Principais Conclusões
- As ações da Coherent caíram 25,1% em três meses e estão 46% abaixo da máxima de $440, apesar da receita recorde de $7,12 bilhões no ano fiscal de 2026.
- A receita de Datacenter & Communications saltou 58,6% para $1,62 bilhão no Q4, representando 79% do total de vendas.
- O fluxo de caixa livre permanece negativo enquanto a Coherent investe pesadamente em capacidade, e a ação ainda negocia a 25,3x o lucro futuro.
- O relatório de 4 de novembro mostrará se a receita do Q1 se situa na faixa prevista de $2,2 bilhões a $2,4 bilhões, com margens preservadas.
Coherent (COHR) acabou de concluir o melhor ano de sua história. A ação está se comportando como se tivesse sido um ano ruim.
As ações fecharam a $238 em 21 de outubro, com alta de 2,5% no dia, mas queda de 25,1% em três meses. Isso deixa o papel 46% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $440.
A história do negócio mal mudou. A receita atingiu $7,12 bilhões no ano fiscal de 2026, alta de 22,5%, e a demanda por data centers de IA carregou quase todo o crescimento.
Então, o que mudou? Principalmente o sentimento em torno do hardware de IA. Os papéis de óptica foram vendidos em meados de outubro devido a preocupações com os retornos da IA, e os estrategistas do Goldman Sachs (GS) argumentaram que o trade de momentum havia chegado ao fim.
A Coherent reporta o Q1 fiscal em 4 de novembro, e esse resultado agora carrega um peso significativo.
O motor do data center continuou acelerando
A receita do Q4 atingiu $2,05 bilhões, alta de 34% em relação ao ano anterior e 42% em base pro forma. O EPS não-GAAP foi de $1,74, acima do consenso de $1,61.
A composição por segmento conta a verdadeira história:
- A receita de Datacenter & Communications subiu 58,6% para $1,62 bilhão, ou 79% do total de vendas.
- A receita apenas do data center cresceu 66% ano a ano e 24% sequencialmente.
- A margem bruta não-GAAP subiu para 40,2%, aumento de 215 pontos base em relação ao ano anterior.
Veja como o crescimento se tornou assimétrico…
O lado industrial mal importa para a tese agora. A Coherent é agora uma empresa de óptica para IA com um negócio de laser anexado.
O CEO Jim Anderson disse no comunicado do Q4 que a Coherent entra no ano fiscal de 2027 com "demanda excepcional dos clientes, capacidade de produção em expansão e múltiplas novas plataformas de crescimento começando a acelerar."
Nvidia e PhotonLink ampliam o horizonte
Dois desenvolvimentos explicam por que os analistas ainda veem espaço para crescimento.
Primeiro, a Nvidia (NVDA) assinou um acordo plurianual e não exclusivo em março que inclui um compromisso de compra de vários bilhões de dólares e um investimento de $2 bilhões em ações. A Nvidia anunciou uma parceria semelhante com a Lumentum (LITE) no mesmo dia, então a Coherent não tem exclusividade sobre esse negócio.
Segundo, a nova plataforma PhotonLink agrupa os lasers, a fotônica de silício, as fibras e os detectores da Coherent em uma única oferta. A administração conta com mais de 10 engajamentos de óptica co-empacotada, mais de 10 engajamentos de óptica próxima e mais de cinco projetos chip-a-chip. Ela espera que a receita do PhotonLink comece a acelerar no Q4 do calendário de 2026.
As estimativas do mercado já assumem que grande parte disso se concretizará.
O consenso implica uma CAGR de receita de 43,6% para os próximos dois anos. Isso é rápido, mas fica atrás da Lumentum, com 82,4%, o que em parte explica por que a Lumentum comanda um múltiplo mais rico.
O TIKR acompanha 24 analistas na Coherent. Quantos dizem "Comprar"?
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O crescimento é caro para construir
A Coherent está gastando pesadamente para atender à demanda, e o fluxo de caixa mostra isso. O índice de capitalização de mercado para fluxo de caixa livre futuro da ação é negativo, então os analistas esperam outro ano de queima de caixa.
Vejamos a tendência:
Gastos com capacidade fazem sentido quando os clientes estão na fila. No entanto, isso deixa a Coherent com $1,56 bilhão de dívida líquida e pouco espaço para um solavanco na demanda.
A avaliação parece mais razoável após a queda. A 25,3x o lucro futuro, a Coherent negocia bem abaixo dos 39,1x da Lumentum, e o preço-alvo médio dos analistas de $395 está cerca de 66% acima do preço atual.
Os insiders, no entanto, têm sido vendedores. O CTO alienou $3,6 milhões em ações no início de setembro, e um diretor vendeu cerca de $590.000 na mesma semana.
Minha opinião: A venda em massa eliminou muito do excesso de otimismo, e o negócio central de data center está crescendo mais rápido do que nunca. Ainda assim, a Coherent é o nome de menor margem e que queima caixa no setor de óptica para IA, então ela precisa de uma execução impecável para merecer uma reavaliação. Quero provas de que a margem bruta continue subindo em direção ao topo de sua previsão de 39,5% a 41,5% para o Q1.
4 de novembro é o próximo ponto de verificação. Observe a receita do Q1 em relação à faixa de $2,2 bilhões a $2,4 bilhões, qualquer comentário inicial sobre a receita do PhotonLink e atualizações sobre os volumes de transceptores 1.6T.
Então, qual é o valor real da ação da Coherent?
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