COST股票关键数据
- 过去一周表现： +2.0%
- 52周价格区间： $844 至 $1,097
- 估值模型目标价： $1,210
- 隐含上涨空间： 31.1%（未来2.9年内）
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创纪录的销售额，平静的股价：解读好市多第四财季
好市多批发公司（COST）股价在过去一周上涨约2.0%，周一收于约$923。此次上涨是在9月24日公布超出华尔街预期的第四财季业绩后出现的。尽管如此，该股交易价格仍较其52周高点$1,097低约16%，并且在过去一年中基本持平。
本财季本身表现强劲。净销售额增长11.2%至939亿美元，每股收益（EPS）达到$6.75，高于去年同期的$5.87。该数字包含了因IEEPA关税退款带来的每股$0.15一次性收益。IEEPA指的是用于征收关税的紧急权力，进口商后来获得了退款。剔除该因素，每股收益仍增长了12.4%。
会员业务作为好市多利润引擎的核心，持续增长。付费会员数增长3.8%至8410万，更高等级的行政会员数增长9.4%至4230万。好市多并未将退款现金收入囊中，而是将其大部分再投资于降低价格。在财报电话会议上，首席财务官Gary Millerchip表示：“我们的目标是，一旦看到有机会，就率先降价。”
那么，为何市场反应平淡？报告发布后，多家券商下调了目标价，因为该股已经以较高的溢价交易。投资者也注意到，9.4%的同店销售额增长受到了汽油价格和汇率的提振，调整后的数字为6.7%。展望未来，好市多需要证明其会员增长速度能够超过其估值降温的速度。
好市多的高估值倍数正在承担重任
根据截至8/31/29的估值模型假设，该股票模型使用了以下输入：
基于这些输入，模型估算的目标价为$1,210，这意味着从当前每股$923的价格有31.1%的总回报，以及未来2.9年内9.7%的年化回报率。
9.7%的年化回报率尚可，但略低于10%这一明显具有吸引力的股票门槛。这表明好市多看起来大致处于公允价值水平。投资者正在为一家营业利润率为3.9%的零售商支付40.5倍的下一年预期市盈率。
该模型使该估值倍数保持在接近当前水平。40.5倍的退出市盈率低于过去一年的45.2倍，但高于10年平均的37.0倍。因此，该预测假设投资者继续为好市多的一致性支付溢价，但溢价并未扩大。
增长假设看起来较为保守。过去五年收入年复合增长率为9.1%，而模型使用的是7.6%，接近分析师7.9%的远期预测。利润率仅微升至4.1%，因为好市多有意将节省的成本返还给会员。
强劲的资产负债表提供了缓冲。好市多持有的现金比债务多约127亿美元，这有助于为2027财年计划的33家新店开业提供资金。相比之下，沃尔玛（WMT）以36.3倍的远期市盈率交易，且预期增长较慢，因此好市多的溢价反映了其更快的门店扩张速度。
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沃尔玛和塔吉特正在争夺同一价值型消费者
沃尔玛是好市多最接近的竞争对手，尤其是通过山姆会员店。沃尔玛美国最新季度的同店销售额增长2.6%，远低于好市多调整后的6.7%。然而，沃尔玛的全球电子商务增长了23%，略高于好市多19.5%的数字销售额增长。因此，沃尔玛在配送覆盖范围上正在追赶，而好市多在同店销售额方面仍保持领先。
估值将两者区分得更为明显。好市多以40.5倍的远期市盈率交易，而沃尔玛为36.3倍。分析师预计好市多未来两年的收入年增长率为7.9%，而沃尔玛为5.5%。这种更快的增长解释了部分溢价，但并非全部。
塔吉特（TGT）是正在复苏的挑战者。其第二季度同店销售额增长3.8%，并且过去一年已对超过10,000种商品降价。塔吉特也从关税退款中受益，为其季度每股收益增加了$1.65。然而，好市多的会员模式为其提供了更稳定的利润基础，因为无论会员消费多少，会费都会按时到账。
未来推动COST 股票的因素是什么？
仓储式门店增长是最清晰的长期驱动力。好市多计划在2027财年开设33家新店，包括5家搬迁店，目标是实现每年净增30家新仓库。资本支出预计将从64亿美元增至约75亿美元以支持扩张。更多的门店意味着更多会员支付年费。
关税退款将继续影响近期业绩。好市多在第四财季收到了1.84亿美元退款，略高于其预期退款总额的三分之一。管理层表示，在2027财年第一季度已收到类似金额，并计划将其大部分再投资于会员价值。因此，报告的利润率可能看起来波动较大，即使潜在增长保持稳定。
便利性是另一个杠杆。好市多将Uber Eats配送服务从17个州扩展到47个州，使近600家仓库提供按需配送服务。由于配送客户偏向年轻群体，这可能有助于好市多招募下一代会员。
月度销售报告提供了频繁的检查点。9月份销售数据将于10月7日公布，随后是12月10日的2027财年第一季度财报。
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