核心要点
- 金佰利和高露洁已连续54年和70年提高股息，股息率分别约为5.3%和3.0%。
- 金佰利过去十二个月的现金股息支付率高达92%，处于紧张状态，其2025年的股息支付甚至超过了全部自由现金流。高露洁的支付率则更为稳健，为68%。
- 金佰利即将完成的约487亿美元收购Kenvue的交易，将使其年度股息账单增加近一倍，达到约31亿美元，债务也将增加约三倍。
- 两家公司的股息增幅都在放缓，金佰利为1.6%，高露洁为3%，欧盟对Kenvue交易的裁决将于10月13日截止。
金佰利 (KMB) 喜欢提醒股东，它“已连续92年支付股息，并且这是公司连续第54年向股东增加股息。”
高露洁 (PG) 在这方面更胜一筹。它已连续70年提高股息，为那些“依赖投资高露洁所获得的稳定可靠收入”的股东提供回报。
两家公司都是“股息之王”，连续提高股息超过50年。并且，它们都面向消费者销售产品，正如金佰利CEO Mike Hsu所言，这些消费者“显然正面临越来越大的压力”。
然而，只有金佰利即将完成对 Kenvue (KVUE) 约487亿美元的收购。它预计交易将在第四季度完成，欧盟的裁决截止日期是10月13日。
那么，这两家公司的股息中，哪一个实际上有充足的覆盖空间呢？
| 指标 | 金佰利 (KMB) | 高露洁 (PG) |
|---|---|---|
| 远期股息率 | 5.3% | 3.0% |
| 5年股息增长率 | 年均3.3% | 年均5.6% |
| 连续提高年数 | 54年 | 70年 |
| 最近一次提高幅度 | 1.6% (2026年1月) | 3% (2026年4月) |
| 现金股息支付率 (TTM) | 92% | 68% |
| 净债务 ÷ EBITDA (TTM) | 1.49倍 | 1.00倍 |
| 利息保障倍数 (TTM) | 12.2倍 | 24.6倍 |
来源：TIKR，股价截至2026年9月29日收盘。连续提高年数和增幅来自公司公告。
金佰利5.3%股息率的支撑是什么
金佰利的销售额增长乏力。第二季度有机销售额下滑了0.1%，并且在8月份，公司将2026年展望从调整后每股收益双位数增长下调至高个位数增长。
股息对现金流的压力更大。过去十二个月，股息消耗了自由现金流的92%。2025年，金佰利支付的股息甚至超过了其产生的自由现金流。
自由现金流连续九年覆盖了股息，但在2025年，两条柱状线交叉了。在我看来，这对于一个“股息之王”来说，并不是一个好现象。
部分压力来自资本支出。支出水平高于通常占销售额4%到5%的比例，2025年支出11亿美元，2026年计划支出约13亿美元，因为金佰利正在为其20亿美元的北美供应链改造计划提供资金。上图数据还包括了其在7月1日出售了51%股份的纸巾业务。
然后是Kenvue交易。交易完成后，金佰利将发行约2.81亿股新股，使其总股本增至约6.13亿股。按目前每季度1.28美元的股息计算，其年度股息账单将从约17亿美元增至约31亿美元。Kenvue每年带来约19亿美元的自由现金流，但它自己也支付了约16亿美元的股息。此外，债务也将增至约197亿美元（备考数据），而此前为65亿美元。
交易完成后，股息将由董事会决定。（本文中所有关于金佰利的比率数据均描述交易前的公司状况。）
高露洁3%股息率的支撑是什么
高露洁面向同样面临压力的消费者销售产品。在2026财年（截至6月），有机销售额增长了1%，完全由价格上涨驱动，销量和产品组合持平。核心每股收益也增长了1%，达到6.89美元。
然而，其股息建立在更充裕的现金基础上。高露洁支付了102.3亿美元股息，而其自由现金流为151.5亿美元，现金股息支付率为68%…
过去十年，自由现金流每年都覆盖了股息，并且这个缓冲空间已扩大一倍多，达到49.2亿美元。这正是我希望在一只股息股中看到的回旋余地。
高露洁一直将大部分超额现金用于股票回购，过去12个月花费了50.3亿美元，而金佰利仅为2100万美元。对于2027财年，CFO Andre Schulten预计股息支付将超过100亿美元，回购支出约为50亿美元。
4月份3%的提息幅度是高露洁六年来的最小增幅。更大的担忧在于未来的增长点在哪里，因为目前增长主要依靠提价。管理层还预计，与中东冲突相关的额外税后成本约为10亿美元，并预计2027财年核心每股收益仅增长0%至3%。
那么，哪家公司的股息更胜一筹？
对我来说，高露洁在这里胜出，因为其股息有更大的缓冲空间。公司支付了自由现金流的68%，而金佰利为92%。高露洁每年还花费约50亿美元进行股票回购，这给了管理层在股息面临压力之前，有充足的空间来缩减回购。
这并不意味着金佰利的股息即将陷入困境。股息仍在增长，部分压力来自一项重大的资本支出计划。CFO Nelson Urdaneta也在1月份表示，公司将“随着这些支出的进行，增加对股东的股息支付”。并且，凭借5.3%的股息率，等待期间你也能获得不错的回报。
尽管如此，我很难忽视覆盖率的差异。高露洁产生的自由现金流比覆盖股息所需多出近50亿美元。我宁愿拥有这种缓冲，也不愿持有一种年度成本即将翻倍的股息。
金佰利有缩小这一差距的路径。如果承诺的19亿美元Kenvue成本节约能够如期实现，几年后的股息覆盖率可能会看起来健康得多。
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