Principais Conclusões
- A Alphabet e a Meta ambas queimaram caixa no terceiro trimestre, pois o capex em IA superou seu fluxo de caixa operacional, e as Big Tech perderam quase US$ 900 bilhões em valor de mercado na semana passada.
- A depreciação dos gastos deste ano, de cerca de US$ 500 bilhões, começará a impactar as margens operacionais e os lucros em 2027.
- A Meta já está sentindo isso: a depreciação subiu 44% no terceiro trimestre, e sua margem operacional, antes de uma provisão legal, caiu cerca de 5 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
- O crescimento da nuvem dá à Microsoft e à Alphabet um contrapeso real, o que deixa a Meta como a mais exposta das três.
As Big Tech perderam quase US$ 900 bilhões em valor de mercado na semana passada, após outro salto nos gastos com IA.
A Alphabet (GOOG) caiu 13% na quinta-feira após reportar um fluxo de caixa livre negativo de US$ 9,1 bilhões no terceiro trimestre. Na semana anterior, a Meta Platforms (META) gastou US$ 34,9 bilhões em capex contra US$ 32,8 bilhões de fluxo de caixa operacional. Até a Microsoft (MSFT) viu seu fluxo de caixa livre recuar, para US$ 18,6 bilhões em seu trimestre de setembro, ante US$ 25,7 bilhões um ano antes.
Mas Rory O'Driscoll, da Scale Venture Partners, acredita que o maior impacto ainda está por vir. Eis o que ele disse no episódio da semana passada do 20VC:
"Francamente, os lucros deste ano, de 2026, estão nesse período dourado em que as empresas que vendem os semicondutores estão registrando os ganhos, mas as que estão comprando o capex não estão registrando a depreciação. Então, todo mundo está ganhando. Mas acho que se você começar a olhar para 2027, essa depreciação vai começar a impactar a Microsoft, o Google, a Meta e lugares assim."
Juntas, as três empresas devem gastar cerca de US$ 500 bilhões em capex este ano. Esse custo chega à demonstração de resultados como depreciação, distribuída ao longo dos próximos anos.
O TIKR acompanha 57 analistas na Microsoft. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a divisão completa das recomendações de Compra, Manter e Vender para a Microsoft, junto com as estimativas de receita e lucro de Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Recomendações dos Analistas para a Microsoft
A Alphabet é a primeira da fila
A Alphabet manteve sua previsão de capex para 2026 em US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões. Na teleconferência do terceiro trimestre, a CFO Anat Ashkenazi foi além: "Continuamos a esperar que nosso capex aumente significativamente em 2027 e forneceremos mais detalhes em nossa teleconferência do quarto trimestre."
Os analistas esperam que o LPA normalizado da Alphabet recue em 2027 e depois salte 20% em 2028:
Esses US$ 18,26 por ação para 2028 precisam cobrir a depreciação de um orçamento de 2027 muito maior. Eu esperaria que a estimativa caísse assim que a Alphabet colocar um número nesse orçamento.
As margens ainda não racharam
O'Driscoll também destacou que a receita operacional continuou subindo até agora, mesmo com o fluxo de caixa livre indo na direção errada. A margem operacional da Meta permaneceu acima de 40% por dois anos consecutivos enquanto despejava dinheiro em IA:
A margem operacional da Microsoft atingiu um máximo de cinco anos no ano até junho de 2026, mesmo com seu capex em caixa subindo 79% para US$ 115,9 bilhões:
Mas sua depreciação e amortização também subiram, para US$ 38,5 bilhões no exercício fiscal de 2026, ante US$ 29,4 bilhões. Os analistas esperam US$ 54,8 bilhões neste exercício fiscal, um salto de 42%.
A Meta já está sentindo isso
O terceiro trimestre da Meta mostra o que está por vir. A depreciação e amortização subiram 44% para US$ 7,15 bilhões. Desconsiderando uma provisão legal de US$ 9,89 bilhões, os custos cresceram 36% enquanto a receita cresceu 26%. Sem essa provisão, a margem operacional foi de cerca de 35%, abaixo dos 40% de um ano antes.
O crescimento da nuvem é a melhor defesa
A Microsoft e a Alphabet podem alugar sua nova capacidade para clientes. O Azure cresceu 48% no trimestre de setembro da Microsoft, e a receita do Google Cloud saltou 103% para US$ 30,7 bilhões. A receita operacional da Alphabet subiu 30% no terceiro trimestre, com uma margem de 31,8%.
Se a nuvem continuar crescendo assim, pode ficar à frente da depreciação por um tempo. A Microsoft espera que sua margem operacional no exercício fiscal de 2027 caia menos de um ponto percentual.
A Meta não tem um negócio de nuvem para alugar, então seu retorno precisa vir por meio de anúncios. Seu crescimento de receita de 26% foi excelente, e seus custos ainda cresceram mais rápido.
A conta é paga em pessoal
O'Driscoll espera que as empresas encontrem o dinheiro em suas folhas de pagamento:
"E para manter a receita operacional alta, você vai estar realmente pressionando o quadro de funcionários. E é aí que a conta da IA vence, e é assim que ela será paga."
A Microsoft já está fazendo isso. Suas despesas operacionais cresceram 7% no exercício fiscal de 2026 enquanto a receita cresceu 18%, e o quadro de funcionários caiu 2%. Na semana passada, ela ofereceu planos de demissão voluntária aos funcionários, e a CNBC informou que cerca de 60.000 funcionários são elegíveis, aproximadamente 27% de sua força de trabalho.
Do meu ponto de vista, 2027 é o ano em que essas margens caem. A Meta tem menos espaço para absorver isso: não tem nuvem para alugar, e seus custos já estão crescendo mais rápido que sua receita. A Microsoft parece melhor posicionada, com o crescimento do Azure e uma orientação de margem que já inclui a conta de depreciação maior.
Claro, a demanda por nuvem pode ficar à frente da oferta tempo suficiente para cobrir a conta. O próximo teste é a teleconferência da Alphabet do quarto trimestre, onde ela prometeu mais detalhes sobre seus gastos de 2027.
Então, quanto vale realmente a ação da Meta?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Meta poderia valer. Comece com as estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
