- 非美国通用会计准则毛利率上升1.4个百分点至45.2%。
- 调整后每股收益增长4%至1.51美元，远超预期。
但罗技给出的假日季销售指引为按固定汇率计算下降5%至持平（13.6亿至14.3亿美元）。该区间包含了因一家芯片供应商工厂在6月底关闭造成的7000万至8000万美元冲击。
芯片问题正在缩小
该工厂已于9月重新开工，预计将在年底前达到满负荷生产。其影响应在截至3月的第四财季基本得到解决。7月份，罗技曾警告冲击可能高达2亿美元，因此目前的缺口远小于最初的担忧。
需求看起来也不错。Faber 指出，尽管全球个人电脑出货量当季下降了20%，但指向设备和键盘仍实现了中个位数增长。
分析师仍预计销售额将增长，本财年达到49.1亿美元，2028财年达到52亿美元，增长约6%……
并且，随着芯片冲击在3月前基本消失，这份指引中的任何内容都不应拉低2028财年的预期。
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利润率挤压是更棘手的问题
第二季度45%的毛利率超过了至少自2022财年以来的任何完整财年，当时最好的是2026财年的43.4%……
罗技给出的假日季毛利率指引为41%至42%，较去年同期低约2个百分点。这主要源于更高的货运、物流和材料成本，外加约0.5个百分点的额外促销活动。这些成本不会在芯片工厂恢复生产后自行解决。尽管如此，罗技预计其全年营业利润率仍将处于其15%至18%目标区间的高端。
现在比通常略便宜
罗技在周二收盘时的远期市盈率为20倍，略高于其五年平均的19倍……
今日下跌后，其市盈率更接近18倍。
我的看法是：市场正在将一个季度的供应问题定价为持久的放缓，我认为这次抛售反应过度了。
当然，如果该工厂未能达到其年底目标，或者货运成本持续攀升，第四季度也可能令人失望。假日季报告将在1月下旬揭晓答案。
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