主要收获：
- 人工智能基础设施势头强劲：戴尔季度营收达270亿美元，人工智能订单达120亿美元，人工智能积压订单达180亿美元，全年营收预计达1,110亿美元。
- 供应链和 PC 更新：由于内存紧张状况将持续到 2026 年，戴尔正在对替代 DRAM 供应进行鉴定，同时将目标锁定在 15 亿装机量中的 5 亿台 Windows 升级 PC 上。
- 目标价格框架：按照 12% 的营收增长率、9% 的营业利润率和 10 倍的市盈率计算，戴尔股价到 2028 年 1 月将达到 155 美元。
- 模型上行数学：从目前的 121 美元计算，155 美元的目标意味着两年内总涨幅为 28%，年回报率为 13%。
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戴尔科技公司（DELL）向企业和消费者销售个人电脑、服务器、存储、网络和服务，收入与硬件周期以及附件驱动的支持和融资挂钩。
在过去的 12 个月里，戴尔创造了 1,040 亿美元的收入、220 亿美元的毛利润、140 亿美元的营业费用和 80 亿美元的营业收入，营业利润率为 8%。
在实现了 270 亿美元的季度收入和 11% 的增长之后，管理层正致力于人工智能基础设施的增长和执行纪律，而 ISG 的利润率则从 9% 增长到了 12%，扩大了 360 个基点。
戴尔公司首席执行官杰夫-克拉克（Jeff Clarke）去年 12 月表示，"我们的差异化始于工程方面"，并将 24 至 36 小时的部署时限和 99% 的正常运行时间作为溢价的理由。
目前，戴尔股价为 121 美元，分析师们正在权衡 12% 的增长和 9% 的利润率是否足以支撑 10 倍的退出倍数和 155 美元的估值路径。
模型对戴尔股票的启示
戴尔广泛的硬件足迹、不断加速的人工智能基础设施需求和持续的成本控制提高了业绩预期，即使该业务仍然是资本密集型的。
根据构建的模型，戴尔的收入增长率为 11.8%，营业利润率为 8.6%，退出倍数为 10.4 倍，这些假设转化为 155.39 美元的目标价。
因此，预计的 28.4% 的总上升空间和 13.4% 的年化回报率消除了多元化股票投资者面临的机会成本。
因此，该模型发出了买入信号，因为 13.4% 的年回报率在模型假设范围内充分补偿了股票风险。
以 10%的典型股票门槛来衡量，13.4% 的年化回报率可以补偿风险，强调资本增值而非保值，支持以严谨的估值逻辑和与执行挂钩的现金生成为基础的买入。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们用于戴尔股票的假设：
1.收入增长率：11.8
戴尔的营收历史反映了周期性的硬件需求，企业更新换代的时机和不均衡的个人电脑复苏形成了 8.1% 的 1 年增长率。
目前的执行力得益于人工智能服务器的积压转换、企业需求能见度的提高以及商用 PC 和基础设施出货量的稳定。
要保持这一速度，需要持续的人工智能部署、稳定的企业支出，以及避免客户端设备或存储需求的再次萎缩。
根据分析师的一致估计，企业需求或人工智能出货时间的任何不足都会迅速对收入造成压力，随着增长假设的复合而压缩回报，这高于 8.1% 的 1 年历史收入增长率，表明模型假设的是重新加速，而不是周期正常化。
2.运营利润率8.6%
戴尔股票的运营利润率在历史上一直随着组合和成本控制而波动，1 年的运营利润率为 8.7，反映了近期的效率提升。
目前，较高的人工智能服务器组合、严格的运营支出以及基础设施解决方案集团的增量规模效益为利润率提供了支持。
利润率的维持取决于定价纪律、稳定的组件成本以及在竞争压力和再投资需求下持续的成本控制。
正如共识预期所反映的那样，适度的执行滑坡或成本上升将在收入调整前侵蚀利润率，削弱估值支持，而且这低于一年的历史营业利润率 8.7%，表明模型假设利润率将略有压缩而非扩张。
3.退出市盈率：10.4 倍
戴尔的估值反映了成熟的硬件经济学，1 年市盈率为 11.9 倍，基于稳定的盈利和有限的增长预期。
该模型对利润率恢复和规模效益后的正常化盈利进行了资本化处理，假定现金生成持久而不乐观。
根据市场的一致预期，尽管运营稳健，但盈利不佳将导致市盈率压缩而非上行扩张，从而降低回报率，这低于 11.9 的 1 年历史市盈率，表明该模型假设估值正常化而非重新评级。
通过对 TIKR 的自由现金流结果进行建模，分析戴尔的资本密集度是否限制了人工智能收入规模的估值上升空间。
如果情况好转或恶化会怎样？
戴尔股票的结果取决于企业基础设施需求、AI 服务器执行情况、PC 更新时间和成本纪律，这将影响到 2030 年的业绩。
- 低度情况：如果企业支出疲软，PC 恢复缓慢，收入增长约为 8.0%，利润率保持在 5.9% 附近→年化回报率为 4.2%。
- 中度情况：人工智能服务器稳步增长，个人电脑趋于稳定，收入增长接近 8.9%，利润率提高到 6.2% → 10.0% 的年化回报率。
- 高案例： 如果人工智能积压高效转化，成本控制加强，收入将达到约 9.8%，利润率接近 6.4% → 15.4% 的年化回报率。
戴尔股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
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