As ações da Constellation Energy (CEG) subiram cerca de 3% no pré-mercado desta terça-feira, 6 de outubro, para aproximadamente $276, após a Constellation e a unidade Google da Alphabet (GOOGL) anunciarem um acordo de energia cobrindo 3.590 megawatts na PJM, a maior rede elétrica dos EUA.
Apenas cerca de um quarto disso é energia nuclear nova. O restante é um contrato de longo prazo em usinas que a Constellation já opera, e essa parte do acordo importa tanto quanto para a ação.
Dois acordos em um
- Nuclear nova: um contrato de compra de energia (PPA) de 20 anos para 890 MW provenientes de aumentos de potência (upgrades que extraem mais produção de reatores existentes) em 11 unidades em Illinois, Pensilvânia e Nova Jersey. A primeira energia está prevista para 2028.
- Frota existente: um acordo separado de 15 anos para 2.700 MW, não vinculado a uma usina específica. O Google disse que dá às usinas operacionais da Constellation "certeza de receita de longo prazo", informou a Reuters.
- Nuvem: um contrato de cinco anos do Google Cloud e Gemini Enterprise para as operações da Constellation.
- Preço: não divulgado (a Bloomberg havia relatado um acordo no valor de US$ 1 bilhão ou mais).
As empresas disseram que o acordo atende à proposta da PJM de que os data centers "tragam sua própria energia" ou corram o risco de serem desconectados durante picos de demanda.
Por que o Google precisa disso
"Estamos comprometidos em atender nosso crescimento de forma responsável, investindo ativamente em energia limpa e confiável", disse Amanda Peterson Corio, chefe global de energia e energia do Google.
O crescimento é o ponto. A Alphabet gastou US$ 44,9 bilhões em despesas de capital no T2 de 2026, o dobro dos US$ 22,5 bilhões de um ano antes, e US$ 132 bilhões nos últimos quatro trimestres.
Data centers precisam de energia antes de precisarem de chips, e o Google agora está alinhando isso com vários fornecedores: uma reinicialização da NextEra em Iowa, aumentos de potência da Southern Co no mês passado e agora a Constellation.
O que isso significa para a Constellation
A Constellation investirá mais de US$ 4,3 bilhões para entregar os aumentos de potência (distribuídos ao longo de vários anos). Isso é mais do que suas despesas de capital anuais em cada um dos últimos três anos (US$ 4,11 bilhões em 2023, US$ 2,60 bilhões em 2024 e US$ 2,96 bilhões em 2025) e acima dos US$ 3,91 bilhões gastos nos últimos 12 meses.
A diferença é que o contrato de 20 anos do Google respalda esse gasto. Some-se o acordo de energia de 690 MW com a Amazon na semana passada em Calvert Cliffs, incluindo 190 MW de nova capacidade, e o Big Tech está apoiando expansões em reatores que não possui.
O prêmio da IA já está precificado?
O múltiplo se comprimiu. A CEG negocia a 13,6x EV/EBITDA NTM, abaixo de sua média de 15,3x desde o final de 2023 e longe de seu pico de 25,8x em janeiro de 2025, embora isso por si só não estabeleça se um prêmio de IA permanece.
A ação estava em queda de 24% este ano até segunda-feira, mesmo com a Alphabet ganhando 11%, segundo a Reuters.
O que observar
Acho que o contrato de 2.700 MW é a parte subestimada. Ele fornece 15 anos de visibilidade de receita para a geração existente, embora o preço não divulgado torne a contribuição para os lucros — e quanto já está precificado — difícil de avaliar.
Os analistas ainda estão otimistas, mas esfriaram. A meta média da Rua é de $342, cerca de 28% acima do fechamento de $268 de segunda-feira, embora isso esteja abaixo dos $405 no final de 2025. As classificações mostram 13 compras, 6 superperformances e 3 manutenções, sem vendas. As questões em aberto são o preço não divulgado e quem assina em seguida. A Microsoft (MSFT), já cliente da Constellation através da reinicialização de Three Mile Island, é uma a ser observada.
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