芯片股的抛售在10月13日周二进入第二天。美光 (MU) 在东部时间上午10点下跌约4.5%，此前在周一已下跌3.9%。据《福布斯》报道，英伟达 (NVDA) 和博通 (AVGO) 在开盘前也各自下跌约1%。亚洲市场隔夜跌幅最大：SK海力士下跌10.1%，三星下跌7.4%。
这些股票一同下跌，但原因却有两个。
芯片抛售背后的两大担忧
第一个担忧来自中国。上周末在上海，内存制造商长鑫存储表示，其在三星和SK海力士也在竞相追逐的高密度DRAM单元设计上取得了"关键进展"，并计划在2026年底前基于该设计推出服务器内存产品，据《南华早报》报道。研究公司TrendForce（被《福布斯》引用）估计，该设计可能将内存密度提高30%至50%。
第二个担忧来自行业内部。博通首席执行官陈福阳周一在新加坡表示，"很多投资者根本不知道自己在投资什么"，并将AI投资比作赌场。他还警告称，资本获取可能成为AI增长的最大制约因素。
美光的利润率成为目标
长鑫存储的目标是内存市场利润最丰厚的部分。TIKR的数据显示，受AI服务器内存供应紧张推动，美光的毛利率从2025年5月季度的37.72%攀升至2026年9月季度的86.76%，五个季度内跃升了49个百分点。
如此高的利润率依赖于稀缺的供应。一个可信的新供应商甚至在出货之前就会威胁到定价。长鑫存储的首批产品可能仅部分采用新设计，但其2026年底的目标为市场提供了一个担忧的时间点。
纸上便宜，事出有因
英伟达和博通的交易价格已经接近其三年区间的底部。英伟达的远期市盈率为18.71倍，而其三年平均为30.41倍，低点为17.51倍。博通交易于20.47倍，而其三年平均为30.03倍，低点为18.51倍。
美光看起来最便宜，为5.61倍（其三年平均值因2023年内存低迷期的亏损而失真）。这个倍数表明市场不相信86%的毛利率能够持续。
为何美光比英伟达损失更大
这次抛售将这些股票视为一个整体交易。但数据显示它们并非如此。
美光的风险是直接的：其盈利建立在峰值利润率之上，而长鑫存储瞄准的正是该产品。英伟达和博通则面临陈福阳所担忧的问题，即客户能持续为AI支出提供资金多久，而它们的估值倍数已经消化了这种疑虑的很大一部分，比其三年平均水平低了三分之一或更多。
值得关注的是美光。如果长鑫存储在2026年底前如期推出并扩大具有竞争力的服务器内存生产规模，可能会对内存定价和美光的利润率构成压力。
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