主要观点：
- 百思买正在利用计算升级、游戏需求以及市场和广告业务带来的新收入来源。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 1 月，百思买股价有可能达到每股 105 美元。
- 这意味着从目前的 81 美元价格计算，总回报率为 30%，未来 2.2 年的年回报率为 13%。
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百思买（BBY）正在通过战略性的全渠道体验、供应商合作伙伴关系和新的利润流（包括最近推出的市场和百思买广告平台）加强其作为值得信赖的技术目的地的地位。
这家电子产品零售商通过 1,000 多家门店和数字平台为顾客提供服务，产品种类从计算、游戏到电器和手机应有尽有，并辅以 Geek Squad 服务和专业的店内体验。
核心产品包括计算设备、游戏机及配件、与运营商合作的手机、家庭影院系统、家电以及从安装到技术支持的各种服务。
公司 2026 财年第三季度实现营收 97 亿美元，同比增长 2.4%，可比销售额增长 2.7%，尽管家庭影院和家电等品类面临挑战，但仍取得了四年多来的最佳增长。
百思买在计算领域的可比销售额连续第七个季度实现增长，在线销售额增长 3.5%，并在短短三个月内推出了第三方市场，卖家数量超过 1,000 家，SKU 增加了 11 倍。
在过去的 10 年里，BBY 股票在调整股息后为股东带来了近 270% 的回报。尽管取得了如此巨大的收益，BBY 股价仍从历史高点下跌了 41%，这为您提供了逢低买入的机会。
模型对百思买股票的分析
我们根据百思买的全渠道优势和新兴盈利来源（包括市场和广告收入），使用估值假设分析了百思买股票的上涨潜力。
分析师认为，鉴于百思买在计算机和游戏领域久经考验的执行力、与供应商的战略合作伙伴关系，以及推出市场和广告平台的早期成功经验，百思买未来将面临机遇，从而创造新的利润来源。
百思买的多元化战略提供了多种增长载体。计算类产品继续保持 Windows 11 升级和人工智能设备带来的增长势头，而新市场已经显示出健康的单位经济效益，退货率低于第一方水平。
基于 1.4% 的年收入增长率、4.5% 的营业利润率和 11.8 倍的正常化市盈率，模型预测百思买的股价可能会从每股 81 美元上涨到 105 美元。
未来 2.2 年的总回报率将达到 30%，年回报率为 13%。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对百思买股票使用的假设：
1.收入增长：1.4%
百思买第三季度业绩表现强劲，可比销售额增长 2.7%，大幅超出预期的 1.6%。此前，百思买在 8 月份、9 月份和 10 月份分别实现了约 3%、1% 和 5%的月度增长。
可比销售额的增长主要得益于计算机（连续第七个季度实现正增长）、游戏（任天堂 Switch 2 的需求）和手机（运营商合作关系的扩大）。这些类别的增长抵消了家庭影院和家电产品的下降。
计算产品的强劲表现反映了客户更换和升级设备的需求，尤其是在微软于 10 月中旬结束 Windows 10 支持的情况下。台式机销售额同比激增近 30%。此外，公司在多个价位段的返校潮中也表现强劲。
Switch 2 的上市势头和华硕 ROG Ally 等手持游戏设备使游戏业务受益匪浅。手机业务的增长则得益于与主要运营商合作的店内运营模式的改善。
管理层预计，第四季度可比销售额将介于负 1% 与正 1% 之间，其中高端销售额将受到计算、游戏和移动设备持续增长的支持，电视机的趋势也将因具有竞争力的价格和更好的配送服务而得到改善。
市场的推出大大增加了配件和小家电等高单价品类的 SKU 深度，客户退货率低于第一方业务。百思买广告通过新的店内接管产品和自助服务平台功能继续扩张。
我们采用了 1.4% 的预测值，反映了百思买抓住技术升级需求和扩大新收入来源的能力，同时也平衡了宏观经济压力以及家电和家庭影院等特定品类的不利因素。
2.运营利润率 4.5%
第三季度，百思买调整后营业利润率为 4%，同比增长 30 个基点，主要得益于收入好于预期和 SG&A 费用的降低。
据报告，第三季度市场和百思买广告对毛利率的贡献都有所提高，预计第四季度也会有类似的收益。不过，管理层仍在继续投资于技术和人才，以扩大这些平台的规模，因此与去年相比，2026 财年的营业收入率影响为中性。
SG&A 效率显著提高，尽管激励报酬增加，但调整后 SG&A 下降了 400 万美元。百思买通过运营改进实现了这一目标，包括人工智能驱动的客户支持（减少了 17% 的联系）、数据驱动的履约优化以及扩大的供应商合作伙伴关系。
百思买的目标是通过以下几项举措实现利润率的可持续提升：扩大市场佣金收入、增加百思买广告收入（已实现高利润）、利用同比增加约 20% 的供应商劳动力投资，以及通过人工智能和自动化提高运营效率。
对于 2026 财年，管理层预计全年运营利润率约为 4.2%，第四季度利润率在 4.8% 至 4.9% 之间。公司将继续平衡近期对增长计划的投资和长期盈利能力的提高。
我们预测运营利润率为 4.5%，这反映了管理层在市场、广告和技术平台方面进行战略投资的同时，有能力提高运营杠杆率，从而推动利润率的长期增长。
3.退出市盈率：12 倍
百思买股票目前的未来 12 个月市盈率为 12.2 倍，反映了其一贯的执行力、在科技零售领域的战略定位以及新兴的高利润收入来源。
历史市盈率显示，该股过去一年的平均市盈率为 11.8 倍，过去三年为 12.4 倍，过去五年为 12.4 倍，过去十年为 12.9 倍，显示出在不同市场周期中相对稳定的估值。
考虑到百思买在技术转型方面的良好记录，通过与供应商合作和身临其境的门店体验增强的竞争地位，以及市场和广告业务的长期盈利潜力，我们维持其 12 倍的退出倍数。
公司的全渠道模式继续在顾客中产生共鸣，具体表现为净推荐值（Net Promoter Scores）的提高、应用程序使用率的增长，以及尽管发货速度有所改善，但46% 的强劲店内提货率。
百思买严谨的资本分配包括今年迄今为止通过 6.02 亿美元的股息和 2 亿美元的股票回购向股东返还 8.02 亿美元，预计 2026 财年的回购总额约为 3 亿美元。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据技术升级周期和新利润流的执行情况，百思买股票到 2030 年的不同情况会出现不同的结果：（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：计算升级周期停滞不前，市场扩展令人失望→10% 的年回报率
- 中度情况：稳定的技术更新需求和成功的平台增长 → 13% 的年回报率
- 高案例：人工智能设备应用强劲，广告收入加速增长 → 16% 的年度回报率
即使在保守情况下，百思买股票也能在其防御性定位、持续派息和运营纪律的支持下带来积极回报。
如果百思买成功抓住人工智能创新驱动的多年计算和移动升级周期，同时在市场 GMV 和广告收入方面实现有意义的规模，使营业利润率超出历史范围，那么百思买股票的上行情景可能会带来非凡的表现。
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