Principais Conclusões
- Cinco fundos reduziram ou venderam suas posições na McDonald's no 2T, e três deles venderam todas as ações, de acordo com seus últimos 13Fs.
- Dois dos vendedores adicionaram Yum! Brands, Chipotle Mexican Grill e Starbucks no mesmo trimestre, e as três negociam com múltiplos mais altos que a McDonald's.
- A McDonald's negocia a 20x o lucro futuro, contra uma média de cinco anos de 24x, e os analistas esperam que seu lucro cresça cerca de 6% ao ano até 2028.
- Eu não seguiria os vendedores a este preço, e o número de clientes nos EUA no relatório de 4 de novembro é o dado a ser observado.
Cinco grandes fundos reduziram ou venderam suas posições na McDonald's (MCD) até 30 de junho, mostram seus últimos 13Fs, e a ação continuou caindo desde então. A rede de lanchonetes reporta seu terceiro trimestre em 4 de novembro, então qualquer um que a detenha precisa decidir se vai segui-los pela porta de saída.
Os mesmos arquivos mostram dois desses vendedores adicionando Yum! Brands (YUM), Chipotle Mexican Grill (CMG) e Starbucks (SBUX) durante o trimestre.
Três fundos venderam todas as ações
Os 13Fs cobrem o trimestre encerrado em 30 de junho e foram arquivados em 13 e 14 de agosto.
A Ilex Capital Partners (UK), um fundo com US$ 4,9 bilhões em ações dos EUA, tinha 4,6% de suas ações do 13F na McDonald's em 31 de março. A Cartenna Capital, um fundo de US$ 2,7 bilhões, tinha 3,0%, e a Maverick Capital de Lee Ainslie, um hedge fund cuja firma administra US$ 16 bilhões, tinha 1,1%. Até 30 de junho, os três não detinham nenhuma.
Os outros dois reduziram. A Viking Global de Andreas Halvorsen, um hedge fund cuja firma administra US$ 78 bilhões, cortou sua posição em 22%. Ela ainda detinha 2,83 milhões de ações no valor de US$ 765 milhões em 30 de junho, o que representava 2% de suas ações do 13F e era sua 14ª maior posição. A NS Partners, um fundo de US$ 5,9 bilhões, cortou 65%, para 41.072 ações, ou 0,5% de suas ações do 13F.
A McDonald's está 15% abaixo de seu preço de 31 de março, o último fim de trimestre em que os três vendedores reportaram possuí-la, e 2% abaixo de seu preço de 30 de junho. Um 13F não mostra a que preço qualquer um deles vendeu.
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A McDonald's tem um problema de tráfego
As vendas comparáveis nos EUA subiram apenas 0,8% no segundo trimestre, contra 2,5% um ano antes, e o número de clientes caiu. A administração espera que as vendas comparáveis nos EUA fiquem ligeiramente negativas para o terceiro trimestre, após um julho e agosto ligeiramente negativos.
Sua solução não será barata. Em seu Dia do Investidor de 23 de setembro, a McDonald's comprometeu cerca de US$ 8,5 bilhões em alívio de aluguel e capital até 2036 para ajudar os franqueados a modernizar seus restaurantes. Ela também disse que espera tráfego plano no setor enquanto a inflação permanecer alta. A ação caiu até 7% naquele dia.
As novas escolhas dos vendedores custam mais
A Ilex abriu uma posição de 1,02 milhão de ações da Yum! Brands, sua quinta maior posição com 3,3% de suas ações do 13F. Ela também adicionou 14% à Chipotle, que representava 3%. A Cartenna abriu uma posição de 460.000 ações da Starbucks, 2% de suas ações do 13F.
A Chipotle respaldou o caso do tráfego desde então: as vendas comparáveis do terceiro trimestre subiram 2,1% com 0,8% mais transações, seu terceiro trimestre consecutivo de crescimento no tráfego. As vendas comparáveis da Starbucks nos EUA subiram 7,7% em seu quarto trimestre, embora as transações tenham crescido apenas 2,4%, com o ticket médio subindo 5,2%.
As três custam mais que a McDonald's. Em relação ao lucro futuro, a Starbucks negocia a cerca de 33x, a Chipotle a 26x e a Yum a 25x, contra 20x da McDonald's.
Os números apoiam os vendedores?
Os analistas esperam que o LPA normalizado da McDonald's suba de US$ 12,20 em 2025 para US$ 14,47 em 2028, cerca de 6% ao ano:
Essas estimativas caíram, no entanto. A figura de 2027 é cerca de 5% menor do que era um ano atrás.
Os investidores estão pagando muito menos por esses lucros do que normalmente pagam. Os 20x da McDonald's estão bem abaixo de sua média de cinco anos de 24x:
No fim do trimestre de 30 de setembro, atingiu 18x, sua leitura mais baixa no fim de um trimestre desde 2014.
O Wall Street cortou seus alvos junto com a ação. O alvo de consenso é US$ 292, ante US$ 330 um ano atrás:
Isso ainda é 10% acima do último fechamento, entre os 33 analistas que cobrem a ação.
Eu não os seguiria agora
Em retrospecto, vender parece inteligente, com a ação 15% abaixo de seu preço de 31 de março. Mas seguir os fundos hoje significa vender a 20x, mais perto do mínimo de cinco anos da ação de 18x do que de sua média de 24x. A McDonald's nem precisa que esse múltiplo se recupere: atingir o crescimento de lucro de 6% ao ano que os analistas esperam já seria suficiente. E em setembro ela aumentou seu dividendo pelo 50º ano consecutivo, em 4% para US$ 1,93 por trimestre.
Se o tráfego nos EUA continuar encolhendo, os analistas provavelmente cortarão suas estimativas novamente, e o dinheiro para os franqueados não trará retorno rápido.
Francamente, a este preço, eu preferiria manter a McDonald's do que correr atrás da Starbucks a 33x.
Observe o número de clientes nos EUA no relatório de 4 de novembro e a perspectiva para o quarto trimestre. Depois disso, os 13Fs dos fundos para o trimestre encerrado em 30 de setembro, com vencimento até 16 de novembro, nos mostrarão se a Viking continuou vendendo.
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