Principais Conclusões
- As ações da Shopify caíram 10% após o GMV do terceiro trimestre de US$ 119,1 bilhões ficar ligeiramente abaixo das expectativas, mesmo com a receita crescendo 32%.
- Todos os canais de agentes de IA que a Shopify anunciou, incluindo ChatGPT, Gemini, Copilot e Muse da Meta, passam pelo checkout da Shopify em suas taxas usuais.
- A Shopify não disse quanto de seu GMV vem por meio de agentes, e a administração classificou o volume como pequeno.
- Analistas esperam que o crescimento da receita desacelere para 26% em 2027 e 2028, então os agentes representam um potencial de alta pelo qual o mercado ainda não está pagando.
Shopify (SHOP) caiu 10% esta manhã após seu relatório do terceiro trimestre. No papel, o trimestre pareceu bom: a receita subiu 32%, a margem de fluxo de caixa livre atingiu 22% e o GMV alcançou US$ 119,1 bilhões.
Esse número de GMV ficou ligeiramente abaixo do que os analistas esperavam, e o mercado o penalizou.
A melhor linha do comunicado veio do presidente da Shopify, Harley Finkelstein. Ele disse que a Shopify é "excepcionalmente boa em operar em duas realidades ao mesmo tempo: o mundo em que nossos comerciantes existem hoje e aquele para o qual estão se movendo."
A segunda realidade são os agentes de compras com IA. Finkelstein disse que a Shopify continua construindo "comércio em todas as superfícies, todos os agentes e, cada vez mais, em todos os lugares."
Hoje, o mercado só se importou com a primeira realidade.
Uma pequena decepção em um grande trimestre
O GMV cresceu 29% no terceiro trimestre, abaixo dos 32% do segundo. A receita ficou dentro da previsão da administração, na faixa baixa dos 30%. Em cada um dos três trimestres anteriores a este, a receita havia superado o topo da faixa.
Fora isso, foi um trimestre forte. A receita operacional subiu 66%, para US$ 568 milhões. O fluxo de caixa livre aumentou para US$ 816 milhões, uma margem de 22%, acima dos 18% de um ano antes. O lucro bruto cresceu a um ritmo mais lento de 28%, porque a receita de soluções para comerciantes, de margem mais baixa, cresceu 35%, enquanto as assinaturas cresceram 20%.
A Shopify também espera que a receita do quarto trimestre cresça a uma taxa na faixa baixa dos 30%. Isso está dentro ou acima dos aproximadamente 30% que os analistas esperavam anteriormente.
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Todos os agentes até agora operam no checkout da Shopify
A Shopify tem números reais para mostrar sobre agentes. Os pedidos impulsionados por IA para lojas Shopify triplicaram ano a ano no segundo trimestre, após crescerem quase 13x no primeiro.
ChatGPT, Gemini, Copilot e Muse fazem checkout pela Shopify. A administração afirma que um pedido que chega por meio de um agente rende à Shopify o mesmo que um pedido na própria loja de um comerciante. Desde que a Shopify Fall '26 Edition foi lançada em 28 de outubro, o Shop Pay também funciona dentro de agentes de IA pessoais, e o CEO Tobi Lütke conta com 400 milhões de usuários do Shop Pay.
A Shopify também co-criou um protocolo de checkout para agentes com o Google. Amazon, Meta, Microsoft, Salesforce e Stripe se juntaram ao conselho que o administra.
Pequeno por agora, e nos termos de outras pessoas
A Shopify ainda não disse quanto de seu GMV vem por meio de agentes, e a administração classificou o volume de agentes como pequeno em comparação com o resto de seus negócios.
Os proprietários dos agentes também definem os termos. Um checkout vazado do Muse mostrou o Meta Pay ao lado do Shop Pay, e a Amazon bloqueou o Muse em seu próprio site.
Os números do Wall Street deixam espaço para os agentes
Antes do relatório, os analistas esperavam que a receita subisse de US$ 11,56 bilhões em 2025 para US$ 19,22 bilhões em 2027 e US$ 24,28 bilhões em 2028.
Isso significa que o crescimento desacelera de 32% este ano para 26% em cada um dos próximos dois anos. A decepção com o GMV pode reduzir um pouco os números de curto prazo. Mas com uma previsão na faixa baixa dos 30% para o quarto trimestre, não espero grandes cortes.
No fechamento de segunda-feira, a Shopify era negociada a 74x os lucros futuros. Isso está bem próximo de sua média desde o final de 2023 e bem abaixo dos 96x que atingiu no final de 2025. Ao preço de hoje, o múltiplo é ainda menor, e os analistas esperam que os lucros cresçam cerca de 33% ao ano, de US$ 1,43 em 2025 para US$ 3,36 em 2028.
Portanto, o mercado está pagando um múltiplo médio por um negócio que o mercado já espera que desacelere. Os agentes são a maneira mais clara pela qual a Shopify poderia continuar crescendo perto de 30%, e, com os números de hoje, os investidores estão os obtendo de graça. Isso faz com que essa queda pareça uma oportunidade para mim.
Claro, a Shopify não controla os termos. O ponto a ser observado é o primeiro número que a Shopify fornecer para a participação dos agentes no GMV, e se o Muse mantém o Shop Pay como sua carteira padrão. Os resultados do quarto trimestre, esperados em meados de fevereiro, são a próxima chance de ver ambos.
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