Principais Conclusões
- A Tesla entregou 486.532 veículos no terceiro trimestre, superando o consenso.
- O resultado acima do esperado sugere que o negócio de carros da Tesla estancou a hemorragia após a receita ter encolhido em 2025.
- O principal risco são as margens: a margem operacional da Tesla caiu de 16,8% em 2022 para 4,6% em 2025.
- Com um múltiplo de 189x os lucros futuros, o caso de valorização de 32% depende de que os lucros cresçam para justificar o múltiplo, e o próximo relatório de resultados é o próximo teste.
A Tesla (TSLA) finalmente está recebendo algum carinho desde que anunciou na semana passada a entrega de 486.532 veículos no terceiro trimestre, uma surpresa acima do consenso que é uma das melhores notícias que a montadora em dificuldades teve em algum tempo.
Isso é importante para uma ação que estava cerca de 20% abaixo em 2026 antes do anúncio. A receita encolheu em 2025, e durante a maior parte deste ano o caso otimista tem se apoiado em robotaxis e no Optimus.
Este trimestre coloca o negócio de carros de volta nesse caso. Mais ou menos.
O que exatamente aconteceu
A Tesla anunciou 486.532 veículos entregues no terceiro trimestre (o consenso era de ~461.000). Isso ainda representa uma ligeira queda em relação aos ~497.000 do trimestre do ano anterior.
Gene Munster, da Deepwater Asset Management, disse que estes "são os mais recentes sinais de que o inverno dos veículos elétricos está descongelando para a Tesla (e $RIVN), enquanto as montadoras tradicionais permanecem em um congelamento profundo."
O consenso do Wall Street projeta que a receita total da Tesla (da qual, é claro, as vendas de carros são apenas uma parte) subirá de US$ 94,8 bilhões em 2025 para US$ 106 bilhões este ano, depois cerca de 14% a mais para US$ 121 bilhões em 2027, e US$ 142 bilhões até 2028…
Após três anos de estagnação ou queda, isso é uma empresa de crescimento novamente, se os analistas estiverem certos.
Aqui está o problema
Claro, há uma maneira fácil de vender mais carros: cortar o preço.
Portanto, o número que mais me importa no próximo relatório de resultados é a linha de margem. A margem operacional da Tesla caiu fortemente nos últimos cinco anos…
De 16,8% em 2022 para 4,6% no ano passado. Essa é a linha que vou acompanhar no dia dos resultados, muito mais de perto do que o número de unidades.
Se o resultado acima do esperado deste trimestre foi comprado com preços mais baixos, isso aparecerá primeiro ali.
O caso para uma valorização de 41%
Vamos encarar os fatos: a Tesla não é uma ação barata em termos de lucros – especialmente considerando a falta de crescimento dos últimos anos:
Com mais de 180x os lucros futuros, ela está sendo negociada bem acima de sua própria média de cinco anos de 107x, embora abaixo do pico (ridículo) de 243x que atingiu em dezembro de 2025. Portanto, um caso de valorização tem que depender de algum crescimento real do negócio subjacente, porque, honestamente, eu poderia ver mais compressão de múltiplo daqui para frente.
É por isso que esse resultado acima do esperado nas entregas importa tanto. Se o negócio de carros está crescendo novamente e as margens param de cair, os lucros podem crescer rápido o suficiente para levar a ação mais alto mesmo que o múltiplo diminua.
Aqui está como chego a uma valorização de 32%, usando o modelo de avaliação proprietário do TIKR:
- Estou trabalhando com o crescimento de receita de consenso (crescimento anual de receita de 14,4% até 2029)
- Supondo que a margem operacional se recupere para 7,3%, o que considero bastante conservador considerando o FSD e outras oportunidades de software para a Tesla
- E supondo que o P/L futuro caia para 133x…
Você chega a um preço-alvo de US$ 500 e uma valorização de 32%:
E, honestamente, isso me parece bastante conservador.
Portanto, acho que há valorização a ser obtida além desses ganhos modestos.
Então, o inverno dos veículos elétricos acabou? Para a Tesla, acho que o terceiro trimestre diz que sim. Agora só teremos que ver se (A) o mesmo vale para a Rivian, e (B) o que aprendemos com o próximo anúncio de resultados.
Então, quanto vale realmente a ação da Tesla?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Tesla poderia valer. Comece com as estimativas de consenso do Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
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