Principais Conclusões
- A Verizon caiu 2,2% para $44 em 21 de outubro após a AT&T recuar devido a uma receita mais fraca por usuário de fibra.
- A administração espera que o crescimento da receita de serviços de mobilidade e banda larga se aproxime de 3% no 3T e atinja cerca de 4% no 4T.
- O acordo de espectro de aproximadamente US$ 8 bilhões da SpaceX adiciona risco competitivo de longo prazo, embora um P/L forward de 8,6x já precifique bastante ceticismo.
- O relatório do 3T em 26 de outubro mostrará se a aceleração da receita de serviços e os ganhos de telefones pós-pagos estão se mantendo.
Ações de telecom raramente negociam com base nas métricas de fibra de um concorrente. Esta semana, Verizon (VZ) negociou.
As ações caíram 2,2% para $44 em 21 de outubro após a AT&T (T) recuar devido a uma receita mais fraca por usuário de fibra. Os investidores interpretaram isso como um alerta para o setor antes do próprio relatório da Verizon em 26 de outubro.
O momento é incômodo. A Verizon passou 2026 construindo uma das melhores histórias de recuperação em telecom, e a ação ainda mostra um retorno total de 14,7% este ano.
Então a SpaceX (SPCX) comprou seu caminho para o espectro sem fio, e o debate mudou de execução para competição.
Os números da recuperação até agora
O 2T trouxe a evidência mais forte até agora de que a estratégia está funcionando:
- A receita de serviços de mobilidade e banda larga cresceu 2,8%, mesmo com a receita total caindo 0,7% para US$ 34,3 bilhões.
- As adições líquidas totais de telefones pós-pagos atingiram 184.000, e a banda larga adicionou 348.000 clientes.
- O LPA ajustado subiu 6,6% para US$ 1,30, enquanto o fluxo de caixa livre saltou 24% para US$ 6,4 bilhões.
A administração elevou as previsões para o ano inteiro pelo segundo trimestre consecutivo. O CEO Dan Schulman descreveu os resultados como evidência de um "ponto de inflexão estrutural" em todo o negócio.
A geração de caixa é o que paga o dividendo.
Esse caixa financia um dividendo trimestral de US$ 0,71 mais US$ 3,5 bilhões em recompra de ações no primeiro semestre.
A SpaceX muda a matemática de longo prazo
No início de outubro, a SpaceX concordou em comprar até 14 MHz de espectro pareado de 800 MHz da Grain Management, supostamente avaliado perto de US$ 8 bilhões, para suportar o Starlink Mobile. Verizon, AT&T e T-Mobile US (TMUS) caíram com a notícia.
A Verizon já detém espectro de baixa frequência nas faixas de 700 MHz e 850 MHz, então a lacuna de ativos é menor do que os títulos sugeriram. O acordo da SpaceX também ainda precisa de aprovação da FCC.
A questão maior é o preço. Um concorrente via satélite não precisa igualar a rede da Verizon para pressionar a retenção na parte baixa do mercado.
Os investidores trataram as três operadoras de forma diferente este ano?
O título da SpaceX atingiu os três. Ainda assim, as tendências de melhora de assinantes da Verizon dão a ela mais amortecimento do que a AT&T antes dos resultados.
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Ação barata, balanço pesado
A Verizon negocia a 8,6x o lucro forward com um rendimento de dividendos de 6,6% e um índice de pagamento de 71,9%. O preço-alvo médio dos analistas de US$ 51 fica cerca de 18% acima do preço atual.
A alavancagem continua sendo a restrição. A dívida líquida totaliza US$ 191,3 bilhões, ou 3,35x o EBITDA, embora a dívida não garantida tenha caído para US$ 136,5 bilhões no 2T, ante US$ 142,5 bilhões no 1T.
Essa tendência de desalavancagem importa mais do que qualquer trimestre isolado.
Cada ponto de alavancagem que a Verizon remove libera mais caixa para recompra de ações ou crescimento de dividendos.
Minha opinião: a Verizon parece uma posição de renda razoável com fundamentos em melhora, e 8,6x o lucro já precifica bastante ceticismo. A ameaça da SpaceX é real, mas de movimento lento, pois precisa de aprovação regulatória e de um ecossistema de dispositivos. Minha maior preocupação de curto prazo é se a meta de receita de serviços de 3% se mantém após o trimestre fraco da AT&T.
Em 26 de outubro, observe o crescimento da receita de serviços em relação à meta de 3%, as adições líquidas de telefones pós-pagos e se a previsão de crescimento do fluxo de caixa livre de 9% a 10% permanece intacta. O consenso espera cerca de US$ 34,9 bilhões de receita e US$ 1,28 de LPA ajustado.
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