Principais indicadores das ações da Honeywell
- Preço atual: US$ 214 ,87
- Preço-alvo (médio): ~US$ 321
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 248
- Retorno total potencial: ~52%
- TIR anualizada: ~10%/ano
- Reação aos resultados: ( 0,55%) em 23/04/26
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O que o mercado está esperando
Honeywell International Inc. (HON) subiu cerca de 10% no acumulado do ano, passando de US$ 195,09 no final de 2025 para cerca de US$ 215 hoje. A ação ainda está cerca de 13% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 248,18.
Essa diferença reflete uma incerteza real. Em 29 de junho, a Honeywell concluirá a cisão de sua divisão Aeroespacial como uma empresa independente listada na Nasdaq (ticker: HONA), com os acionistas atuais recebendo uma ação da HONA para cada duas ações da HON detidas. O que restar passará a operar como Honeywell Technologies, uma empresa focada em automação industrial e tecnologia de edifícios que nunca foi negociada como entidade independente. Até agora, ninguém tinha um conjunto de números claro para ela.
A teleconferência de orientação do diretor financeiro Mike Stepniak, em 8 de junho, mudou isso. Tanto a RBC Capital quanto a Goldman Sachs elevaram seus preços-alvo em resposta, com a RBC indo para US$ 275 e a Goldman para US$ 276, cada uma citando o potencial da transformação para gerar valor para os acionistas por meio de uma reavaliação do negócio especializado.
Um plano para uma nova empresa
A teleconferência de 8 de junho apresentou a primeira estrutura financeira independente para a Honeywell Technologies. Para o ano inteiro de 2026, a empresa projeta um crescimento orgânico das vendas de 2% a 3%, expansão da margem do segmento de 220 a 270 pontos-base, lucro por ação ajustado de US$ 4,05 no ponto médio (um aumento de 22% a 28% em relação ao ano anterior), e fluxo de caixa livre de aproximadamente US$ 2 bilhões, com a maior parte esperada no segundo semestre.
O crescimento do lucro por ação parece dramático, mas é em grande parte estrutural, não orgânico. Ele reflete a remoção da divisão Aeroespacial, a exclusão da receita de pensões e a eliminação das perdas da Quantinuum do resultado operacional. As margens contam uma história mais significativa.
Espera-se que a Honeywell Technologies encerre 2026 com uma margem de segmento de aproximadamente 22% no quarto trimestre, um aumento significativo em relação ao primeiro semestre. O fator determinante é a redução de custos. Quando a divisão Aeroespacial se separar, em 29 de junho, deixará para trás cerca de US$ 290 milhões em despesas gerais compartilhadas. Stepniak confirmou que 75% disso já foi concretizado: o pessoal já se foi, os programas de reestruturação estão concluídos. O restante está previsto para o primeiro semestre de 2027. “Estou 100% confiante de que seremos capazes de eliminar esse custo irrecuperável e ainda mais”, disse ele na teleconferência. Enquanto isso, operacionalmente, o negócio já está ampliando as margens em 100 a 120 pontos-base, superando a orientação original de 50 a 90 pontos-base.
Somando-se à reestruturação: a Quantinuum, subsidiária de computação quântica da Honeywell, concluiu sua oferta pública inicial (IPO) em 4 de junho, levantando US$ 1,68 bilhão a US$ 60 por ação. A remoção das perdas consolidadas da Quantinuum dos resultados da Honeywell Technologies melhora o lucro do segmento em cerca de US$ 300 milhões, um peso que vinha mascarando a verdadeira lucratividade do negócio principal de automação.
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Três segmentos, uma aceleração no segundo semestre
A Honeywell Technologies operará em três segmentos após a cisão. Todos os três mostram impulso rumo ao segundo semestre, com os pedidos de maio apresentando crescimento de um dígito alto em toda a empresa e a Building Automation se aproximando dos dois dígitos.
A Building Automation comercializa sistemas de gestão predial, produtos de segurança e combate a incêndios e sua plataforma de software para edifícios conectados, a Forge. Ela registrou sete trimestres consecutivos de crescimento orgânico na casa dos 9%, e, segundo Stepniak, o volume de pedidos está em níveis que ele nunca viu em seus seis anos na empresa. A receita cresceu de forma constante, passando de US$ 6.031 milhões em 2023 para US$ 6.540 milhões em 2024 e US$ 7.367 milhões em 2025.
A divisão de Automação de Processos e Tecnologia (PA&T) atende clientes dos setores de GNL, refinaria e petroquímica. Ela possui uma carteira de pedidos recorde que está começando a ser convertida, com adiantamentos recebidos dos clientes e equipes de campo mobilizadas. A demanda por catalisadores usados pelas refinarias para melhorar os rendimentos deve registrar um aumento de dois dígitos no segundo semestre, à medida que os spreads de craqueamento melhoram. Essa conversão é o principal impulsionador do crescimento orgânico de 3% a 5% previsto para o segundo semestre, acima do ritmo anual de 2% a 3%.
A divisão de Automação Industrial, que comercializa produtos de sensoriamento, medição e controle, tinha inicialmente uma previsão de declínio. Desde então, a previsão foi revisada para um crescimento orgânico estável no ano, com a Europa e a China se recuperando mais rapidamente do que o esperado. Stepniak descreveu o negócio como uma história de superação: uma operação simplificada e especializada em medição e sensoriamento, com poder de precificação e execução da cadeia de suprimentos em melhoria.
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Análise do modelo avançado do TIKR
- Preço atual: US$ 214,87
- Preço-alvo (médio): ~ US$ 321
- Retorno total potencial: ~52%
- TIR anualizada: ~10%/ano
O modelo de cenário médio do TIKR projeta uma taxa de crescimento anual composta da receita de cerca de 6% até 2030, com uma margem de lucro líquido de cerca de 18%, chegando a uma meta de cenário médio de ~$321 por ação. Isso implica um retorno total de aproximadamente 52% em relação aos níveis atuais, ou cerca de 10% anualizado.
Os dois fatores impulsionadores do crescimento da receita são os ganhos estruturais de participação da Building Automation em um ciclo de gestão predial orientado por software e a conversão da carteira de pedidos da PA&T, à medida que a atividade global de projetos de GNL se acelera. O fator impulsionador da margem é a eliminação de custos irrecuperáveis, combinada com preços esperados na faixa de 3,5% a 4,5% até o final do ano, conforme orientação da administração confirmada na teleconferência de 8 de junho, mais do que compensando a inflação dos insumos.
O principal risco é a execução da PA&T. Se a carteira de projetos for convertida mais lentamente do que a administração projeta, ou se a demanda por catalisadores enfraquecer novamente, o aumento da receita no segundo semestre previsto nas orientações não se concretizará. Isso coloca o fluxo de caixa livre em risco e provavelmente levará as ações para a faixa baixa dos US$ 200.
O cenário otimista é um 2027 sem complicações, com o peso dos custos residuais de US$ 85 milhões totalmente eliminado, a Building Automation mantendo sua sequência de crescimento e o mercado reavaliando a HON como uma empresa de automação especializada, em vez de um conglomerado industrial misto. A meta média do mercado de ~US$ 248 sugere que a reavaliação já começou. O modelo da TIKR sugere que ainda há espaço para alta.
Conclusão
A Honeywell Technologies será uma nova ação a partir de 29 de junho. O número de curto prazo que mais importa não é o EPS, que será distorcido pela contabilidade da cisão por pelo menos dois trimestres, mas a margem do segmento no terceiro trimestre de 2026. Stepniak projetou cerca de 21% no terceiro trimestre e cerca de 22% no quarto trimestre. Se o terceiro trimestre ficar em 21% ou acima e a conversão de PA&T estiver em dia, a questão dos custos irrecuperáveis é real, e a tese para o segundo semestre se mantém. Se o terceiro trimestre ficar abaixo de 20,5%, o modelo terá um problema.
Os resultados do terceiro trimestre são esperados para o final de outubro de 2026. Até lá, o ruído do setor aeroespacial terá desaparecido, e as margens de automação falarão por si mesmas.
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