核心要点
- 金宝汤于2026年9月3日将其季度股息削减36%至每股0.25美元，使其股息率降至5.3%，而高乐氏的股息率为6.1%。
- 截至2026年6月30日的十二个月里，高乐氏的股息支付占其自由现金流的149%，而截至2026年8月2日的十二个月里，金宝汤的这一比例为69%。
- 分析师预计这两个比例在2027财年将分别降至71%和40%，而高乐氏的数字取决于其自由现金流能否增长一倍以上。
- 高乐氏预计，得益于收购GOJO，其2027财年销售额将增长13%至14%，而金宝汤预计其销售额将下降2%至4%。
9月3日，金宝汤 (CPB) 将其季度股息削减36%至每股0.25美元，以便更快地偿还债务。
一个月前，高乐氏 (CLX) 则采取了相反的做法：7月31日，它将季度股息从每股1.24美元提高至1.25美元。在8月3日的财报电话会议上，首席财务官Luc Bellet表示："我们支持股息的承诺没有改变。"
这两只股票的股息率仍然超过5%。那么，哪一只才是更好的高股息率股票呢？
| 指标 | 高乐氏 (CLX) | 金宝汤 (CPB) |
|---|---|---|
| 股息率 | 6.1% | 5.3% |
| 年度股息 | 每股5.00美元 | 每股1.00美元 |
| 5年股息增长率 | 年均2.0% (2021-2026财年) | 年均1.9% (2020-2025财年，削减前) |
| 股息记录 | 连续十年每年提高 (公司统计) | 2026年9月3日削减36% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 149% | 69% |
| 现金股息支付率 (2027财年共识预期) | 71% | 40% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 4.29倍 | 3.44倍 |
高乐氏押注于业务反弹
高乐氏的2026财年 (截至2026年6月30日) 很艰难。净销售额下降5%至67.2亿美元，调整后每股收益下降28%至5.53美元。自由现金流为4.05亿美元，而股息支付为6.02亿美元，支付率高达149%，风险较大。
在2021财年之前，自由现金流足以轻松覆盖股息。但在过去五年中，有三年出现了缺口。
管理层表示，这种缺口不会持续。Bellet称支付率"有点高，但我们认为这更多是暂时性的，随着我们重建毛利率，而不是结构性问题。"
高乐氏预计2027财年销售额将增长13%至14%，其中约9.5个百分点来自收购GOJO。预计内生销售额将增长3.5%至4.5%，调整后每股收益在5.70至6.00美元之间。分析师预计自由现金流将达到8.81亿美元，这将使支付率降至可控的71%。(四位分析师做出了这一预测，而去年最终的共识预期与实际值相差18%。)
主要风险在于反弹未能实现。首席执行官Linda Rendle预计"运营环境仍将充满挑战，成本持续波动，消费者寻求价值。"即使在2026财年，高乐氏的营运现金流为6.12亿美元，也仅勉强覆盖了股息。在完成GOJO和Glad交易后，债务约为51亿美元，标普在2月将其评级下调至BBB。Bellet表示，公司已安排其债务在未来12至18个月内用自由现金流偿还，而这笔现金同样用于支付股息。
金宝汤将资产负债表置于首位
金宝汤董事会面临着同样的压力，却做出了相反的决定。
在2026财年 (截至2026年8月2日)，净销售额下降5%至97亿美元，调整后息税前利润下降21%至12亿美元。削减股息每年可释放约1.7亿美元，金宝汤计划将其用于偿还债务。首席财务官Todd Cunfer的目标是将杠杆率降至约3倍，低于公司9月3日统计的4.3倍。9月23日，穆迪将其评级下调至Baa3，这是投资级的最低评级，展望为负面。
覆盖能力从来不是金宝汤的问题。在过去十年中，自由现金流每年都覆盖了股息。不过，自由现金流从2020财年的11亿美元下滑至2026财年的6.78亿美元，而支付的股息则从4.26亿美元上升至4.7亿美元。
这相当于过去十二个月69%的舒适支付率，以及基于分析师对2027财年预期的非常安全的40%支付率。
风险在于业务仍在萎缩。金宝汤预计2027财年销售额将下降2%至4%，调整后每股收益在1.65至1.80美元之间，下降17%至24%。
那么，哪只股票的股息更胜一筹？
高乐氏是更好的高股息率股票。以今天的1万美元投资计算，高乐氏每年支付610美元，而金宝汤支付530美元。按照两家公司各自的5年增长率计算，差距会扩大：到第10年，高乐氏约支付730美元 (基于初始现金的收益率为7.3%)，而金宝汤即使在削减前的增长率下也仅支付约629美元 (6.3%)。
金宝汤有其道理：其股息覆盖情况要好得多。如果按照其在2025财年4.1%的增长率，其股息收入将在2032年左右超过高乐氏。但那次增长发生在削减之前，而且公司现在将债务置于首位，同时指引显示销售额将继续下降。其股息目前安全，是因为股东已经承受了打击。
高乐氏在自由现金流出现缺口的三年里仍坚持提高股息，其业绩指引表明业务将恢复增长以匹配支付。这是对一张紧绷的资产负债表的押注，但我更愿意指望这张支票。
当然，这取决于2027财年自由现金流能否增长一倍以上。如果高乐氏的毛利率未能重建，那么149%的支付率看起来就不会"暂时"太久了。
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