Principais conclusões sobre as ações da Marathon Petroleum
- A receita total aumentou 9% em relação ao ano anterior, para US$ 34,39 bilhões no 1º trimestre de 2026, encerrando cinco trimestres consecutivos de queda na receita anual.
- O lucro operacional aumentou 172% em relação ao ano anterior, para US$ 1,23 bilhão, com as margens operacionais se recuperando para 4%, de 1% no 1º trimestre de 2025.
- O lucro bruto cresceu 39% em relação ao ano anterior, para US$ 3,13 bilhões, e as margens brutas aumentaram de 7% no 1º trimestre de 2025 para 9%.
- O modelo de caso médio da TIKR avalia as ações da Marathon Petroleum em aproximadamente US$ 319 em dezembro de 2034, o que implica em um retorno total de cerca de 24% em relação ao preço atual de US$ 258.
As ações da Marathon Petroleum registram sua maior inflexão de alavancagem operacional em oito trimestres após os ganhos do primeiro trimestre de 2026
A Marathon Petroleum Corporation(MPC), a maior refinaria dos EUA por capacidade de sistema, divulgou os resultados do 1º trimestre de 2026 em 5 de maio, que transformaram a demonstração de resultados da empresa de uma postura geradora de prejuízos em seu trimestre operacionalmente mais produtivo desde meados de 2024, com o lucro operacional saltando 172% em relação ao ano anterior, para US$ 1,23 bilhão, em um cenário macro que a CEO Maryann Mannen chamou de "construtivo" durante a chamada.
O catalisador foi geopolítico e estrutural simultaneamente.
Mannen disse aos analistas que aproximadamente 6 milhões de barris por dia de capacidade global de produtos refinados ficaram off-line durante o conflito no Oriente Médio, representando cerca de 6% da oferta global, com o cronograma de retorno ainda dependente dos danos à infraestrutura e da retomada dos fluxos de petróleo.
"Operacionalmente, cumprimos o prometido", disse Mannen na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026. "Nossas refinarias operaram com 89% de utilização e quase 100% de captura."
O isolamento do suprimento de petróleo bruto da Marathon foi fundamental para a batida dos lucros: a empresa obtém a maior parte de seu petróleo bruto dos Estados Unidos e do Canadá, deixando-a em grande parte não exposta às interrupções de barris transportados pela água que pressionam os concorrentes que dependem do suprimento do Oriente Médio.
A equipe comercial aumentou a vantagem estrutural dobrando os volumes canadenses na Costa do Golfo, obtendo volumes recordes de Bakken no Meio-Con e no Noroeste do Pacífico e comprando aproximadamente 10 milhões de barris de petróleo bruto da Reserva Estratégica de Petróleo (Strategic Petroleum Reserve) diretamente do Departamento de Energia, evitando intermediários.
A capacidade de produção de jatos na refinaria de Garyville foi ampliada em mais de 30.000 barris por dia em março de 2026, um investimento que Mannen chamou de "exemplo clássico de implantação de capital estratégico" que chegou no momento ideal para a captura de margem de destilados.
A Marathon também antecipou aproximadamente 40% de sua manutenção planejada para o ano inteiro no primeiro trimestre de 2026, uma decisão deliberada para posicionar o sistema para a disponibilidade máxima no segundo trimestre, onde a empresa orientou uma utilização de 94%.
As ações da Marathon Petroleum registram sua maior inflexão de alavancagem operacional desde 2024
A receita das ações da Marathon Petroleum voltou a crescer pela primeira vez em cinco trimestres, aumentando 9% em relação ao ano anterior, para US$ 34,39 bilhões no 1º trimestre de 2026, encerrando um ciclo de contração que levou o lucro operacional a um mínimo de US$ 0,45 bilhão no 1º trimestre de 2025.
A mudança mais consequente foi no lucro bruto, que cresceu 39% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 3,13 bilhões, uma vez que as margens brutas aumentaram de 7% no trimestre do ano anterior para 9%, impulsionadas pelo custo das mercadorias vendidas, que caiu para US$ 31,26 bilhões, mesmo com a aceleração da receita.
O lucro operacional de US$ 1,23 bilhão representou um ganho de 172% em relação ao ano anterior, um número que reflete não apenas a recuperação da margem, mas os estágios iniciais da alavancagem operacional, uma vez que as despesas operacionais totais permaneceram praticamente estáveis em US$ 1,90 bilhão, enquanto o lucro bruto aumentou em US$ 873 milhões.
A lacuna entre a recuperação da margem bruta e a recuperação da margem operacional é a principal tensão a ser observada: As margens operacionais das ações da Marathon Petroleum atingiram apenas 4% no primeiro trimestre de 2026, apesar das margens brutas de 9%, porque o total das despesas operacionais, incluindo SG&A de US$ 0,87 bilhão e depreciação de US$ 0,81 bilhão, absorve cerca de metade do lucro bruto antes de atingir o lucro operacional.
O contexto histórico torna a inflexão mais clara: as margens operacionais atingiram o ponto mais baixo em 1% no 1º trimestre de 2025, recuperaram-se para 6% no 3º trimestre de 2025, caíram para 3% no 4º trimestre de 2025 e agora estão em 4% no 1º trimestre de 2026 em um trimestre sazonalmente mais fraco, sugerindo que o ponto mais baixo foi estrutural e que a trajetória de recuperação está intacta, e não cíclica.
A MPC lidera a Valero e a Phillips 66 em margens operacionais no primeiro trimestre de 2026, mas a diferença diminuiu
As ações da Marathon Petroleum registraram uma margem operacional de 4% no 1º trimestre de 2026, à frente da Phillips 66(PSX), com 1%, mas atrás da Valero(VLO), com 5%, um posicionamento que reflete as vantagens de fornecimento de petróleo bruto da MPC e a estratégia de manutenção antecipada, ao mesmo tempo em que revela que a Valero tem mantido consistentemente a liderança da margem operacional nos últimos oito trimestres.
A dinâmica competitiva mais reveladora é a divergência direcional no ponto mais baixo da margem: As margens operacionais da Phillips 66 se tornaram negativas no quarto trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, atingindo 1% negativo em cada trimestre, enquanto as ações da Marathon Petroleum mantiveram território positivo durante todo o tempo, chegando a 1% no primeiro trimestre de 2025 e se recuperando para 4% no primeiro trimestre de 2026, um spread de recuperação que demonstra maior resiliência da estrutura de custos do que seu par mais próximo.
A margem operacional de 5% da Valero no 1º trimestre de 2026 contra 4% da MPC é a diferença que importa para a tese: As ações da Marathon Petroleum ainda não recuperaram o prêmio de margem operacional que detinham sobre a Valero até o quarto trimestre de 2024, quando a MPC registrou 6% contra 3% da Valero, e fechar essa lacuna nos próximos trimestres é a condição que o caso intermediário da TIKR exige implicitamente.
As ações da Marathon Petroleum estão subvalorizadas em 2026? O modelo de caso intermediário de US$ 319 da TIKR tem uma condição específica
O caso base da TIKR avalia as ações da Marathon Petroleum em aproximadamente US$ 319 em dezembro de 2034, o que implica em um retorno total de cerca de 24% em relação ao preço atual de US$ 258 em 8,5 anos, ou aproximadamente 3% anualizado.
O cenário de baixa, que prevê aproximadamente US$ 255 até dezembro de 2034, implica um retorno total de cerca de 1% negativo e reflete um retorno anualizado praticamente estável, um resultado realista se as margens de refino se normalizarem mais rapidamente do que a tese de capacidade estrutural fora de linha suporta e se a alavancagem operacional não conseguir se compor além da margem operacional atual de 4%.
O cenário médio, de aproximadamente US$ 319, depende da recuperação das margens de lucro líquido para 4% e do crescimento do LPA em aproximadamente 12% ao ano, uma trajetória que a demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 apenas começou a apoiar.
O cenário otimista de aproximadamente US$ 382 até dezembro de 2034, implicando em um retorno total de cerca de 48%, exige que tanto a macro de refino quanto o crescimento da distribuição da MPLX de 12,5% ao ano se mantenham simultaneamente, comprimindo a atual contração do múltiplo P/L que o modelo avalia em cerca de 2% negativos ao ano.
A ação da Marathon Petroleum é uma compra neste momento?
A US$ 258, as ações da Marathon Petroleum são negociadas a um preço que o modelo de caso médio da TIKR projeta que proporcionará um retorno total de cerca de 24% até dezembro de 2034, aproximadamente 3% anualizado.
A demonstração de resultados mostra que as margens operacionais estão se recuperando de um mínimo de 1% no 1º trimestre de 2025 para 4% no 1º trimestre de 2026, com margens brutas ampliadas para 9%, de 7% em relação ao ano anterior.
O cenário otimista de aproximadamente US$ 382 requer que a macro de refino e o crescimento da distribuição da MPLX se mantenham; o cenário pessimista próximo a US$ 255 reflete um mundo em que a normalização da margem supera a alavancagem operacional.
Qual é a previsão de ações da MPC para 2026 e anos seguintes?
O modelo de avaliação da TIKR projeta aproximadamente US$ 319 para as ações da Marathon Petroleum até dezembro de 2034, de acordo com as premissas do cenário médio, exigindo margens de lucro líquido em torno de 4% e CAGR de LPA próximo de 12%.
No curto prazo, a configuração do segundo trimestre de 2026 é construtiva: a empresa orientou uma utilização de 94% contra 89% no primeiro trimestre de 2026, com aproximadamente US$ 500 milhões em perdas com derivativos no primeiro trimestre que devem ser revertidas à medida que os barris físicos forem recebidos.
O cenário de baixa da TIKR, próximo a US$ 255, implica que o preço atual já reflete um ambiente de refino normalizado.
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