主要收获：
- 数据中心拐点：Arm Holdings 的数据中心营收占总销售额的比例已超过 10%，管理层预计在 2-3 年内将达到与智能手机领域（目前占总营收的 40-45%）持平的水平，这意味着结构性扩张，以结构性更高的费率获得价值数十亿美元的增量特许权使用费。
- 内存逆风被夸大了：Arm Holdings 自己的首席财务官将智能手机销量下降 20% 量化为最坏情况下对智能手机版税的 2% 打击，而对总版税的打击仅为 1-2%，但在 2026 财年第三季度财报发布后，该公司股价在 2 月 4 日下跌了 8%。
- 目标股价：Arm Holdings 的股价到 2028 年 3 月 31 日可能会达到 203 美元，这是基于 46.7 亿美元的长期营收基础上 21% 的营收年均复合增长率、46% 的营业利润率假设，以及 64 倍的市盈率，这反映了该公司特许权使用费模式的持久性和人工智能基础设施的定位。
- 总上升空间：以目前 125 美元的价格计算，203 美元的目标价代表着大约两年内 62% 的总上涨空间，相当于 26% 的年化回报率，该公司的业务复合增长率超过 20%，毛利率高达 97%，在全球所有具备人工智能能力的计算平台上都发挥着不可替代的作用。
在 TIKR 上免费确定 ARM 股票目前 125 美元的价格是否已经低于苏斯克汉纳 1 月份的升级论点，还是仍然落后于该论点 → 《分析 Arm Holdings 的理由》。
分析 Arm Holdings的理由
Arm Holdings（ARM）在 2026 财年第三季度实现了公司历史上最好的季度业绩，报告显示总收入为 12.4 亿美元，同比增长 26%，仅特许权使用费一项就增长 27%，达到 7.37 亿美元，比 7.08 亿美元的共识值高出近 3000 万美元。
本季度也并非没有摩擦，授权收入为 5.05 亿美元，低于预期的 5.2 亿美元，导致收益后股价大跌，推动 ARM 股价在 2026 年 2 月 4 日盘后交易中下跌了 8%，并在随后一个交易日又下跌了 3%。
过去一年，ARM 的收入年复合增长率为 24%，毛利率接近 97%，LTM 收入基数达到 46.7 亿美元，然而，GAAP 的运营状况一直被 26.2 亿美元的 LTM 研发支出所扭曲，管理层明确将其归类为对下一代架构、计算子系统和芯片探索的投资。
"首席财务官杰森-柴尔德（Jason Child）在 2026 年 2 月 4 日的财报电话会议上表示："我们目前看到的客户需求强劲，加上不断增长的长期合同基础和结构性较高的特许权使用费，使我们对未来的收入状况越来越有信心。
软银（SoftBank）通过收购 Ampere 和 Graphcore 建立了人工智能计算能力，现在已成为每季度 2 亿美元的授权客户，成为结构性收入的支柱，软银首席执行官 Rene Haas 证实，软银的孙正义无意出售任何一股 ARM 股票。
去年 1 月，Susquehanna 将 ARM 的评级提升为 "积极"，理由是该公司未公开的举措将 "极大地 "扩大 ARM 的总可寻址市场，40 家券商中有 23 家已将 ARM 评为 "买入 "或更高评级，目标价中位数为 165 美元，机构对 3 月 24 日产品事件的信心正在悄然建立。
现在，投资者面临的核心问题是，财报发布后市场对内存短缺带来的 1-2% 特许权使用费逆风的关注，是否掩盖了数据中心收入的增长速度，用首席财务官自己的话说，"足以弥补 "所有的移动端风险--v9 CSS 特许权使用费在每个设备周期都会随合同升级，而高端智能手机的需求在结构上是绝缘的。
以 64 倍的远期收益和 125 美元的当前价格计算，ARM 的交易价格较其 72 倍的 1 年跟踪市盈率有显著折让，但管理层重申 27 财年将实现 20% 以上的增长，并拒绝回调 28 财年的预期，这使得短期记忆噪音与多年版税复合效应之间的矛盾完全没有得到解决，市场无法对其进行定价。
模型对 ARM 股票的启示
Arm Holdings 去年营收增长了 23.9%，尽管第三季度版税超出预期近 3000 万美元，但 2 月初财报发布后的大跌仍将股价推低了 8%，造成了股价与实际经营业绩之间的差距。
该模型假设，到 2028 年 3 月，该公司的收入增长率为 20.9%，营业利润率为 45.9%，考虑到去年 23.9% 的收入增长率和 43.6% 的营业利润率，这两个数字都是合理的，并采用了 63.8 倍的市盈率退出，略低于当前 63.84 倍的远期市盈率，从而得出了 203.47 美元的目标价。
这一目标价意味着从 125.28 美元起的总回报率为 62.4%，即每年 25.6%，是投资者通常期望从股票中获得的 10%年回报率标准的两倍多。
与近期历史相比，该模型的假设并不激进，退出市盈率实际上低于目前的股价，利润率假设仅比去年提高了 2 个百分点，而增长假设则比公司刚刚公布的 23.9% 的增长率略有下降。
该模型发出了买入信号。
该模型 25.6% 的年化回报率远远超过了 10% 的股票障碍率，相对于最近的业绩表现，该模型的假设较为保守，证明在当前价格下，资本增值而非单纯的资本保值是合理的。
免费将 ARM 股票 3 月 24 日的产品事件作为上行变量，与 TIKR 20.9% 收入增长假设的基本情况进行比较 → 我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 Arm Holdings 股票使用的假设：
1.收入增长率：20.9
由于来自高端智能手机和早期数据中心应用的特许权使用费收入强于预期，Arm Holdings 股票上一财年的收入增长了 23.9%，达到 40.1 亿美元。
去年 2 月发布的 2026 财年第三季度财报显示，特许权使用费收入同比增长 27%，达到 7.37 亿美元，超出预期 3000 万美元，而该公司第四季度的营收预期为 14.7 亿美元，已经高于 14.4 亿美元的市场预期。
该模型假设的 20.9% 增长率略低于去年的 23.9%，其中已计入了由内存驱动的智能手机逆风因素，管理层自己也将其量化为仅占总特许权使用费的 1%-2%，而数据中心收入则继续超出预期。
真正的执行风险在于集中：仅软银一家公司每季度就贡献了 2 亿美元的授权收入，如果其人工智能建设路线图出现任何延误，都会使授权业务的结构性支柱消失，而又无法立即找到替代品。
这低于 23.9% 的 1 年收入增长率，因为该模型将与内存相关的智能手机压力适度减弱考虑在内，而数据中心的任何同步放缓都将使实际增长率进一步低于假设值。
2.运营利润率45.9%
过去一年中，ARM 股票的息税前利润率平均为 46.7%，而 2026 财年第三季度的非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润率已经达到 41%，这都表明该公司的基本利润率结构已经接近模型假设。
2026 财年第三季度的研发费用同比增长 37%，达到 7.16 亿美元，管理层预计到 2027 财年第一季度，研发费用还会以较低的两位数连续增长，然后在今年余下的时间里增速会有所放缓。
45.9% 的假设要求研发支出相对于收入的增长速度明显放缓，随着 CSS 设计进入可产生版税的硅产品领域，以及研发成本在更大的收入基础上进行分配，这一假设是可信的。
如果研发支出没有像预期的那样放缓，或者如果 2026 年 3 月 24 日的产品公告需要大量新的工程投资，那么 45.9% 的利润率路径就会中断，目标价也会随之下降。
这低于一年期息税前利润率 46.7%，因为持续的研发加速使近期成本居高不下，要在 2028 财年之前保持 45% 以上的利润率，需要收入的增长速度快于工程人员的增加速度。
3.退出市盈率：63.8 倍
63.8x 的退出市盈率是对模型最终收益的资本化，假设到 2028 年 3 月，ARM 股票的特许权使用费持续增长，数据中心业务不断扩大，CSS 客户群的合同锁定费率不断上涨。
该模型已经假定到 2028 财年，ARM 的营业利润率将达到 45.9%，收入增长率将达到 20.9%，因此 63.8 倍的倍数并不是在慷慨的投入基础上增加第二层乐观；而是将这些投入视为已完全赚取，并据此对退出进行定价。
目前市场假设 ARM 2026 年 2 月 13 日的远期市盈率为 63.84 倍，这意味着该模型的退出倍数 63.8 倍与目前市场对该股的定价几乎相同，而且该模型没有假设任何重新评级。
将目前的市场市盈率假设应用于 2028 财年的收益是一个严谨的选择：该股的市盈率达到 203.47 美元完全是通过收益增长，而不是通过投资者为每美元收益支付比现在更高的价格。
这低于 71.6 倍的 1 年历史市盈率，因为该模型有意避免假设该股从过去一年 21.9% 的跌幅中出现任何情绪恢复，达到 203.47 美元只需要盈利按模型增长，而市场继续按目前的倍数为 ARM 定价。
在 TIKR 上免费测试 ARM 股票 45.9% 的营业利润率假设与 2026 财年第三季度报告的 37% 的研发同比增长 →。
如果情况好转或恶化会怎样？
到 2030 年 3 月，Arm Holdings 的股票前景取决于专利使用费的上涨、数据中心的收入组合，以及研发支出是否足够缓和，从而使盈利增长快于成本增长。
- 低度假设：如果智能手机销量持续受压，数据中心增长放缓，收入增长约为 19.3%，净利润率保持在 43.4% 附近，年回报率为 17.7%。
- 中等情况：随着 v9 CSS 采用范围的扩大和软银 2 亿美元的季度授权运行率的保持，收入增长接近 21.4%，利润率达到 46.3%，年化回报率为 26.1%。
- 高位情况： 如果 3 月 24 日的产品活动释放出有意义的新授权收入，且数据中心份额提前达到智能手机水平，则收入将达到 23.5%，利润率接近 48.9%，年化回报率为 34.4%。
Arm Holdings 股票还有多少上涨空间？
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在一分钟内估算出股票的潜在股价。
只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算牛市、基本市和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
利用 3 月 24 日事件作为许可催化剂，在 TIKR 上免费重构 ARM 股票 34.4% 的高案例年化回报率 → 寻找新机会？
寻找新机会？
- 查看哪些股票 亿万富翁投资者正在购买的股票 这样您就可以跟随聪明的投资者。
- 分析股票只需 5 分钟使用 TIKR 的一体化易用平台。
- 推倒的石头越多......您发现的机会就越多。 使用 TIKR 搜索 100K+ 全球股票、全球顶级投资者持有的股票等。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章无意作为 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR 终端的投资数据和分析师的估计创建内容。我们的分析可能不包括最近的公司新闻或重要更新。TIKR 不持有所提及的任何股票。感谢您的阅读，祝您投资愉快！
