核心要点
- 雪佛龙的股息收益率为3.4%，可口可乐为2.5%。从2020财年到2025财年，雪佛龙的股息增长更快：年均5.8%，而可口可乐为4.5%。
- 在过去十二个月中，雪佛龙的股息占其自由现金流的51%，而可口可乐为77%。
- 可口可乐的自由现金流在2024财年和2025财年低于其股息支付额，随后在2026年上半年反弹至69亿美元。
- 雪佛龙自身的2030年目标假设了低于当前水平的商品价格，因此油价是需要关注的关键。
雪佛龙 (CVX) 刚刚公布了一个强劲的季度。2026年第二季度自由现金流达到181亿美元，高于去年同期的49亿美元，产量增长了20%。
可口可乐 (KO) 的季度表现也很强劲，尽管相对平静。净收入增长7%至134亿美元，单位箱销量增长5%。
那么，如果我只能持有一只股票20年，我会选择哪一只？
| 指标 | 可口可乐 (KO) | 雪佛龙 (CVX) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.5% | 3.4% |
| 按当前速率计算的年化股息 | $2.12 | $7.12 |
| 股息增长，2020财年–2025财年 | 年均4.5% | 年均5.8% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 77% | 51% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 1.6x | 0.56x |
| 利息保障倍数 (LTM) | 10.19x | 18.93x |
来源：TIKR，2026年10月9日；按当前速率计算的年化股息来自StockAnalysis。
可口可乐的现金流正在重新赶上其股息
可口可乐的旗舰品牌正渐入佳境。第二季度，可口可乐商标产品的销量增长了5%，这是除疫情复苏期外17年来的最强表现。管理层预计2026年有机收入增长约为5%，可比每股收益增长9%至10%。软肋在亚太地区，该季度价格/组合下降了9%。
股息增长的空间则相对较小。从2016财年到2025财年，支付的股息每年都在增长，从60.4亿美元增至87.8亿美元。自由现金流在其中四年低于股息支付额，包括2024财年和2025财年……
……当时股息占自由现金流的比例分别高达176%和166%，未被完全覆盖。
此后现金流已反弹。2026年上半年自由现金流为69亿美元。截至2026年7月3日的过去十二个月，股息占自由现金流的77%，这意味着股息支付基本得到覆盖，但盈余不多。总裁兼首席财务官约翰·墨菲表示，公司"增加了灵活性和选择性，以继续对我们的业务进行再投资并向股东返还资本。"过去十二个月的数据支持了他的说法，但连续两年的缺口也显示了这种安全边际可能变得多么薄弱。
雪佛龙的缓冲垫更大，但也更波动
雪佛龙的股息比可口可乐有更大的缓冲空间，尽管其现金流波动性要大得多。截至2026年6月30日的过去十二个月，股息仅占自由现金流的51%，相当舒适。在2016、2017和2020财年出现缺口之后，过去五个财年的自由现金流均足以覆盖股息……
业务正在增长。收购赫斯以及二叠纪盆地和美国墨西哥湾的产量增长推动了20%的产量增长。董事长兼首席执行官迈克尔·沃斯表示，赫斯资产产生的自由现金流"大约是增量股息的两倍"。雪佛龙每季度支付每股1.78美元的股息，管理层在第一季度电话会议上表示："我们已经连续39年增长了股息。"
当然，油价在这里起了很大作用。雪佛龙的2030年目标设定在低于当前水平的商品价格基础上。
那么，我会选择持有一只20年？
如果我必须选择一只股息股票持有20年，我会选择雪佛龙。在如此长的时间跨度内，我最关心的是股息是否能在困难年份仍有增长空间，而雪佛龙比可口可乐拥有更大的这种缓冲。其现金股息支付率为51%，而可口可乐为77%；其净债务为EBITDA的0.56倍，而可口可乐为1.6倍。
在此期间，它支付的股息也更多。按照每只股票过去5年的增长率计算，投资10,000美元于雪佛龙，20年内大约可获得12,240美元的股息收入，而可口可乐约为7,812美元。按照这些增长率，可口可乐的股息收入永远无法赶上。到第20年，雪佛龙的年度股息支票将达到约992美元。这相当于你当前现金投资约9.9%的收益率，而可口可乐约为573美元，即5.7%。
这并不意味着可口可乐不是一个好的20年持有选择。在过去十个财年中，其自由现金流从未为负，其旗舰品牌销量正以除疫情复苏期外17年来的最佳速度增长。但归根结底，我更愿意持有拥有更大缓冲垫、更轻盈的资产负债表和更大支票的股息。
当然，这个缓冲垫依赖于油价。如果油价下跌，雪佛龙的自由现金流再次跌破其股息支付额，就像2020财年那样，那么未来几年的股息增长将更难获得资金支持。
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