主要收获：
- 投资组合转型：霍尼韦尔将分拆 Solstice 高级材料公司和航空航天技术公司，简化为一家纯粹的自动化公司
- 价格预测：根据目前的势头，到 2027 年 12 月，股价可能达到 242 美元
- 潜在收益：这一目标意味着，从目前的 221 美元价格来看，总回报率为 9.4
- 年回报率：在未来 1.9 年内，投资者可看到约 4.7% 的年增长率
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霍尼韦尔（HON）第三季度连续第三个季度上调业绩指引，有机销售额增长6%，盈利超出预期。但首席执行官维玛尔-卡普尔（Vimal Kapur）的转型比季度数据更深入。
公司正在积极进行产品组合重组。
- Solstice 高级材料公司于 2025 年 10 月 30 日分拆，比原定的 2026 年第一季度目标提前。
- 航空航天技术公司将于 2026 年下半年分拆。
- 订单有机增长 22%，达到 119 亿美元，是多年来最强劲的增长。
这并不是由一笔巨额交易驱动的。所有四个分部的增长都在加速，订单对订单比率超过了 1 倍。
航空航天在经历了供应链的挑战后，恢复了两位数的增长。随着数据中心需求的加速增长，楼宇自动化业务连续第四个季度实现高个位数增长。
霍尼韦尔还清理了资产负债表。它剥离了 Bendix 公司的石棉责任，并终止了与 Resideo 公司的赔偿协议，以换取 16 亿美元的现金。这些举措在减少行政负担的同时，也带来了净现金流入。
尽管基本面强劲，预计自由现金流在 52 亿至 56 亿美元之间，但霍尼韦尔的股价为 221 美元。
这为了解公司向重点自动化平台转型的投资者创造了机会。
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模型对霍尼韦尔股票的启示
我们从霍尼韦尔从一家多元化企业集团转型为三家以自动化为核心的独立公司的角度对其进行了分析。
重组将使战略重点更加明确。楼宇自动化公司将继续作为集成楼宇解决方案的领导者。
过程自动化与技术公司将霍尼韦尔过程解决方案与 UOP 的过程技术相结合。工业自动化事业部专注于可靠的关键任务产品。
管理层预计，经过 2025 年的过渡，2026 年的利润率将有所增长。
- 航空航天业务的利润率在第二季度跌至 25% 左右的谷底，目前正在向 26% 或更高的水平回升。
- 关税成本、CAES 收购整合和 OE 组合压力带来的不利因素将在明年扭转。
楼宇自动化业务的利润率持续增长的前景最为明朗。该业务正在执行增长和利润率模式，其他业务部门也将效仿。随着超大规模企业和房地产投资信托基金（REITs）成为更大的客户，数据中心的风险正在增加。
根据 2.7% 的年收入增长率和 23.4% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨到 242 美元。假设市盈率为 20.3 倍。
这比霍尼韦尔目前 22 倍的市盈率略有压缩。市盈率反映了公司分拆为三个实体时的过渡风险，同时也反映了分拆后运营重点的改善。
真正的价值在于精简后的自动化业务，这些业务具有更强的定价能力、更少的遗留负债以及更好的资本配置。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 HON 股票使用的假设：
1.收入增长率：2.7
霍尼韦尔近期面临不利因素，但具有结构性增长动力。
投资组合简化：剥离先进材料和航空航天业务后，剩余的自动化业务将有更明确的重点。管理层正在根据具有凝聚力的业务模式，重新调整楼宇、过程和工业部门。
楼宇自动化势头强劲：数据中心、医疗保健和酒店业推动了中高个位数的增长。美国、中东和印度保持强劲。欧洲连续四个季度恢复有机增长。
航空航天业复苏：国防和航天需求受益于全球国防预算的增加。商业售后市场将稳步增长。在供应链中断之后，原始设备（OE）的出货量正在重新与生产计划保持一致。
能源市场稳定：虽然油价和产能过剩导致催化剂需求依然疲软，但长周期液化天然气和天然气项目显示出强劲的订单势头。第三季度，UOP 的订单增长了 9%，表明潜在需求有所改善。
2.运营利润率：23.4
霍尼韦尔预计，经过 2025 年的过渡，利润率将在 2026 年恢复增长。
当前业绩：第三季度部门利润率达到了指导目标的上限，其中楼宇自动化部门的利润率领先于其他部门。
2026 年顺风：随着与关税相关的成本压力趋于稳定，定价将得到加强。2025 年，航空航天定价落后，但将迎头赶上。CAES 收购整合成本将下降。OE 组合的强度将降低。
业务展望：楼宇自动化将继续通过卓越的商业表现和生产力来扩大利润率。工业自动化部门通过改善积压业务和固定成本杠杆作用，利润率将有良好的增长前景。能源与可持续发展解决方案部门预计，随着催化剂时机的正常化，利润率将恢复到历史水平。
注重生产率：公司正在各部门实施加速运营模式，推动直接材料可变成本的改善和固定成本的优化。
3.退出市盈率：20.3 倍
目前，市场对霍尼韦尔的市盈率估值为 21.9 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将略微压缩至 20.3 倍。
反映过渡风险：霍尼韦尔过去一年的平均市盈率为 20.3 倍，三年内平均市盈率为 20.4 倍。小幅压缩是考虑到投资组合分离期间的执行风险。
转股后的质量保证：独立自动化公司应能获得市场倍数，这是因为其战略集中、在 70 多个国家拥有强大的安装基础、通过霍尼韦尔 Forge 平台从基于结果的解决方案中获得经常性收入，以及资产负债表更清晰、遗留负债更少。
如果情况好转或恶化会怎样？
工业企业面临宏观不确定性和执行风险。以下是霍尼韦尔股票在2029年12月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 3.2%，利润率压缩至 16.2%，该股的年回报率仍为 1.4%。
- 中等情况：如果增长率为 3.5%，净利润率为 17.2%（我们的基本假设），我们预计年回报率为 6.3%。
- 高案例：如果自动化战略加速推进，霍尼韦尔在保持 17.8% 利润率的同时实现 3.9% 的增长，年回报率将达到 10.6%。
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该范围反映了投资组合分离的不同结果。
在最坏的情况下，旋转执行磕磕绊绊，或者终端市场疲软持续时间超过预期。
在最好的情况下，重点自动化业务实现了更快的有机增长，交叉销售加速，定价能力的提高超出预期，以及附加收购增强了产品组合。
霍尼韦尔股票还有多少上涨空间？
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