主要收获：
- 西尔弗斯势头强劲：44 亿美元的收购超出预期，2025 年收入从 4.75 亿美元提高到 5 亿美元
- 价格预测：根据目前的执行情况，微星股价到 2029 年 12 月可能达到 541 美元
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 402 美元上升 35
- 年回报率：在未来 3.9 年内，投资者的年增长率约为 8
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摩托罗拉解决方案公司（MSI）刚刚交付了创纪录的第三季度订单。该公司的收入增长了 8%，软件和服务增长了 11%，同时吸收了 7,000 万至 8,000 万美元的关税。
首席执行官格雷格-布朗（Greg Brown）正在实施转型，从传统的陆地移动无线电转向关键任务数据和人工智能驱动的公共安全工具。最近对 Silvus 的收购，使摩托罗拉在国防和自主系统的高速网络领域处于领先地位。
结果验证了这一战略：
- 第三季度收入达到 30 亿美元，各业务部门表现强劲
- 运营利润率增长 80 个基点，达到 30.5%
- 软件和服务积压达到创纪录的 110 亿美元
由于思尔沃思的业绩超出预期，而且主要的基础设施升级推动了多年周期的发展，该公司的股价为 402 美元，为认识到公司不断扩大的技术足迹的投资者提供了上涨空间。
模型对摩托罗拉解决方案股票的启示。
我们分析了摩托罗拉从一家传统无线电供应商发展成为一家综合性公共安全和国防技术公司的过程。
该公司凭借 P25 和 TETRA 系统在关键任务语音领域占据主导地位。现在，它又通过 Silvus 增加了任务关键型数据，同时在视频、指挥中心和随身设备中分层使用人工智能。
到 2026 年底，APX NEXT 生态系统将增加到 30 万台设备，云视频的采用也在加速。
与 Silvus 的交易开辟了国防、边境和无人系统领域的新市场。管理层将 2025 年的收入预期上调至 5 亿美元，目前预计明年的每股收益为 0.30-0.40 美元，高于最初 0.20 美元的预期。
根据 7.2% 的年收入增长率和 30.7% 的营业利润率，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内升至 466 美元，市盈率为 24.1 倍。
这表明摩托罗拉目前 25.5 倍的市盈率有所下降，反映了关税方面的不利因素和对收购的谨慎态度。
不过，摩托罗拉的利润率扩张记录（连续三年增量利润率超过 40%）和强劲的积压业务应能支持其市盈率保持稳定。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MSI 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.2
摩托罗拉的增长重点在于拓展传统 LMR 以外的业务。
软件与服务：该部门在第三季度增长了 11%，管理层目前预计全年将实现低两位数的增长。110 亿美元的积压业务提供了可视性。APX NEXT 应用推动了经常性收入，预计到 2026 年底将有 30 万台联网设备。
基础设施更新：新的 D 系列是 12 年来首次重大升级。科罗拉多州（1.1 亿美元）、田纳西州（8400 万美元）和其他州的网络正在签订捆绑基础设施、设备和服务的多年期合同。
Silvus：收购开始时势头强劲，预计 2025 年达到 5 亿美元，明年增长 20%。国际防务、自主系统和边境安全创造了一个重要的跑道。
视频：虽然整体视频业务增长了 7%，但 Avigilon Alta 云平台的增长速度是其 4 倍，从而推动了利润率更高的订购业务。
2.运营利润率：30.7%
当前业绩：第三季度运营利润率达到 30.5%，增长了 80 个基点，尽管关税成本为 7000 万至 8000 万美元。公司的年增长率已超过 100 个基点。
混合优势：软件和服务业务第三季度的利润率为 32.6%。随着 APX NEXT 订阅和云视频应用的加速，这种有利的转变仍将继续。
产品优势：功能丰富的 APX NEXT 设备可获得溢价。在 200 万急救人员中，普及率仍然较低（约 30 万），提供了多年的升级机会。
3.退出市盈率：24.1 倍
市场认为摩托罗拉的市盈率为 25.5 倍。我们假定会适度压缩至 24.1x。
低于历史平均水平：过去一年的平均市盈率为 28.3 倍，过去五年的平均市盈率为 26.1 倍。我们的假设反映了近期的关税不利因素和思尔沃思的整合风险。
低估仓位：随着 Silvus 的交付和基础设施升级推动收入增长，摩托罗拉应维持其市盈率。该公司预计今年的运营现金流将达到 27.5 亿美元，连续第三年实现两位数增长。
如果情况好转或恶化会怎样？
以下是到 2029 年 12 月摩托罗拉股票在不同情况下的表现：
- 低情况：收入增长率为 5.3%，利润率为 21.0%，年回报率为 2.5%。
- 中位情况：增长率为 5.9%，利润率为 22.3%，预期年回报率为 7.9%。
- 高案例：如果思尔沃思和基础设施部署增长 6.5%，利润率达到 23.2%，年回报率可达 12.6%。
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在低估值情况下，关税持续存在，或视频市场出现竞争压力。
在高位情况下，国防开支将推动席尔瓦斯的快速增长，国际基础设施更新周期将加快，云视频的采用将超出预期。
摩托罗拉解决方案的股票还有多少上涨空间？
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- 收入增长
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