主要收获：
- 交易势头：连续第五个季度实现交易增长，全系统增长 4.7%。
- 价格预测：根据目前的发展轨迹，到 2027 年 12 月，BROS 的股价可能达到 80 美元。
- 潜在收益：该目标表明，与当前 54 美元的价格相比，总回报率为 47%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到大约 22% 的增长。
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Dutch Bros(BROS)刚刚交出了另一份出色的季度答卷，收入增长 25%，同店销售额增长 5.7%，同时宣布计划加快新店开设速度，到 2026 年达到 175 家分店。
这家得来速咖啡连锁店的门店数达到了 1,081 家，并将继续坚定地朝着到 2029 年门店数达到 2,029 家的宏伟目标前进。
首席执行官克里斯蒂娜-巴龙（Christine Barone）正在执行一项多管齐下的增长战略，其核心是推动交易的举措。
- 公司连续第五个季度实现交易额增长，这在当今的餐饮业环境中实属罕见。
- 整个系统的交易额增长了 4.7%，而公司经营的店铺更是强劲增长了 6.8%。
- 新店的生产率保持高位，平均单量创下历史新高。
- 2025 年，公司将业务扩展到六个毗连的州，使其业务总数达到 24 家。
- Dutch Rewards 目前占交易额的 72%，同比增长 5 个百分点，而 Order Ahead 则占销售额的 13%，一些新市场的销售额几乎是这一比例的两倍。
尽管发展势头如此迅猛，但 Dutch Bros 的股价仍为 54 美元，这为认识到公司在饮料领域差异化地位的投资者提供了巨大的上升空间。
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模型对荷兰兄弟股票的启示
我们对 Dutch Bros 的分析是，该公司已转型为一家占主导地位的得来速饮料平台，拥有无与伦比的客户参与度和通往全国规模的清晰道路。
该公司正从西部向中西部和东南部扩张，在新市场持续出现排队长龙和强劲需求。
该品牌的差异化文化以真实的经纪人互动和广泛的定制为基础，创造了情感联系，推动了显著的访问频率。
- Dutch Bros 目前拥有超过 475 名经营者，平均任期为 7.5 年。
- 这种深度使公司能够有效地扩展其文化，同时保持其与众不同的高能体验。
- 在 2025 年 QSR 汽车餐厅报告中，该公司在订单准确性、满意度和饮料质量方面均名列第一。
根据 24.9% 的年收入增长率和 10.4% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨至 80 美元。假设市盈率为 59.1 倍。
与荷兰兄弟公司 92.4 倍（一年）和 123.3 倍（三年）的历史平均市盈率相比，这一数字有所下降。较低的市盈率表明该公司正在走向成熟，并有望随着业务规模的扩大而趋于正常化。
真正的价值在于保持交易势头，同时实施积极的店铺扩张，并推出热食计划以促进早餐消费。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BROS 股票使用的假设：
1.收入增长率：24.9
Dutch Bros 的增长主要依靠三大支柱：新店扩张、同店销售和战略举措。
公司预计在 2026 年开设约 175 家店铺，比往年有所加快。
随着每月新增 30 多家潜在店面的发展速度创下历史新高，管理层相信到 2029 年，公司的店铺数量将达到 2,029 家。
在多项促进交易举措的推动下，同店销售势头依然强劲。热食计划目前已在约 160 家店铺实施，带来了 4% 的营业额提升，其中约四分之一的提升来自交易额。
管理层计划在 2026 年底前完成推广，以覆盖早餐时段。
数字化计划继续取得进展。提前下单"（Order Ahead）正在实现有机增长，而 "荷兰奖励"（Dutch Rewards）则提供了一个高效的参与渠道。
公司几乎只提供细分产品，展示了先进的分析能力。
2.运营利润率 10.4%
Dutch Bros 在投资增长的同时，也在扩大利润率。
- 尽管咖啡成本上升，新店入住率提高，但公司第三季度的店铺贡献利润率仍达到 27.8%。
- 管理层继续利用具有资本效率的 "按需建造 "租赁模式，每家店的平均资本支出为 140 万美元。
- 第三季度调整后 EBITDA 达到 7800 万美元，同比增长 22%。
- 公司预计 2025 年的 SG&A 杠杆率将达到约 110 个基点，这表明公司在扩大运营规模的同时，对费用进行了严格管理。
近期的利润压力包括咖啡成本上升将持续到 2026 年，热食计划推出后食品 COGS 增加，以及加利福尼亚州的监管变化将在第四季度增加 50 个基点的劳动力压力。
3.退出市盈率：59.1 倍
市场对 Dutch Bros 的估值为市盈率的 66.1 倍。我们假设在预测期内市盈率将压缩至 59.1 倍。
成长型股票在成熟和扩大规模时，市盈率通常会被压缩。Dutch Bros 正在从区域性企业向全国性品牌过渡，随着时间的推移，溢价可能会降低。
随着执行力的不断提高，以及公司在不同地区展现出可持续的单位经济效益，该概念股应能保持较高的溢价倍数。
强大的企业文化、交易势头以及通往 2,000 多家门店的清晰道路，都支持高于市场的估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
得来速概念股面临劳动力压力和消费周期。以下是荷兰兄弟股票在 2027 年 12 月前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 19.5%，净利润率压缩至 7.9%，投资者仍可获得 70% 的总回报（年回报率为 14.5%）。
- 中等情况：如果增长率为 21.7%，利润率为 8.3%，我们预计总回报率将达到 123%（年回报率为 22.7%）。
- 高案例：如果交易计划超出预期，荷兰兄弟公司保持 8.7% 的利润率，同时增长 23.9%，那么总回报率将达到 186%（年回报率 30.7%）。
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该范围反映了在店铺扩张、食品项目采用以及通过数字计划实现交易持续增长方面的执行情况。
在最坏的情况下，同店销售额会有所放缓，或者在不熟悉的市场中，新店的生产率会令人失望。
最好的情况是，热食计划带来的早餐消费比预期的要多，"提前下单"（Order Ahead）加速发展，店铺扩张保持目前的势头，单量上升。
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