埃克森美孚股票关键数据
- 过去一周表现： +0.8%
- 52周价格区间： $110 至 $176
- 估值模型目标价： $170
- 隐含上涨空间： 4.3%（超过2.3年）
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地缘政治紧张局势支撑埃克森美孚股价维持高位
埃克森美孚（XOM）股价在过去一周小幅上涨约0.8%，周一收于接近$163。能源股当日上涨，因特朗普总统拒绝伊朗和平协议后原油价格上涨。这使得埃克森美孚股价接近其52周高点$176，过去一年的总回报率达到44%。
这波更广泛的上涨行情可追溯至中东局势。霍尔木兹海峡——海湾石油的关键航运通道——的关闭，导致全球供应趋紧并推高了油价。但这同时也影响了埃克森美孚自身的产量，因为公司预计第三季度中东地区的产量将下降75万桶油当量/天。
基于这些输入参数，模型估算的目标价为$170，这意味着从当前股价$163出发的总回报率为4.3%，未来2.3年的年化回报率为1.9%。
1.9%的年化回报率远低于通常预示上涨空间有限的5%水平。换句话说，埃克森美孚在经历上涨后显得昂贵，尽管其市盈率看起来较低。该股以13.1倍于明年预期收益的价格交易，而这正是模型假设的退出倍数。
因此，回报必须完全来自盈利增长，而模型认为增长空间有限。6.9%的年营收增长率是在过去一年营收下降5.0%之后实现的。分析师更为乐观，预测未来两年年增长率为11.1%，但这一预测依赖于油价保持高位。
利润率是关键假设。模型使用了15.3%的营业利润率，略高于过去一年的14.3%。然而，埃克森美孚的五年平均利润率为负4.0%，这提醒人们石油利润的波动有多么剧烈。这也是模型中的价格路径在2027年下跌然后才恢复的原因。
不过，资本回报缓和了这一局面。埃克森美孚支付2.6%的股息收益率，仅在第二季度就回购了$51亿股票。相比之下，雪佛龙（CVX）第二季度盈利$121亿，已动用资本回报率为21%。两家巨头都是现金牛，但它们的股价已经反映了这种实力。
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雪佛龙增长更快，而欧洲巨头重新思考战略
雪佛龙是埃克森美孚在美国最直接的竞争对手，其第二季度业绩表现强劲。第二季度盈利达到$121亿，同时全球产量较上年同期增长20%，达到约407万桶油当量/天。其中大部分增长来自其对赫斯公司的收购。相比之下，埃克森美孚预计第三季度将损失75万桶/天的中东产量。
现金产生能力更为接近。雪佛龙第二季度产生了$181亿自由现金流，或经调整后为$154亿，并以创纪录的$84亿削减了债务。埃克森美孚产生了$172亿自由现金流，并向股东返还了$94亿。因此，埃克森美孚更侧重于股票回购和股息，而雪佛龙则优先考虑其资产负债表。
壳牌（SHEL）和英国石油（BP）面临着不同的挑战。随着伊朗冲突重塑能源市场，这两家欧洲巨头都在重新思考战略。它们也都是被驳回的密歇根州诉讼案的共同被告。埃克森美孚的护城河（结构性竞争优势）在于其一体化规模，第二季度美国墨西哥湾沿岸炼油厂的可靠性超过95%。
未来推动埃克森美孚股价的因素是什么？
10月9日公布的第三季度财报是第一个考验。投资者希望看到更高的油价在多大程度上抵消了中东产量的损失。炼油利润率也很重要，因为供应中断使燃料价格保持高位。一份强劲的财报可能使股价维持在高位附近。
地缘政治仍然是主导因素。本周油价上涨是因为与伊朗的和谈陷入僵局，任何突破都可能迅速拉低原油价格。因此，埃克森美孚目前面临的事件风险比其0.17的低贝塔值所暗示的更大。贝塔值衡量的是股票倾向于跟随整体市场波动的程度。
长期项目提供了更稳定的支撑。埃克森美孚获得了德克萨斯州一项$50亿碳捕获项目的批准，并且正在推进莫桑比克和巴布亚新几内亚的液化天然气项目。液化天然气是将天然气冷却成液体以便海外运输。这些项目使供应来源多样化，减少了对中东的依赖。
圭亚那是皇冠上的明珠。管理层在第二季度后表示，公司在圭亚那的业务尚未结束，并且仍然看好那里的未来前景。由于这些原油的开采成本低，即使油价回落，也应能保持健康的利润率。
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