核心要点
- 卡夫亨氏的股息收益率为7.2%，英美烟草的股息收益率为6.1%。
- 卡夫亨氏在2020财年和2025财年每股均支付1.60美元股息，而英美烟草在此期间将其股息从每股2.99英镑提高至3.34英镑。
- 截至2026年6月的过去十二个月，卡夫亨氏的股息支付占其自由现金流的50%，而英美烟草的这一比例为78%。
- 对于2026年，卡夫亨氏预计有机净销售额将下降0.5%至2.0%，而英美烟草预计其每股收益（EPS）增长将处于其5%至8%目标区间的中段。
卡夫亨氏 (KHC) 在2026年第二季度计提了74亿美元的非现金减值。其股息未受影响。在2025财年，其年度股息为每股1.60美元，与2020财年相同，据此计算的收益率为7.2%。
英美烟草 (BTI) 的收益率较低，为6.1%。但该公司称其派息为渐进式股息，其每股股息在过去两年中每年都有所增长。
那么，哪一只才是更好的高股息收益股票？
| 指标 | 英美烟草 | 卡夫亨氏 |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.1% | 7.2% |
| 年度股息 | 每股3.34英镑（2025财年）；按当前汇率折合3.29美元 | 每股1.60美元 |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均2.2% | 年均0.0% |
| 现金股息支付率（TTM） | 78% | 50% |
| 净债务/EBITDA | 2.88倍 | 2.71倍 |
| 利息保障倍数 | 5.2倍 | 4.9倍 |
| 远期市盈率 | 11.2倍 | 11.2倍 |
英美烟草持续提高股息，但缓冲空间较小
英美烟草以英镑设定股息，因此美国存托凭证（ADR）持有者收到的美元金额会随汇率变动。以英镑计，股息从2020财年的每股2.99英镑上升至2025财年的3.34英镑，年均增长2.2%。
首席执行官 Tadeu Marroco 在2026年7月30日的电话会议上表示，公司将继续通过"我们的渐进式股息和可持续的股票回购"来回报股东。
公司的业务为他提供了操作空间。管理层预计2026年每股收益（EPS）增长将处于其5%至8%目标区间的中段，此外"新品类"业务将实现中双位数增长。
支撑股息的现金流是薄弱环节。从2021财年到2024财年，股息占自由现金流的比例在50%至55%之间。随后，自由现金流从2024财年的96.4亿英镑下降至2025财年的57.9亿英镑，股息支付率达到了危险的91%。
截至2026年6月的过去十二个月，这一比例已缓解至仍然偏紧的78%。高管 Syed Iqbal 表示，他对全年现金转换率超过95%"非常有信心"。
卡夫亨氏缓冲空间充足，但未提高股息
卡夫亨氏的情况正好相反。管理层表示，其优先事项是维持股息和保护其投资级信用评级。这其中并未承诺提高股息。
从2016财年到2018财年，支付的股息超过了自由现金流。股息支付额从2018财年的31.8亿美元下降至2019财年的19.5亿美元，此后除2022财年外，自由现金流每年都覆盖了股息支付。
截至2026年6月的过去十二个月，股息支付仅占自由现金流的50%，覆盖情况良好。
令人担忧的是其业务。在2026年第二季度，净销售额同比下降1.4%至63亿美元。对于2026年，卡夫亨氏预计有机净销售额将下降0.5%至2.0%。同时，在恒定汇率下，预计调整后营业利润将下降16%至18%，因为其额外品牌支出将增加至约7亿美元。
那么，哪只股票的股息胜出？
英美烟草是更好的高股息收益股票。决定因素在于趋势：一只股息在业务指引显示盈利增长的情况下持续提高，而另一只股息在销售额过去十年持续萎缩的情况下停滞不前。
卡夫亨氏的收入在2016财年为263亿美元，在2025财年为249亿美元。
今天向卡夫亨氏投资10,000美元，每年可获得720美元股息，按照其五年零增长的速率，到第10年仍然是720美元。
同样的10,000美元投资于英美烟草，现在每年可获得610美元。按照其2.2%的增长速度（以英镑计算，不考虑汇率波动），到第10年大约可获得744美元。这相当于您初始现金的7.4%收益率。大约在七年半后，即2034年左右，其股息收入将超过卡夫亨氏。
卡夫亨氏的论点有其合理之处。它今天支付的股息金额更大，支付股息后保留了其一半的自由现金流，并且债务负担略轻。问题在于，一家指引营业利润将下降16%至18%的公司，其股息保持不动，背后缺乏增长动力，而英美烟草的股息则有仍在增长的盈利业务作为支撑。
当然，这一优势取决于英美烟草的自由现金流能否从2025财年的57.9亿英镑回升。其2026年全年业绩将显示其现金转换率目标是否得以维持。
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