Principais Pontos
- As ações da Shopify caíram 10% após o GMV do terceiro trimestre de $119,1 bilhões ficar um pouco abaixo dos $120,1 bilhões esperados pelos analistas.
- A receita operacional subiu 66% para $568 milhões com crescimento de receita de 32%, e o fluxo de caixa livre de $816 milhões superou os $723 milhões esperados pelos analistas em 13%.
- A Shopify espera que a receita do quarto trimestre cresça a uma taxa na faixa baixa dos 30%, igual ou acima do que os analistas esperavam antes do relatório.
- A venda em massa (sell-off) tem a ver com o preço elevado da ação e uma métrica de crescimento, enquanto o negócio continua ficando mais lucrativo à medida que cresce.
Shopify (SHOP) aumentou sua receita operacional em 66% no terceiro trimestre, e mesmo assim a ação caiu 10% hoje.
Por quê? O volume bruto de mercadorias (GMV) foi de $119,1 bilhões, um pouco abaixo dos $120,1 bilhões esperados pelos analistas.
Isso é uma diferença de menos de 1%.
O que exatamente aconteceu
Aqui está o que a Shopify reportou para o trimestre encerrado em 30 de setembro:
- A receita subiu 32% para $3,74 bilhões, em linha com as expectativas.
- O GMV subiu 29% para $119,1 bilhões.
- A receita operacional subiu 66% para $568 milhões, e a margem operacional aumentou para 15% ante 12%.
- O fluxo de caixa livre subiu para $816 milhões, uma margem de 22% contra 18% no ano anterior e 13% acima dos $723 milhões esperados pelos analistas.
A perspectiva também foi boa. A Shopify espera que a receita do quarto trimestre cresça a uma taxa percentual na faixa baixa dos 30%, igual ou acima dos aproximadamente 30% que os analistas esperavam.
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Mais lucro em cada dólar
A receita operacional cresceu cerca de duas vezes mais rápido que a receita porque a Shopify manteve o controle sobre os gastos. O lucro bruto subiu 28%, enquanto as despesas operacionais subiram 16%.
O caixa também veio acima do planejado. Antes do relatório, os analistas esperavam que o fluxo de caixa livre continuasse subindo a cada ano até 2028:
A Shopify espera que sua margem de fluxo de caixa livre do quarto trimestre corresponda à do ano passado, então o ano completo deve ficar bem próximo dos $2,86 bilhões esperados pelos analistas. Não vejo nada neste relatório que deva reduzir essas estimativas.
Margens mais altas também não são novidade para a Shopify. Sua margem operacional havia superado o nível do ano anterior em cada um dos quatro trimestres anteriores a este:
A 74x lucros, uma pequena decepção dói
Então por que a venda em massa (sell-off)? O preço.
A Shopify entrou no relatório sendo negociada a 74x os lucros futuros. Isso está em linha com sua média desde o final de 2023 e abaixo dos 96x que atingiu no final de 2025. Nesse múltiplo, os investidores estavam pagando para que os lucros mais do que dobrassem, de $1,43 por ação em 2025 para os $3,36 que os analistas esperam para 2028.
Crescimento é o que os investidores compram a Shopify por, e o GMV é onde uma desaceleração apareceria primeiro. O crescimento do GMV desacelerou para 29% ante 32% no segundo trimestre. Mas para mim, errar por menos de 1% em um número crescendo 29% é ruído, especialmente com a receita ainda projetada para crescer na faixa baixa dos 30%.
Após a queda de hoje, o múltiplo está ainda menor, mais próximo do mínimo de 60x que atingiu no final de junho.
Próximo passo: o GMV precisa se sustentar
Do meu ponto de vista, os investidores venderam a Shopify por causa de seu preço e de um erro de arredondamento. No mesmo trimestre, o negócio ficou mais lucrativo à medida que crescia. A ação está mais barata do que estava ontem, e não vejo motivo para as estimativas por trás dela caírem.
Claro, o relatório do quarto trimestre em fevereiro precisa mostrar o crescimento do GMV permanecendo próximo de 30%. Harley Finkelstein, presidente da Shopify, diz que a empresa está construindo o comércio em "cada superfície, cada agente e, cada vez mais, em todos os lugares". Esses pedidos de agentes precisam começar a aparecer no GMV.
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