Principais Conclusões
- A Lumentum projetou a receita do 1º trimestre fiscal entre US$ 1,225 bilhão e US$ 1,275 bilhão, cerca de 23% acima dos US$ 1,01 bilhão do 4º trimestre, com margem operacional não-GAAP próxima de 40%.
- O CEO Michael Hurlston disse à Bloomberg Television que os componentes ópticos de IA da Lumentum estão "completamente esgotados" até o início de 2029.
- Com um múltiplo de 39,1x sobre os lucros futuros, a Lumentum é o nome principal de óptica para IA mais caro, e nova capacidade de produção de lasers leva cerca de três anos para chegar aos clientes.
- O relatório de 5 de novembro testará se os acréscimos de oferta podem acompanhar o ritmo da demanda e sustentar essa acentuada trajetória de receita.
Poucas empresas podem dizer que não têm mais nada para vender por três anos. Lumentum (LITE) pode.
O CEO Michael Hurlston disse à Bloomberg Television em Tóquio que os componentes ópticos da empresa estão "completamente esgotados" até o início de 2029. Seis meses antes, ele havia apontado para 2028.
A ação subiu 3,4% para US$ 851 em 21 de outubro e acumula alta de 120% este ano. Ainda assim, as ações estão 26% abaixo de sua máxima de US$ 1.143, já que as ações de hardware de IA perderam força ao longo de outubro.
A tensão é simples. A Lumentum tem mais demanda do que consegue atender, então cada trimestre agora depende da velocidade com que suas fábricas podem crescer.
Um trimestre dobrado e uma projeção maior
A receita do 4º trimestre fiscal subiu 109% para US$ 1,01 bilhão, ante US$ 480,7 milhões um ano antes. O LPA não-GAAP de US$ 3,23 superou o consenso de US$ 2,97.
A projeção foi ainda mais forte:
- Receita do 1º trimestre fiscal de 2027 entre US$ 1,225 bilhão e US$ 1,275 bilhão, um crescimento sequencial de cerca de 23% no ponto médio.
- Margem operacional não-GAAP entre 39,5% e 40,5%, acima dos 36,6% do 4º trimestre.
- LPA não-GAAP entre US$ 4,05 e US$ 4,35.
Essa trajetória se parece com isto.
A receita mais do que dobrou em um ano, e a projeção implica outro grande salto. Para comparação, a Coherent (COHR) projetou um ponto médio de US$ 2,3 bilhões para o 1º trimestre, um crescimento sequencial de cerca de 12% a partir de uma base muito maior.
Uma observação contábil: a Lumentum registrou um prejuízo líquido GAAP de US$ 7,2 bilhões no 4º trimestre porque a conversão de notas conversíveis em ações desencadeou uma perda única e não monetária de US$ 7,8 bilhões. Isso não afetou as operações, mas explica o P/E histórico negativo.
A escassez está fazendo o trabalho na margem
Quando os clientes não conseguem obter produto suficiente, a precificação se inclina para o vendedor. Hurlston disse que a Lumentum não consegue atender cerca de 70% da demanda por alguns produtos até o próximo ano e cerca de 30% para certos outros até 2028. Os clientes já estão fazendo pedidos para 2030.
A Lumentum adicionou uma fábrica em Greensboro, Carolina do Norte, e está expandindo uma segunda fábrica no Japão. Sua produção na região de Tóquio cresceu doze vezes em dois anos.
Onde esse poder de precificação aparece?
A margem bruta não-GAAP atingiu 50,4% no 4º trimestre, e a projeção para o 1º trimestre sugere que a alavancagem operacional ainda está se formando.
O mix de produtos também ajuda. Remessas recordes de transceptores 800G, produção inicial de 1,6T e comutadores de circuito óptico estão impulsionando a receita da nuvem. No OCP Global Summit, a Lumentum também demonstrou conectividade de rack PCIe-over-optics com a Astera Labs (ALAB) e a Corning (GLW).
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O preço de estar esgotado
A escassez é uma faca de dois gumes. Hurlston alertou que nova capacidade de produção de lasers leva cerca de três anos para chegar aos clientes, então o alívio pode não chegar até 2029 ou 2030. Qualquer tropeço na produção agora impacta diretamente a receita.
Os investidores estão pagando caro por essa visibilidade, e o múltiplo se destaca em relação aos pares.
A Lumentum negocia a 39,1x os lucros futuros, contra 25,3x da Coherent e 25,0x da Credo (CRDO). Seu CAGR de receita de 82,4% para os próximos dois anos é o mais rápido dos três, então o prêmio tem uma base.
Vendas de *insiders* adicionam uma complexidade. O CFO Ali Wajid vendeu 24.542 ações por cerca de US$ 25,7 milhões no início de outubro.
Minha opinião: A Lumentum tem a história de demanda mais clara em óptica para IA, e uma projeção de margem operacional de 40% mostra que está transformando escassez em lucro. Mas um múltiplo de 39x deixa pouco espaço para um atraso na capacidade ou uma pausa de um *hyperscaler*. Eu preferiria possuí-la com base na prova de execução do que na manchete de esgotamento.
O relatório de 5 de novembro é o teste. Observe se a receita supera US$ 1,25 bilhão e se a administração antecipa nova capacidade.
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