PayPal股票的关键数据
- 当前价格： $56.05
- 目标价（中值）： ~$87
- 华尔街目标价： ~$57
- 潜在总回报率： ~55%
- 年化内部收益率： ~11% / 年
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发生了什么？
PayPal Holdings (PYPL) 于2026年10月12日收于$56.05，较9月30日收盘价$52.53上涨6.70%。此次上涨未报告有公司特定的催化剂，且巴克莱银行在此期间下调了其目标价。此次反弹也发生在首席执行官Enrique Lores降低品牌结账业务预期的一个月后，他曾表示公司一直依赖PayPal按钮“作为利润来源”。预计于10月27日通过PayPal投资者关系材料发布的第三季度报告，将检验股价是否已跑在了这一降低的预期之前。
Lores降低了结账业务预期并改变了考核标准
在PayPal 7月28日的财报电话会议上，管理层给出的第三季度品牌结账业务增长指引约为按固定汇率计算增长2%，与第二季度持平。在9月9日的高盛Communacopia + Technology会议上，Lores将这一指引下调至“1%至2%的区间”。原因是在欧洲市场受到冲击，主持人提到关税和最低免税额度的变化，这主要影响来自中国的跨境业务。PayPal原本预计这将对支付量增长造成0.5到1个百分点的拖累，但Lores表示影响更大且可能更持久。
Lores表示，他仍然对PayPal的每股收益和交易利润率指引充满信心，这指向了全年大致持平。PayPal的第二季度财报发布时预计第三季度每股收益将出现低个位数百分比的下降。TIKR的指引数据显示，调整后每股收益预计在$1.30至$1.33之间，而去年同期为$1.34。全年非公认会计准则每股收益指引约为$5.38，较2025年的$5.31高出约1%。
更大的转变在于PayPal希望如何被评估。截至6月底，活跃账户数为4.39亿，较去年同期增长0.3%。Lores表示，PayPal的重点“将从试图获取新客户转向真正最大化我们从高价值客户那里获得的价值”，并列举了“先买后付”和忠诚度计划等工具。PayPal还在9月22日宣布了在Muse内集成结账功能，Muse是Meta Platforms (META)的AI助手。这是一项已宣布的集成，加入了Stripe的Link和Shopify (SHOP)的Shop Pay的行列，后两者已率先进入Muse。
约10倍市盈率意味着双向空间
PayPal的交易价格约为未来十二个月市盈率的10倍，以及未来十二个月自由现金流的约8倍，低于2025年9月底时未来十二个月收益的约12倍。华尔街平均目标价约$57，仅略高于当前价格，而当时的目标价约为$83。巴克莱银行于10月9日将其目标价从$57下调至$56，并维持“持股观望”评级。
Lores表示“实现两位数的每股收益增长是公司的目标”，但没有给出具体的时间框架。TIKR的共识预期是2027年调整后每股收益增长约7%至约$5.77，因此市场尚未为这一目标定价。资本是另一个摇摆因素。PayPal在截至6月的12个月内回购了$60亿股票。在9月9日，Lores表示这一策略“在短期内”将继续，但PayPal将“在下一季度的某个时候”开始考虑收购。
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中值情景预计到2030年12月31日达到约$87，较10月12日收盘价高出约55%，或每年约11%。展示此情景是因为其2025年至2035年的假设较为温和：
- 收入增长： 每年约4%
- 净利润率： 约12%，而过去一年为15.2%
- 每股收益增长： 每年约5%，远低于Lores的两位数目标
主要风险在于收购可能取代股票回购，同时结账业务持续下滑。上行方面，两位数的每股收益增长将使中值情景显得保守。下行方面，低值情景仍假设收入增长接近3%，因此结账业务萎缩的情况超出了模型范围。
结论
预计于10月27日发布的报告将检验Lores的信心是否超越了一个季度。调整后每股收益达到或高于$1.30至$1.33的指引区间，且结账业务增长在1%至2%以内，将显示在按钮业务停滞的同时收益保持稳定。若下调全年约$5.38的目标，则意味着约10倍的市盈率还不够便宜。
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