Principais Conclusões
- As contas de corretagem do presidente Trump venderam entre US$ 251.000 e US$ 515.000 em ações da Micron em agosto, além de US$ 1 milhão a US$ 5 milhões da AMD, e compraram até US$ 25,3 milhões da Meta Platforms.
- Gestores externos administram essas contas, mas vender a Micron ainda é uma aposta de que a escassez de memória por trás de sua alta está perto do pico.
- A margem bruta da Micron passou de 2,7% no ano fiscal de 2023 para 80,7% no ano fiscal de 2026, o que mostra o quanto seus lucros dependem dos preços da memória.
- Analistas esperam que o EPS normalizado mais do que dobre para US$ 176,55 no ano fiscal de 2027, então os números dizem que a venda foi prematura, e o próximo relatório da Micron é o teste.
A Micron Technology (MU) subiu 338% em um ano, e uma nova divulgação mostra a carteira do presidente Trump rumando para a saída.
Suas contas venderam ações da Micron em agosto, venderam Advanced Micro Devices (AMD) naquele mês também, e fizeram sua maior compra em Meta Platforms (META).
O que exatamente aconteceu
O novo arquivamento de Trump junto ao Office of Government Ethics lista 517 operações. Três delas se destacam:
- Micron: vendas líquidas de US$ 251.000 a US$ 515.000
- AMD: uma venda de US$ 1 milhão a US$ 5 milhões
- Meta: compras líquidas de US$ 5,1 milhões a US$ 25,3 milhões, a maior compra do mês
Empresas terceiras gerenciam essas contas, então Trump não tomou a decisão pessoalmente. E comparada à compra da Meta, a venda da Micron é insignificante.
Mas é a mais interessante para mim pela simples razão de que... quem vendeu fez uma aposta real no ciclo da memória. Após um ano de alta de 338%, todo detentor de ações da Micron está fazendo essa mesma aposta, de um jeito ou de outro.
As margens mostram onde o ciclo está
Memória é uma commodity. Como escreveu o analista da Morningstar, William Kerwin, "Vemos DRAM e NAND como produtos semelhantes a commodities, sujeitos à dinâmica de oferta/demanda do mercado e à erosão constante dos preços."
Você pode ver isso na margem bruta da Micron. Ela caiu para 2,7% no ano fiscal de 2023, depois subiu para 80,7% no ano fiscal de 2026, conforme a demanda por IA encontrou uma escassez de memória...
Isso está muito acima dos 45,2% do ano fiscal de 2022. (E, quer dizer, o ano fiscal de 2023 mal merece menção, certo?)
O último trimestre mostra a escassez em pleno vapor. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita subiu 379% para US$ 54 bilhões. O EPS ajustado ficou em US$ 33,42, acima dos US$ 3,03 de um ano antes.
Quando a escassez diminuir, os preços da memória cairão, e os lucros da Micron cairão com eles. Vender agora é uma aposta de que esse dia está próximo.
Analistas não veem um pico ainda
Wall Street espera que os lucros continuem subindo por mais dois anos. O consenso projeta que o EPS normalizado passará de US$ 75,52 no ano fiscal de 2026 para US$ 176,55 no ano fiscal de 2027 (35 analistas), e depois para US$ 206,89 no ano fiscal de 2028 (36 analistas)...
(Esse número do ano fiscal de 2027 está bem acima do ritmo do último trimestre anualizado, então as estimativas assumem que os preços da memória continuam subindo daqui para frente.)
Mesmo assim, o preço da ação precifica muito pouco disso. Em 16 de outubro, a Micron era negociada a 5x o lucro futuro, que é como o mercado precifica lucros que espera que desapareçam. Se os lucros do ano fiscal de 2027 chegassem à metade do consenso, a Micron ainda lucraria mais do que no ano fiscal de 2026.
A venda parece prematura
Então, quem está certo? Por enquanto, os números estão do lado de quem segura.
Uma margem bruta de 80,7% em uma commodity não durará para sempre, e o ano fiscal de 2023 mostrou o quão rápido ela pode se desfazer. Ainda assim, com estimativas subindo até o ano fiscal de 2028 e a ação a 5x o lucro futuro, a Micron tem muito espaço para que essas estimativas caiam antes de parecer cara.
Em algum momento a escassez vai acabar, e os lucros da Micron vão cair bruscamente quando isso acontecer. Mas vender em agosto me parece prematuro. Boa parte do lucro do ciclo ainda parece estar pela frente.
Claro, o próximo relatório trimestral da Micron é o verdadeiro teste. Qualquer sinal de que os preços da memória estão esfriando cortaria essas estimativas rapidamente.
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