投资资本回报率衡量公司如何有效地将资本转化为利润。投资资本回报率为 20% 的企业每投入 1 美元，就能产生 20 美分的营业利润。而投资回报率为 8%的企业只能创造 8 美分的利润。随着时间的推移，这一差距会急剧扩大。高投资回报率公司能以诱人的速度将利润再投资，并迅速增加内在价值。而低投资回报率公司无论投资多少，都难以创造价值。
然而，许多投资者对投资回报率的计算并不正确，或者所依赖的数字扭曲了真实情况。不同的数据来源使用不同的公式，得出的投资回报率数字对于同一家公司来说相差几个百分点。有些计算方法包含了现金，从而夸大了资本基础。还有一些计算方法使用的是未经税务调整的营业收入。这些错误导致了错误的比较和有关业务质量的错误结论。
正确衡量投资回报率需要了解该指标所反映的内容，应用一致的公式，进行适当的调整，并结合实际情况解释结果。一家 ROIC 为 15%的公司可能是优秀的，也可能是平庸的，这取决于它所处的行业、资本密集度和资本成本。如果没有一个解释框架，单凭数字是毫无意义的。
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了解 ROIC 的实际衡量标准
ROIC 回答了一个简单的问题：相对于经营业务所需的资本，公司创造了多少营业利润？这一比率揭示了将投资转化为回报的基本经济学原理。高投资回报率表明企业只需要相对较少的资本就能产生可观的利润。投资回报率低则表明资本被占用，而回报却不高。
该指标之所以重要，是因为它决定了企业创造的价值增长。一家公司以 25% 的投资回报率对利润进行再投资，每保留一美元就能迅速创造价值。一家公司以 6% 的投资回报率进行再投资，几乎没有超过资本成本，无论增长率如何，创造的价值都微乎其微。两家盈利增长相同的公司，如果它们的再投资率相差很大，股东回报就会大相径庭。
投资回报率还揭示了竞争优势。拥有持久护城河的企业通常能长期获得远高于资本成本的回报。而那些没有优势的企业，其回报率会随着时间的推移被压缩到资本成本的水平。持续的高 ROIC 标志着企业的特殊性。投资回报率下降意味着竞争地位受到削弱。
TIKR 提示：TIKR 在 "详细财务数据 "下的 "比率 "部分显示 ROC（资本回报率）。虽然各平台的计算方法略有不同，但 ROC 与 ROIC 的分析目的相同，都是衡量相对于已动用资本的利润生成情况。您可以查看 Toast(TOST) 等公司在不同年份的表现。
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应用正确的公式
资本回报率由两部分组成：分子中的税后净营业利润（NOPAT）和分母中的投资资本。两者都正确，才能得出有意义的数字。任何一个部分出错都会扭曲结果。
计算税后净营业利润时，首先要计算营业收入，然后对税金进行调整。计算公式为营业收入乘以（1 减去税率）。这表示所有资本提供者在支付利息前可获得的利润。使用营业收入而不是净收入可以消除资本结构的影响，从而可以对不同债务水平的公司进行比较。一家负债累累的公司和一家没有负债的公司，尽管净收入数字截然不同，但其 ROIC 却完全相同。
计算投资资本时，要将为运营提供资金的资金来源相加。最简单的方法是将债务总额与权益总额相加，再减去多余的现金。或者，将运营资产减去无息运营负债。两种方法得出的结果应该相似。关键是要掌握实际部署在企业中的资本，而不是让其闲置。超额现金的收益极低，如果将其包括在内，会使分母膨胀，从而使计算出的 ROIC 低于真实的运营收益。
使用期间的平均投资资本而不是期末资本可以更准确地反映情况。如果投资资本在年内大幅增长，期末资本就会夸大用于产生当年利润的基数。将期初和期末资本平均化，可以更好地匹配分子和分母。
TIKR 提示：在 TIKR 损益表中查找营业收入，在资产负债表中查找债务总额、权益总额和现金。在需要精确度或验证已公布的数字时，这些输入信息可帮助您手动计算 ROIC。
避免常见的计算错误
有几种错误经常扭曲 ROIC 的计算。认识到这些误区有助于你得出准确的数字，并识别公布的数字何时可能产生误导。
将超额现金计入投资资本是最常见的错误。如果一家公司持有超出运营需求的 50 亿美元现金，那么如果将这些现金计入分母，其 ROIC 就会降低。现金赚取的是国库券利率，而不是运营回报，将其计算在内会损害保守的资产负债表。减去超出合理营运资本需求的现金（通常估计为收入的一小部分），以分离出实际部署在运营中的资本。
使用净收入而不是 NOPAT 会扭曲不同资本结构之间的比较。净收入反映的是利息支出，而利息支出取决于公司的债务额，而不是公司的经营状况。两家相同的企业，如果选择不同的融资方式，其净收入就会不同，但投资回报率却应该相同。使用经纳税调整后的营业收入可以消除这种扭曲。
忽略经营租赁会低估租赁而非自有资产公司的投资资本。租赁所有店铺的零售商显示的投资资本低于拥有店铺的零售商，即使它们的经济足迹完全相同。现在的会计准则将大部分租赁资本化，但旧数据或某些租赁结构可能仍需要调整。将经营租赁承诺的现值加到投资资本中，以进行准确比较。
商誉处理会影响收购者与有机种植者之间的比较。通过收购发展起来的公司会产生商誉，从而抬高投资资本，降低投资回报率。而有机增长的公司则不会因内部开发的优势而产生商誉。一些分析师在比较运营回报时不考虑商誉。另一些分析师则将商誉包括在内，以反映创建企业的真实成本。选择一种一致的方法，并了解它如何影响解释。
TIKR 提示：查看 TIKR 详细财务中的资产负债表，了解商誉、租赁负债和现金水平。了解这些组成部分有助于评估公布的 ROC 数据是否捕捉到了您所关心的经济因素。
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结合实际解读投资回报率
原始的投资回报率数字需要结合实际情况才能有意义。什么是良好的投资回报率取决于行业、公司的资本成本以及回报率的长期趋势。
将投资回报率与加权平均资本成本（WACC）进行比较。投资回报率高于加权平均资本成本的公司，每投资一美元都能创造经济价值。低于加权平均资本成本的收益会破坏价值，即使会计利润看起来是正数。大多数公司的资本成本在 7% 到 12% 之间，因此，投资回报率持续高于 15%，通常表明公司真正创造了价值。ROIC 低于 10%，就会让人怀疑企业是否赚取了足够的回报。
在判断绝对水平之前，要先考察行业标准。轻资产软件企业通常能获得 25% 以上的 ROIC，因为它们需要的资本极少。资本密集型的公用事业和制造商通常能获得 8-12% 的回报率，因为它们的业务模式需要大量的资本投入。获得 10% ROIC 的公用事业公司可能管理良好，而获得同样回报的软件公司可能面临严重问题。与直接竞争对手进行比较，而不是与市场整体进行比较。
跟踪多年的 ROIC 轨迹。ROIC 保持稳定或上升，表明竞争地位得以保持或加强。投资回报率下降表明优势正在削弱，即使目前的水平仍然可观。如果一家公司的 ROIC 在五年内从 22% 下降到 14%，那么无论利润表显示如何，这家公司的业务都会越来越差。
TIKR 提示：在 TIKR 的 "比率 "部分查看五至十年的 ROC，以确定其轨迹。稳定的高回报预示着持久的竞争优势。如果回报率下降，就需要调查是什么在改变。
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TIKR 的启示
要正确衡量投资回报率，需要通过调整营业收入的税率来计算净资产收益率（NOPAT），通过将债务和股本相加来确定投资资本，同时剔除多余的现金，并在一段时间内对两者进行持续比较。计算公式很重要，因为方法上的微小变化都会产生意义不同的结果。
解释与计算同样重要。高于资本成本的投资回报率创造价值。投资回报率低于资本成本则会破坏价值。行业背景决定了什么是好的回报。轨迹显示竞争优势是保持还是削弱。
TIKR 在 "比率 "部分显示 ROC，为评估各公司的资本回报率提供了一个起点。历史数据揭示了高回报是持续还是逐渐消失。在需要更精确的计算时，资产负债表详情可为手动计算提供输入。这些工具可以帮助您识别那些真正有效地将资本转化为利润的企业，而不是那些仅仅看起来有效的企业。
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