Principais Conclusões
- Gil Luria, da D.A. Davidson, disse aos investidores para ficarem longe da CoreWeave após o conselho da Nvidia abrir uma investigação ligada ao CEO Jensen Huang.
- Os US$ 2 bilhões da Nvidia já foram pagos, e apenas uma mudança de CEO não cancelaria seu pedido de capacidade de US$ 6,3 bilhões, que tem suas próprias condições.
- A CoreWeave espera cerca de US$ 9 bilhões em pagamentos antecipados e depósitos de clientes nos próximos três meses.
- O maior risco é a conta de juros: US$ 846 milhões no terceiro trimestre, com previsão acima de US$ 1 bilhão para o quarto.
CoreWeave (CRWV) acabou de superar suas próprias previsões, e um analista conhecido ainda assim disse aos investidores para ficarem longe. Sua preocupação é o CEO da Nvidia (NVDA), Jensen Huang.
Em 8 de novembro, o conselho da Nvidia abriu uma investigação independente sobre relatos de que uma mulher com quem Huang teve um caso passou informações para a inteligência chinesa. Huang admitiu o caso em um e-mail para funcionários naquele dia. Dmitri Alperovitch, cofundador da CrowdStrike, disse no CNBC's Closing Bell em 10 de novembro: "Não vejo nenhuma maneira de Jensen sobreviver a isso como CEO da NVIDIA."
No episódio de 11 de novembro do Prof G Markets, Gil Luria, chefe de pesquisa de tecnologia da D.A. Davidson, foi questionado se a CoreWeave é uma ação para evitar agora que ela precisa captar muito mais dinheiro. Ele disse que os acionistas contavam com a Nvidia para continuar intervindo, e acrescentou:
"A NVIDIA não os salvou. Jensen Huang os salvou. Se ele não estiver lá, esse suposto apoio desaparece. Então, sim, definitivamente fique longe da CoreWeave."
Isso é muita responsabilidade para um executivo, especialmente um que disse à Bloomberg em 15 de outubro que não via necessidade de a Nvidia dar suporte à CoreWeave.
A Nvidia Está em Todas as Partes da História da CoreWeave
Luria está certo sobre quão próximos são os laços. A frota de GPUs da CoreWeave roda em chips da Nvidia, e a Nvidia investiu US$ 2 bilhões a US$ 87,20 por ação em janeiro de 2026, de acordo com um arquivamento de janeiro de 2026. Um arquivamento de setembro de 2025 também mostra um pedido de capacidade com valor inicial de US$ 6,3 bilhões: a Nvidia tem que comprar capacidade residual que os próprios clientes da CoreWeave não usarem, até 13 de abril de 2032. Essa obrigação depende de requisitos de entrega e disponibilidade de serviço, e qualquer uma das partes pode rescindir por violação material ou insolvência.
Esse piso sob a demanda é importante porque a CoreWeave paga pelo crescimento antecipadamente, e os analistas esperam que sua receita cresça mais de oito vezes de 2025 a 2028:
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A Expansão da CoreWeave Funciona com Dinheiro Emprestado
Incluindo arrendamentos, a dívida total da CoreWeave passou de US$ 11,9 bilhões no final de março de 2025 para US$ 66,2 bilhões no final de setembro de 2026, de acordo com dados do TIKR:
No mesmo período, os juros trimestrais mais do que triplicaram, para US$ 846 milhões:
Isso é mais que o dobro dos US$ 379 milhões de lucro operacional ajustado do terceiro trimestre, e a administração prevê juros do quarto trimestre entre US$ 1,05 bilhão e US$ 1,15 bilhão. Os credores já cobram pelo risco: os títulos não garantidos da CoreWeave rendiam cerca de 16% em 9 de novembro.
Um Contrato Assinado Dura Mais que Qualquer CEO
Os US$ 2 bilhões da Nvidia já foram pagos, e substituir Huang não cancelaria o pedido por si só. Um sucessor poderia recusar novo apoio.
A CoreWeave argumenta que não precisará dele. A receita do terceiro trimestre foi de US$ 3,66 bilhões, alta de 168% em relação aos US$ 1,37 bilhão de um ano antes e acima do topo da previsão. O CEO Michael Intrator destacou "aproximadamente US$ 9 bilhões em pagamentos antecipados e depósitos de clientes esperados apenas nos próximos três meses". Na teleconferência, ele acrescentou: "Não usaremos o mercado de dívida não garantida para financiar nosso negócio aos rendimentos atuais, nem precisamos."
O problema: a CoreWeave também estabeleceu um programa para vender até 35 milhões de novas ações, então os acionistas podem financiar parte da expansão por meio da diluição.
O Problema da CoreWeave São os Juros, Não o Huang
A CoreWeave é uma ação arriscada com ou sem Huang, e os contratos da Nvidia não mudam isso. O que me preocuparia é o lucro operacional ajustado ainda ficando atrás de uma conta de juros caminhando para mais de US$ 1 bilhão por trimestre. Se Huang sair, a próxima captação fica um pouco mais difícil. O relatório do quarto trimestre, previsto para o início de 2027, mostrará se o lucro operacional está alcançando.
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