Principais Conclusões
- As ações da TriNet caíram 11% hoje, com receita do terceiro trimestre recuando 5% e funcionários em worksite caindo 11%, apesar de um lucro acima das expectativas.
- A recuperação do lucro da TriNet veio do aumento de suas taxas de saúde, e esses preços mais altos lhe custaram clientes.
- O topo da faixa de EPS da TriNet para 2026 deixa cerca de US$ 0,13 para o quarto trimestre, contra US$ 0,46 no ano anterior.
- Tanto a ADP quanto a Paychex aumentaram seus funcionários em worksite PEO, então o próximo teste é se as novas vendas da TriNet revertem sua contagem para cima.
TriNet Group (TNET) divulgou um EPS ajustado do terceiro trimestre de US$ 0,94 antes da abertura do mercado hoje, acima das estimativas do Wall Street, e mesmo assim a ação caiu 11%.
A receita caiu 5%, os funcionários em worksite recuaram 11% para cerca de 295.000, e a administração reafirmou sua previsão para o ano todo em vez de elevá-la, embora agora espere o EPS no limite superior. Enquanto isso, as rivais PEO Automatic Data Processing (ADP) e Paychex (PAYX) ambas aumentaram seus funcionários em worksite em seus trimestres mais recentes. Investidores querem crescimento, e a TriNet não está crescendo.
O Reajuste de Preços Funcionou, e Custou Clientes
A TriNet aumentou suas taxas de saúde até 2025 e novamente em janeiro para realinhar seus custos de seguro. Esses custos consumiram 89% de sua receita de seguros no terceiro trimestre, abaixo dos 90% de um ano antes.
Mas os preços mais altos afastaram alguns clientes. O CEO Mike Simonds disse na chamada desta manhã: "Como resultado do nosso reajuste do plano de saúde, a retenção no 1º trimestre foi menor do que esperávamos."
A receita da TriNet caiu de US$ 1,27 bilhão no primeiro trimestre de 2025 para US$ 1,17 bilhão no segundo trimestre de 2026, e os US$ 1,18 bilhão do terceiro trimestre ainda estavam 5% abaixo do ano anterior:
Receita Total da TNET: Trimestral de 2 Anos (TIKR)
O Limite Superior Deixa Pouco para o Quarto Trimestre
Simonds agora espera que a retenção anual fique modestamente acima do plano original da TriNet, e as novas vendas estão crescendo novamente. A CFO Mala Murthy disse que a TriNet agora espera um EPS ajustado de 2026 no topo de sua faixa de US$ 4,50 a US$ 5,10, enquanto a receita caminha para o limite inferior de sua faixa de US$ 4,75 a US$ 4,90 bilhões.
Isso soa melhor do que é. A TriNet já lucrou US$ 4,97 por ação em EPS ajustado em nove meses, então o topo da faixa deixa cerca de US$ 0,13 para o quarto trimestre, pelos meus cálculos, contra US$ 0,46 no ano anterior. O quarto trimestre é geralmente o mais fraco da TriNet, com custos de seguro consumindo 94% da receita de seguros no quarto trimestre do ano passado, mas ainda assim é uma queda acentuada.
Analistas veem os lucros se recuperando apenas lentamente:
EPS Normalizado da TNET, Valores Reais e Estimativas: Exercício Fiscal 2024-2028 (TIKR)
O topo da faixa da TriNet superaria o consenso de US$ 4,87 para 2026, então eu esperaria que as estimativas subissem um pouco. Mas se 2026 ficar perto de US$ 5,10, o consenso de US$ 4,92 para 2027 significaria lucros menores no próximo ano, e esse número não subirá muito até que os funcionários em worksite aumentem.
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ADP e Paychex Ainda Estão Adicionando Trabalhadores
Os funcionários médios em worksite PEO da ADP cresceram 2% para cerca de 771.000 no trimestre até 30 de setembro. Ela elevou sua previsão geral da empresa ontem, mas manteve sua perspectiva de PEO inalterada.
A receita de PEO e Soluções de Seguros da Paychex subiu 12% para US$ 367,6 milhões no trimestre até 31 de agosto, impulsionada por mais funcionários em worksite e maiores volumes de seguros, e ela elevou a perspectiva de crescimento desse negócio para 7-8% de 6-7%.
Portanto, a contração da TriNet é um problema dela, não do setor, embora nenhuma das rivais diga para onde foram os clientes perdidos da TriNet.
Por Que Eu Esperaria com a Ação da TriNet
A TriNet negociava a 16,4x o lucro futuro no fechamento de ontem, exatamente em sua média de cinco anos de 16,2x:
Ação TNET P/E NTM: 5 Anos (TIKR)
Após a queda de hoje, isso é cerca de 14,6x em estimativas inalteradas, ainda bem acima do mínimo de 8,0x que atingiu em fevereiro.
A correção dos lucros é real, mas a TriNet não ganhará um múltiplo mais alto até que os funcionários em worksite parem de encolher. Simonds não disse quando os funcionários em worksite voltarão a crescer, embora espere que o crescimento de novas vendas acelere para altos dígitos únicos no quarto trimestre. Eu esperaria por esse relatório no início do próximo ano para ver se essas vendas revertem a contagem para cima. No entanto, se a retenção continuar melhorando, a queda de hoje pode parecer uma reação exagerada até lá.
Então, qual é o valor real da ação da TriNet?
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