Principais Conclusões
- A Credo subiu 6,3% para US$ 182 em 21 de outubro, mas a ação ainda negocia 41% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 309.
- A receita do 1º trimestre fiscal subiu 114,7% para US$ 479 milhões, e a previsão para o 2º trimestre aponta para US$ 525 milhões a US$ 535 milhões.
- Executivos venderam cerca de US$ 50 milhões em ações desde meados de setembro, incluindo US$ 20,6 milhões do COO.
- O relatório do 2º trimestre fiscal, no início de dezembro, deve mostrar se os produtos ópticos e de memória começam a receber cronogramas de receita.
A Credo Technology (CRDO) passou dois meses fazendo o que as ações de crescimento mais odeiam: cair enquanto os números continuavam subindo.
Então chegou 21 de outubro. As ações saltaram 6,3% para US$ 182, impulsionadas por uma ampla recuperação no setor de hardware de IA. Mesmo após o salto, a ação está 41% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 309.
Os fundamentos nunca se quebraram, e o último trimestre marcou um sétimo período consecutivo de crescimento de três dígitos. No entanto, os próprios executivos da empresa têm sido alguns dos vendedores mais constantes.
Essa mistura de resultados recordes, novas apostas em produtos e vendas de *insiders* torna a Credo uma das configurações mais estranhas na conectividade de IA.
Sete trimestres consecutivos de três dígitos
A receita do 1º trimestre fiscal atingiu US$ 479 milhões, alta de 9,6% sequencial e de 114,7% em relação ao ano anterior. O EPS não-GAAP de US$ 1,20 superou a estimativa de US$ 1,17, enquanto o lucro líquido não-GAAP subiu 140% para US$ 236,3 milhões.
A previsão manteve o ritmo:
- Receita do 2º trimestre de US$ 525 milhões a US$ 535 milhões, cerca de 11% de crescimento sequencial no ponto médio.
- Margem bruta não-GAAP de 67% a 69%.
- Caixa e investimentos de curto prazo de US$ 764 milhões, sem dívida líquida.
A escalada trimestral tem sido implacável…
A receita mais do que dobrou em um ano. Mesmo assim, a ação caiu 9% após o relatório, porque as expectativas já estavam nas alturas.
De cabos para óptica e memória
A Credo construiu seu nome em cabos elétricos ativos e agora está avançando em dois novos mercados ao mesmo tempo.
O primeiro é a óptica. A Credo fechou seu acordo com a DustPhotonics em maio por US$ 750 milhões em dinheiro mais cerca de 0,92 milhão de ações. Isso traz a fotônica de silício para dentro de casa e apoia um roteiro óptico de 800G, 1,6T e 3,2T.
O segundo é a memória. Com a Advanced Micro Devices (AMD), a Credo construiu uma plataforma de emulação funcional para o OmniConnect Weaver no chip Versal AI Edge Gen 2 da AMD. A demonstração mostrou acesso à memória LPDDR de classe terabyte por meio de links Credo em embalagem orgânica padrão, sem *interposer* de silício.
As margens são a variável a observar conforme a composição muda.
A margem bruta *trailing* de 67,1% da Credo supera amplamente a da Coherent (COHR) em 37,5% e da Lumentum (LITE) em 44,2%. Manter os altos 60% à medida que as vendas ópticas crescem seria um forte sinal, já que essas pares ópticas operam com margens muito mais magras.
O Weaver ainda está em estágio inicial, porém. A Credo não deu um cronograma comercial, então ele adiciona opcionalidade em vez de receita de curto prazo.
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*Insiders* continuam realizando lucros
Os executivos da Credo têm sido vendedores ativos. Desde meados de setembro, o COO vendeu US$ 20,6 milhões, o CTO alienou aproximadamente US$ 20,6 milhões em cinco registros, e o CEO vendeu cerca de US$ 5,4 milhões. Somando o CFO e o diretor jurídico, o total chega a cerca de US$ 50 milhões.
Não sabemos se essas vendas seguem planos de negociação pré-arranjados, então nenhum registro isolado prova muito. O padrão ainda merece atenção.
Então, o que os compradores estão pagando agora?
A 21,4x EV/EBITDA *forward*, a Credo negocia abaixo dos 26,7x da Lumentum. O preço-alvo médio dos analistas de US$ 279 está cerca de 53% acima do preço atual.
Minha opinião: o negócio principal da Credo parece excelente, e o trabalho com memória pode abrir um mercado muito além de cabos. Mas a concentração em *hyperscalers* significa que qualquer mudança de pedido prejudica, e as novas apostas ainda precisam aparecer nos números reportados. A queda torna a avaliação mais fácil de defender, enquanto as vendas de *insiders* me fazem querer provas primeiro.
O relatório do 2º trimestre fiscal, previsto para o início de dezembro, é o ponto de verificação. Observe se a receita fica perto de US$ 530 milhões e se a administração coloca algum cronograma para a receita óptica e do Weaver.
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