Principais conclusões sobre as ações da Delta Air Lines
- As ações da Delta Air Lines registraram receita total de US$ 15,85 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 13% em relação ao mesmo período do ano anterior e um recorde para o primeiro trimestre.
- As margens brutas caíram de 17% no primeiro trimestre de 2025 para 15% no primeiro trimestre de 2026, já que os custos com combustível superaram o crescimento recorde da receita.
- O lucro operacional caiu 11% em relação ao ano anterior, para US$ 500 milhões, com as margens operacionais caindo de 4% no ano anterior para 3%.
- A TIKR avalia, em seu cenário médio, as ações da Delta Air Lines em aproximadamente US$ 125 até dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 54% em relação ao preço atual de US$ 81.
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A Delta Air Lines acaba de registrar receita recorde no primeiro trimestre, enquanto um choque de US$ 2 bilhões nos preços do combustível reescreveu o resto do ano
A Delta Air Lines (DAL) entrou no primeiro trimestre de 2026 com o trimestre de receita mais forte de sua história e saiu com um debate sobre os lucros do ano inteiro dominado por um conflito no Oriente Médio que fez com que o preço do combustível de aviação quase dobrasse em relação ao que a companhia aérea pagava há um ano.
A receita total de US$ 15,85 bilhões superou as estimativas dos analistas em mais de US$ 980 milhões, uma margem de superação incomum para uma empresa desse porte.
O número por trás do destaque do trimestre não foi a superação da receita, mas a trajetória da demanda subjacente: as vendas corporativas cresceram dois dígitos e estabeleceram um recorde trimestral, e diversas fontes de receita — que a DAL define como cabines premium, fidelidade, parceria com a American Express e manutenção de aeronaves por terceiros — representaram 62% da receita total.
Sobre a parceria com a American Express, o diretor financeiro Dan Janki revelou que a remuneração cresceu 10%, ultrapassando US$ 2 bilhões no trimestre, impulsionada por um aumento de 12% nos gastos com cartões, um dado que diferencia as ações da Delta Air Lines da narrativa de companhia aérea especializada que o mercado às vezes atribui a ela.
O CEO Ed Bastian foi direto na teleconferência sobre os resultados do primeiro trimestre ao falar sobre o que o combustível significa para o ano que vem: “A guerra no Oriente Médio provocou um aumento sem precedentes no preço do combustível de aviação, com valores praticamente o dobro do que eram no início do ano.”
A refinaria da DAL, que abastece diretamente parte de suas necessidades de combustível, oferece uma proteção parcial: a média do primeiro trimestre de US$ 2,62 por galão incluiu um benefício de US$ 0,06 proveniente desse ativo, e a estimativa de combustível para o segundo trimestre de aproximadamente US$ 4,30 por galão incorpora um benefício estimado de US$ 300 milhões da refinaria.
A perspectiva para o trimestre de junho aponta para um crescimento da receita total na casa dos 10%, com capacidade estável, e uma margem operacional de 6% a 8%, recuperando 40% a 50% do que Janki descreveu como “mais de US$ 2 bilhões em despesas adicionais com combustível no trimestre”.
MRO (Manutenção, Reparo e Revisão), o negócio de manutenção de aeronaves para terceiros da Delta, foi um destaque do segundo trimestre dentro do próprio trimestre: a receita mais que dobrou em relação ao ano anterior, para US$ 380 milhões, devido à execução de um escopo de trabalho intenso, com uma perspectiva para o ano inteiro de US$ 1,2 bilhão, representando um crescimento de quase 50% em relação a 2025.
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A margem bruta das ações da Delta Air Lines é o número que as manchetes sobre combustível estão ocultando
A margem bruta das ações da Delta Air Lines no primeiro trimestre de 2026 caiu para 15%, ante 17% no primeiro trimestre de 2025, à medida que o custo dos produtos vendidos subiu para US$ 13,46 bilhões contra uma receita de US$ 15,85 bilhões.
Essa compressão é importante não porque seja sem precedentes, mas porque reverte um padrão que vinha se formando: as margens brutas eram de 24% no segundo trimestre de 2024, enfraqueceram na segunda metade daquele ano, se recuperaram para 24% no segundo trimestre de 2025 e agora traçaram um segundo arco descendente impulsionado inteiramente pelo combustível.
A margem operacional das ações da Delta Air Lines conta a mesma história com mais severidade: em 3% no primeiro trimestre de 2026, ela se compara a 4% no primeiro trimestre de 2025 e 12% apenas dois trimestres antes, no segundo trimestre de 2025, um intervalo que captura exatamente o quanto a demonstração de resultados está exposta à variação dos preços do combustível.
A diferença entre a margem bruta e a margem operacional, que reflete despesas gerais, administrativas e de vendas (SG&A), depreciação e outras despesas operacionais totalizando US$ 1,89 bilhão no primeiro trimestre de 2026, manteve-se praticamente estável em termos de valor, o que significa que a compressão da margem está concentrada na linha de lucro bruto, e não no crescimento das despesas gerais.
O lucro operacional de US$ 500 milhões caiu 11% em relação ao ano anterior, de US$ 570 milhões no primeiro trimestre de 2025, com uma receita que cresceu 13% no mesmo período: uma receita crescendo a um ritmo mais de 13 vezes superior ao da compressão do lucro operacional é a aritmética de um choque de custos, não de uma deterioração estrutural.
A DAL fica 15 pontos atrás da United em margem bruta, e a diferença está aumentando
A margem bruta das ações da Delta Air Lines, de 15% no primeiro trimestre de 2026, situa-se na parte inferior do seu grupo de pares, ficando atrás da United Airlines (UAL), com 31%, da Southwest Airlines (LUV), com 23%, e da American Airlines (AAL), com 20%, no mesmo período.
A diferença entre a DAL e a UAL aumentou significativamente nos últimos oito trimestres: no segundo trimestre de 2024, as ações da Delta Air Lines apresentavam uma margem bruta de 25% contra os 37% da United, um déficit de 12 pontos que agora se estendeu para 15 pontos, o que significa que a posição relativa da Delta em termos de custos na linha de lucro bruto se deteriorou, mesmo com a manutenção de seu prêmio de receita em relação aos concorrentes.
A implicação competitiva para a tese é específica: se a compressão da margem no primeiro trimestre de 2026 for impulsionada pelo combustível e temporária, como sugere a base estável de despesas gerais na demonstração de resultados, então a margem bruta das ações da Delta Air Lines deve se recuperar para cerca de 25% quando o combustível se normalizar, fechando a diferença com a Southwest e reduzindo-a em relação à United para algo mais próximo da faixa histórica.
O que o gráfico comparativo não mostra é uma desvantagem estrutural na linha de receita. O prêmio de receita unitária da Delta é bem documentado. O que ele mostra é que o custo dos produtos vendidos da DAL, dominado pelo combustível de aviação, está atualmente mais elevado do que o de qualquer concorrente em termos relativos, o que é a única condição que o cenário otimista exige para se reverter.
As ações da Delta Air Lines estão subvalorizadas em 2026? O modelo de US$ 110 da TIKR diz que sim, com uma condição
O cenário base da TIKR avalia a Delta Air Lines em aproximadamente US$ 110 até dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 36% em relação ao preço atual de US$ 81, ou aproximadamente 7% ao ano ao longo de 4,6 anos.
Se o preço do combustível se estabilizar e a Delta cumprir sua meta de margens operacionais de 6% a 8% no segundo trimestre, a recuperação da demonstração de resultados estará em andamento e o nível atual das ações reflete apenas uma fração do potencial de lucros que a empresa já demonstrou, com o cenário otimista visando aproximadamente US$ 149 e um retorno total de cerca de 83%, ou cerca de 7% ao ano.
Se o preço do combustível permanecer elevado por mais tempo e a recuperação das margens estagnar, o cenário mais pessimista de aproximadamente US$ 101 ainda implica um retorno total de cerca de 25% no período, um piso baseado na diversificação estrutural da base de receitas, e não em uma aposta cíclica nos preços do petróleo.
A condição que determina o sucesso ou o fracasso de todos os cenários é a mesma que Bastian mencionou na teleconferência: se o preço elevado do combustível se tornará o catalisador para a racionalização do setor, comprimindo a capacidade das companhias aéreas mais fracas e permitindo que as ações da Delta Air Lines recuperem preços e margens em um ritmo acelerado.
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As ações da Delta Air Lines são uma boa compra neste momento?
As ações da Delta Air Lines são negociadas a US$ 81, com o cenário intermediário da TIKR estimando o valor justo em aproximadamente US$ 110 até dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 36%.
A demonstração de resultados mostra as margens brutas comprimidas para 15% no primeiro trimestre de 2026, ante 17% no ano anterior, impulsionadas por um aumento no custo do combustível, e não por um problema de demanda.
As vendas corporativas bateram um recorde trimestral e as diversas fontes de receita, que representam 62% da receita total, conferem às ações um piso que as comparações com companhias aéreas especializadas não levam em conta.
O que a Delta disse sobre os custos de combustível e as orientações para 2026?
A Delta projetou margens operacionais de 6% a 8% para o segundo trimestre de 2026 com capacidade estável, com uma estimativa de combustível de aproximadamente US$ 4,30 por galão e um benefício estimado de US$ 300 milhões com a refinaria.
O CEO Ed Bastian disse que a empresa espera recuperar de 40% a 50% do impacto negativo de mais de US$ 2 bilhões com combustível no segundo trimestre e afirmou que as projeções para o ano inteiro permanecem em espera até que haja maior visibilidade sobre onde os preços do combustível se estabilizarão.
O negócio de MRO, a caminho de uma receita de US$ 1,2 bilhão em 2026, acrescenta um fluxo de receita não relacionado a combustível nem a passagens, o que protege parcialmente as margens contra novos choques energéticos.
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