Principais Conclusões
- A ação da PayPal subiu 11% no último mês, principalmente antes do seu relatório de 27 de outubro, e Michael Burry a chamou novamente de uma "Fat Pitch" em seu último post no Substack.
- Burry fez o comentário em meio a relatos de aquisição sobre a Global Payments, e ele vê ainda mais valor na Fiserv.
- Cortes de custos e recompra de ações impulsionaram os ganhos de lucro, enquanto a receita cresceu apenas 2%.
- A cerca de 10x os lucros futuros, a PayPal parece barata o suficiente para possuir, mas provavelmente subirá apenas na mesma velocidade que o checkout com a sua marca.
A ação da PayPal (PYPL) subiu 11% no último mês, mesmo com o Nasdaq 100 entrando em correção. Mais da metade desse ganho veio até 12 de outubro, duas semanas antes dos resultados. O lucro acima do esperado em 27 de outubro manteve o movimento, e a ação subiu outros 3,1% na segunda-feira após o último post de Michael Burry.
Em seu último post no Substack, Burry chamou novamente a PayPal de uma "Fat Pitch" a preços na faixa dos US$ 50. Ele escreveu isso após a Reuters relatar que a Clayton Dubilier & Rice estava em conversas iniciais para comprar a Global Payments (GPN) junto com a GTCR, seu maior acionista, e ele reservou seu maior caso para a Fiserv (FISV).
Burry prefere a Fiserv
Burry avalia a Global Payments, que chegou a subir 18% na sexta-feira com os relatos, em apenas US$ 45 a US$ 60 por ação, mesmo com um prêmio de controle. Ele coloca o valor de aquisição da Fiserv em US$ 100 a US$ 120, pelo menos o dobro dos US$ 50,02 que ele usou.
Ele está otimista com a PayPal desde abril, quando divulgou uma posição de cerca de 3,5% de sua carteira. Em julho, ele chamou a oferta reportada de US$ 60,50 por ação da Stripe e da Advent de muito baixa, e a oferta desmoronou em agosto.
A PayPal superou uma barreira baixa
O terceiro trimestre superou no lucro e ficou aquém nas vendas:
- A receita subiu 2% para US$ 8,58 bilhões, abaixo dos US$ 8,71 bilhões esperados.
- O EPS não-GAAP subiu 8% para US$ 1,45, contra um consenso de US$ 1,31.
- A administração elevou sua previsão de EPS não-GAAP para 2026 para cerca de US$ 5,60, de cerca de US$ 5,38.
As despesas operacionais não relacionadas a transações cresceram apenas 1%. Mas o checkout com a sua marca, o botão que a PayPal chamou de sua principal fonte de lucro, cresceu apenas 1% em base neutra em moeda, com o fim da isenção de impostos da UE para remessas de baixo valor custando cerca de 70 pontos base.
Menos ações, EPS maior
O consenso tem o lucro líquido normalizado estável em cerca de US$ 4,7 bilhões em 2026 e 2028, então o EPS cresce apenas conforme a PayPal retira ações de circulação, cerca de 117 milhões nos últimos 12 meses:
E não espero grandes revisões para cima: a administração chamou 2027 de um ano de investimento, com crescimento do EPS semelhante ao deste ano.
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Barata o suficiente para esperar
A PayPal era negociada a 9,7x os lucros futuros em 30 de outubro, contra uma média de cinco anos de 16x:
Wall Street ainda não está convencida. O Barclays rebaixou a ação para Underweight em 29 de outubro, citando fundamentos em desaceleração, e o preço-alvo de consenso de US$ 57 está abaixo do preço da ação.
Francamente, acho que Burry tem o melhor argumento. A cerca de 10x os lucros e com pelo menos US$ 6,5 bilhões de fluxo de caixa livre ajustado previsto para 2026, a PayPal é barata o suficiente para possuir. Mas com o lucro líquido estável, ela provavelmente subirá apenas na mesma velocidade que o checkout com a sua marca.
Os resultados do quarto trimestre no início do próximo ano trarão a previsão para 2027 e uma leitura melhor sobre o checkout com a sua marca.
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