核心要点
- 自2025年10月以来，IonQ 股价已下跌56%。其中包括10月12日下跌9%，此前该公司同意以全股票交易收购网络安全公司 Elisity，交易价值高达13亿美元。
- Rosenblatt Securities 在同一天维持其"买入"评级和100美元目标价。这比10月12日收盘价高出176%，与华尔街最高目标价一致。
- 分析师预计2026年收入将增长两倍多，达到4.55亿美元，并在2028年达到10.6亿美元，但他们对2027年的亏损预估在过去90天内有所扩大。
- 这个目标价看似合理但有些牵强：100美元意味着58倍的远期市销率，而当前仅为21倍，同时预计亏损将扩大。
IonQ (IONQ) 自2025年10月高点以来已下跌56%，其中包括10月12日（周一）下跌9%，此前该公司同意以股票收购网络安全公司 Elisity。Rosenblatt Securities 在同一天维持其"买入"评级和100美元目标价，比36.27美元的收盘价高出176%。
现金耗尽，股份增加
该股于2025年10月13日收于82.09美元。今年初随科技股抛售潮跌至3月30日的26.59美元，随后反弹至6月30日的53.26美元。
自那以后，看跌的理由集中在现金和股份上。7月31日，IonQ 完成了18亿美元的 SkyWater 收购，用掉了约10亿美元的现金。8月5日，该公司报告第二季度收入增长287%，达到8010万美元。但运营亏损扩大了一倍多，达到3.372亿美元，平均股份数量从一年前的2.51亿股增至3.677亿股。
随后是 Elisity 交易：高达13亿美元的股票交易，其中包括高达1.5亿美元的 earnouts（基于业绩的额外付款）。IonQ 尚未披露 Elisity 的收入。
Rosenblatt 仍坚持100美元目标
Rosenblatt 的 John McPeake 的100美元目标价与华尔街最高目标价一致，他预计 Elisity 将为 IonQ 预计的2027年收入贡献不到10%。他的关注点仍在于 IonQ 计划明年推出的 Superion 256 系统。
100美元目标价合理吗？
尽管股价下跌，华尔街其他机构的反应却不大。一年前的共识目标价是65美元，如今是67美元，14位分析师中有12位给予"买入"或"跑赢大盘"评级。
即使是最低目标价42美元，也高于当前价格。
收入是看涨的理由。分析师预计今年收入将增长两倍多，达到4.55亿美元，并在2028年达到10.6亿美元：
其中很大一部分来自收购：IonQ 现在给出的2026年业绩指引为4.5亿至4.6亿美元，其中约1.7亿美元来自 SkyWater。根据 Rosenblatt 的计算，Elisity 对2027年的影响不大。
亏损是问题所在：对2027年的共识亏损已扩大至每股3.40美元，而90天前为2.36美元。
由于没有盈利可供定价，IonQ 基于远期销售额进行交易。其[21倍]的市销率是五年来的最低点，而历史平均值为132倍。
Rosenblatt 的100美元目标价相当于分析师对未来12个月预期销售额的58倍。这低于历史平均水平，但历史平均水平来自销售额微乎其微的年份。然而，现在更多的销售额来自一家代工厂，美国银行在9月份对其估值仅为销售额的2倍。
看似合理，但需要重新估值
风险在于更多相同的情况：更多的股份和更大的亏损。
我认为 Rosenblatt 的观点看似合理但有些牵强。收入预估指向一个规模大得多的业务，且估值倍数处于五年低点。但100美元的目标价需要投资者支付远高于[21倍]销售额的估值，同时预计亏损将扩大。
下一个考验是 IonQ 的第三季度财报，这是其首次包含 SkyWater 的业绩。如果合并后的业务朝着其指引的上限发展，并且256量子位系统按计划在2027年推出，那么100美元的目标价开始显得合理得多。
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