Principais estatísticas das ações da Pfizer
- Preço atual: US$ 25,62
- Preço-alvo TIKR (caso médio): ~$28
- Meta média das ruas: ~$29
- Potencial de retorno total (médio): ~10%
- TIR anualizada (média): ~2% / ano
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O que aconteceu?
A Pfizer Inc. (PFE) passou três anos tentando convencer os investidores de que a perda de cerca de metade de sua receita quando a demanda por COVID-19 diminuiu era um problema solucionável. Em 8 de junho, o CEO Albert Bourla se apresentou na 47ª Conferência Anual Global de Saúde da Goldman Sachs, em Miami, e apresentou a versão mais específica desse argumento até o momento.
O mercado continua cético, e por motivos compreensíveis. A PFE está cotada a US$ 25,62, contra uma alta de US$ 28,75 em 52 semanas, e caiu mais de 56% em relação aos US$ 59,05 que fechou no final de 2021. O que mudará esse quadro não é outra apresentação em uma conferência. São os dados clínicos, e a leitura mais importante do ano está se aproximando.
O que Bourla disse na Goldman Sachs
O analista da Goldman Sachs, Asad Haider, que foi o anfitrião da sessão, começou perguntando se a transformação estrutural estava concluída ou se ainda eram necessárias mais mudanças em nível empresarial. A resposta de Bourla foi direta. Ele identificou três aspectos que precisavam ser reconstruídos após o choque da COVID: o modelo comercial, a estrutura de custos de fabricação e a priorização de P&D. Sua opinião é que os dois primeiros foram amplamente corrigidos e que a questão de P&D nunca foi um problema de capacidade.
"Se for apenas para corrigir o foco ou onde colocamos os canhões, acho que é muito, muito mais simples e rápido, que é o que temos feito", disse Bourla.
Com relação à perspectiva de longo prazo, ele se opôs a tratar a meta da Pfizer para 2029 de uma taxa de crescimento anual composta de receita de um único dígito como uma declaração de visão. Ele a enquadrou como uma construção de baixo para cima a partir de trajetórias modeladas de produtos em linha, curvas previsíveis de perda de exclusividade e um pipeline ajustado ao risco grande o suficiente para que as falhas de testes individuais não prejudiquem a matemática agregada.
A evidência de apoio já está nos números trimestrais. O novo portfólio de lançamento e desenvolvimento de negócios gerou US$ 3,1 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento operacional de 22%, o que Bourla descreveu como um "negócio anualizado de US$ 12 bilhões que está crescendo exponencialmente". O portfólio da Seagen apresentou um crescimento de receita de 20% no primeiro trimestre, anos após o fechamento da aquisição, e o Nurtec, o tratamento de enxaqueca da empresa, cresceu 42% operacionalmente no mesmo período. Ambos os números foram citados diretamente por Bourla na conferência.
O progresso comercial é real. O que move as ações é o fato de o pipeline apresentar resultados.
A leitura do câncer neste verão
O catalisador mais imediato no calendário da Pfizer é o resultado da Fase 3 para o sigvotatug vedotin (SV), um conjugado anticorpo-droga (uma terapia de câncer direcionada que fornece uma carga citotóxica diretamente às células tumorais) da aquisição da Seagen. O estudo Be6A LUNG-01 está testando a SV em comparação com a quimioterapia padrão com docetaxel em câncer de pulmão de células não pequenas não escamosas de segunda linha, o tipo de câncer mais comum do mundo, com previsão de leitura em meados de 2026.
Recentemente, a Pfizer alterou o desfecho primário do estudo para se concentrar apenas na sobrevivência geral. De acordo com os analistas da BMO Capital Markets, conforme citado pelo BioSpace, a mudança concentra todo o poder estatístico no resultado mais importante para os reguladores e oncologistas. O UBS disse que o estudo tem "uma chance razoável" de obter um resultado estatisticamente significativo.
Bourla foi franco sobre o risco: "Nenhum ADC até agora conseguiu ser bem-sucedido" em monoterapia versus monoterapia nesse cenário, disse ele. Reconhecendo isso, ele estava mais confiante com relação ao estudo de combinação de SV de primeira linha, que foi realizado cerca de um ano depois. Ele classificou a probabilidade de combinação como "praticamente sem risco" devido ao histórico do Padcev com cargas úteis baseadas em vedotina. David Risinger, analista da Leerink Partners, descreveu a SV como um potencial blockbuster para NSCLC.
Um resultado positivo na segunda linha valida a aposta da Seagen no maior mercado de oncologia. Uma falha remove o catalisador de alta convicção mais próximo da história da Pfizer para 2026.
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O Programa de Obesidade: Uma história de 2028
Dois dias antes da conferência do Goldman Sachs, a Pfizer apresentou os dados da Fase 2b do berobenatide (PF-3944), seu agonista do receptor de GLP-1 experimental de uso mensal (uma classe de medicamentos injetáveis para perda de peso que imitam um hormônio intestinal para reduzir o apetite), na 86ª Sessão Científica da Associação Americana de Diabetes, em 6 de junho de 2026.
Os dados da Fase 2b do VESPER-1 mostraram uma redução de peso de 15,9% não ajustada ao placebo em 32 semanas, sem platô observado, de acordo com o comunicado de imprensa da Pfizer. A Pfizer está avançando em mais de 10 estudos de Fase 3 para berobenatide em 2026. As ações da PFE caíram cerca de 1,3% no dia do anúncio, de acordo com o Benzinga, já que as reações dos analistas foram mistas. A Guggenheim Partners descreveu os resultados como "sólidos, mas também relativamente indiferenciados de outras opções que já estão no mercado ou à frente do berobenatide em desenvolvimento". A BMO Capital Markets chamou o perfil de tolerabilidade de "gerenciável" e favorável ao avanço da Fase 3.
Na Goldman Sachs, o argumento competitivo de Bourla se baseou em dois pontos: a conveniência da dosagem mensal em comparação com as injeções semanais exigidas pela tirzepatide da Lilly e pela semaglutide da Novo Nordisk, e uma vantagem de custo de fabricação porque a berobenatide requer significativamente menos ingrediente farmacêutico ativo por dose do que as terapias concorrentes.
No entanto, a linha do tempo é um contexto importante. Risinger, da Leerink Partners, observou que os dados mensais iniciais da Fase 3 podem não chegar até 2028, e o lançamento da formulação semanal também está previsto para 2028. O berobenatide apoia a tese de crescimento de 2029, mas não é um catalisador de curto prazo.
Como a avaliação da Pfizer se compara
Com um EV/EBITDA NTM de 8,10x, a Pfizer é negociada com um desconto significativo em relação à Eli Lilly (LLY), a 23,30x, e à AstraZeneca (AZN), a 13,70x, e aproximadamente em linha com a Bristol-Myers Squibb (BMY), a 8,10x, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. Em relação ao P/E NTM, a Pfizer, a 9,00x, se compara à Lilly, a 30,83x, e à AstraZeneca, a 17,31x.
O desconto da Lilly não é irracional. A franquia de obesidade da Lilly está gerando receita em escala, enquanto a da Pfizer ainda está na Fase 3. A BMY é o par mais instrutivo: múltiplos semelhantes, dinâmica semelhante de penhasco de patentes e uma aposta semelhante no pipeline para impulsionar o próximo ciclo de crescimento.
Bourla também destacou o programa biespecífico PD-1 x VEGF da Goldman Sachs, com oito estudos de Fase 3 em andamento em câncer de pulmão, colorretal e endometrial. Ele citou os dados da Fase II do programa 4404 da própria Pfizer, mostrando uma taxa de resposta de 77% em uma população positiva para PD-L1 enriquecida, contra 45% para o Keytruda em uma população comparável (embora não idêntica). Ele teve o cuidado de sinalizar que as comparações entre ensaios são imperfeitas, chamando-as de úteis apenas para entender a magnitude, em vez de fazer comparações diretas.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 25,62
- Preço-alvo (caso médio): ~$28
- Retorno total potencial (médio): ~10%
- TIR anualizada (média): ~2% / ano
O modelo de caso médio do TIKR projeta um CAGR de receita de cerca de -1% de 2025 a 2035E. Os dois ventos contrários são a decadência contínua da franquia COVID e a pressão de perda de exclusividade em produtos estabelecidos. A compensação é a taxa de crescimento de 22% do novo portfólio de lançamentos e a contribuição ajustada ao risco do pipeline após 2028. A margem de lucro líquido no caso médio se mantém em torno de 25%, de acordo com a TIKR.
Em um horizonte mais longo, em 2035E, o modelo de caso alto avalia a PFE em cerca de US$ 38, o que implica um retorno total de aproximadamente 49% e uma TIR anualizada de cerca de 5%, dependendo da superação dos programas clínicos. O modelo de baixo custo avalia a PFE em cerca de US$ 29, o que implica um retorno total de aproximadamente 13% e uma TIR de cerca de 1%, caso o abismo do LOE seja mais forte do que o modelado e os programas do pipeline decepcionem.
Com um fluxo de caixa livre de US$ 9,075 bilhões no ano fiscal de 2025 e um rendimento de dividendos NTM de 6,8% por TIKR, a ação tem um piso de renda enquanto o pipeline se desenvolve. Porém, com uma TIR média anualizada de cerca de 2%, a PFE não é um ponto de entrada de grande valor. É uma opção de manutenção para investidores orientados para a renda e uma compra especulativa somente se a leitura do SV neste verão for positiva.
Conclusão
O argumento de recuperação de Bourla é coerente, o impulso comercial é real e o pipeline é amplo o suficiente para absorver falhas individuais. O que está faltando é a prova.
A leitura da sobrevida global do Be6A LUNG-01, prevista para meados de 2026, é o teste mais claro a curto prazo. Um resultado positivo seria a primeira validação clínica concreta de que o pipeline de oncologia da Pfizer pode oferecer resultados no mercado de câncer mais importante do mundo e mudaria o tom das ações para o resto do ano. Uma falha torna a tese de 2029 significativamente mais difícil de ser mantida aos preços atuais.
Essa leitura é o limite. Fique atento a ele neste verão.
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