核心要点
- 截至2026年10月9日收盘，奥驰亚和高乐氏的股息率均略高于6%：分别为6.2%和6.1%。
- 截至2026年6月30日的过去十二个月，高乐氏支付了6.02亿美元股息，而其自由现金流为4.05亿美元，现金股息支付率高达149%。
- 同期，奥驰亚的股息占其自由现金流的78%。其净债务为EBITDA的1.4倍，而高乐氏在收购GOJO后，该比率为4.3倍。
- 高乐氏预计2027财年调整后每股收益为5.70至6.00美元，高于2026财年的5.53美元，并表示其较高的支付率是暂时的。
任何寻找6%收益率的投资者都会遇到奥驰亚集团 (MO) 和高乐氏 (CLX)。
然而，它们的最新业绩却背道而驰。奥驰亚2026年上半年的调整后每股收益增长了4.9%，而高乐氏在截至2026年6月30日的财年则下降了28%。
那么，哪只股票是更好的高股息收益股呢？
| 指标 | 奥驰亚 (MO) | 高乐氏 (CLX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.2% | 6.1% |
| 当前股息 | 每年4.44美元 | 每年5.00美元 |
| 股息增长率，5年 | 每年4.1% (2020财年–2025财年) | 每年2.0% (2021财年–2026财年) |
| 现金股息支付率 (截至2026年6月30日的TTM) | 78% | 149% |
| 净债务 / EBITDA (LTM) | 1.4x | 4.3x |
| 利息保障倍数 (LTM) | 13.3x | 6.8x |
| 远期市盈率 (NTM) | 12.4x | 14.6x |
奥驰亚的股息覆盖能力保持稳定
奥驰亚的增长来自尼古丁袋产品，因为on! PLUS正在全国范围内扩张。国内卷烟出货量仍在下降，该公司将此归咎于行业下滑率、消费者预算紧张以及吸烟者转向电子烟。
尽管如此，盈利依然坚挺：奥驰亚预计2026年调整后每股收益为5.61至5.72美元，较2025年的5.42美元增长3.5%至5.5%。
现金足以支付股息且有余力。截至2026年6月30日的过去十二个月，奥驰亚支付了70.6亿美元股息，而其自由现金流为91.1亿美元。这是一个舒适的78%现金股息支付率，并且从2021财年到2025财年，该比率每年都保持在75%至82%之间。
自2018财年以来，自由现金流每年都超过股息支付额，并且奥驰亚于8月27日将季度股息提高了4.7%，至每股1.11美元，这是其57年来的第61次增加。
主要风险在于核心业务。如果卷烟销量下降速度快于尼古丁袋产品的增长，支撑股息的现金也会随之减少。
高乐氏的股息已超出其现金生成能力
高乐氏的情况则相反。在截至2026年6月30日的财年，净销售额下降5%至67.2亿美元。经营活动现金流下降38%至6.12亿美元，仅略高于其支付的6.02亿美元股息。家庭和生活方式部门出现萎缩，原因是去年同期因ERP系统切换而额外发货，以及商品成本上升。健康与卫生部门（现已包含收购GOJO带来的Purell品牌）占净销售额的一半以上，并且正在增长。
截至2026年6月30日的过去十二个月，高乐氏支付了6.02亿美元股息，而其自由现金流为4.05亿美元。这是一个风险较高的149%现金股息支付率，并且是过去五个财年中第三个（2022、2024和2026财年）股息成本超过自由现金流的年份。
管理层认为这种情况不会持续。在8月3日的电话会议上，高乐氏称该支付率"略高"，并且"在我们重建毛利率的过程中，这更多是暂时性的，而非结构性"。首席财务官Luc Bellet补充说，"我们支持股息的承诺没有改变。"
问题在于债务：在收购GOJO（21.47亿美元）和Glad股份（4.76亿美元）后，债务总额约为51亿美元。标普在2026年2月将高乐氏的评级下调至BBB。Bellet表示，GOJO的债务计划"用未来12到18个月内产生的自由现金流偿还"，而这正是股息已经消耗殆尽的同一笔现金。
高乐氏也在更换领导层：5月28日，公司宣布首席执行官Linda Rendle因健康原因将在继任者任命后卸任。
那么，哪只股票的股息更胜一筹？
奥驰亚是更好的高股息收益股。它提供略高的收益率，并且有充足的现金覆盖。其股息增长也更快：从2020财年到2025财年，每年增长4.1%，而高乐氏从2021财年到2026财年每年增长2.0%。
假设今天各投资1万美元，奥驰亚每年支付620美元，高乐氏支付610美元。按各自5年增长率计算，奥驰亚在第10年的股息支票将达到约891美元。相当于你现金的8.9%收益率，而高乐氏约为730美元，即7.3%。以这个速度，高乐氏永远无法赶上。
资产负债表也显示出两者的差异。在GOJO交易后，高乐氏的净债务从2025财年EBITDA的1.8倍跃升至2026财年的4.3倍。
…相比之下，奥驰亚的比率为1.4倍（LTM）。奥驰亚的利息保障倍数为13.3倍，高乐氏为6.8倍，并且奥驰亚估值更便宜，远期市盈率为12.4倍，而高乐氏为14.6倍。
公平地说，高乐氏管理层坚定地支持股息，并且Purell品牌增强了其正在增长的业务部分。公司还预计2027财年有机销售额将增长3.5%至4.5%，调整后每股收益为5.70至6.00美元。只是奥驰亚目前支付的股息更高且有能力覆盖，而高乐氏需要其复苏按计划实现。
当然，如果高乐氏的毛利率重建完成，自由现金流再次覆盖股息，两者的差距就会大大缩小。
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