Principais Conclusões
- A PayPal elevou sua previsão de EPS ajustado para 2026 para cerca de $5,60 após o EPS do terceiro trimestre de $1,45 superar as estimativas, mesmo com a receita de $8,58 bilhões ficando abaixo.
- O crescimento do checkout com marca própria permaneceu entre 1% e 2% pelo quarto trimestre consecutivo, enquanto o Pay with Venmo saltou 43%.
- A PayPal fechou na quinta-feira a $59, logo acima de sua meta média de $57,10, e negocia a 9,8x os lucros futuros versus 16,1x da Block.
- O relatório de 3 de fevereiro mostrará se o checkout pode crescer mais rápido que 2% e o que a primeira previsão para 2027 diz.
PayPal Holdings (PYPL) encontrou uma forma de aumentar os lucros sem crescer muito em outras áreas.
O EPS ajustado do terceiro trimestre subiu 8% para $1,45, bem acima do consenso de $1,31. A receita subiu apenas 2% para $8,58 bilhões, abaixo dos $8,71 bilhões esperados pelos analistas. A administração ainda assim elevou sua previsão de EPS para 2026 para cerca de $5,60, acima da estimativa média de mercado de $5,38.
O CEO Enrique Lores vê uma virada. "Estamos começando a ver nossa estratégia se traduzir em nossos resultados financeiros", disse ele no comunicado.
A ação oscilou desde então. Subiu 3,4% na quarta-feira, dia em que a Block saltou 15% com seus próprios resultados. Em seguida, caiu 2,1% na quinta-feira para $59 enquanto o Nasdaq caía 5,5% e a Freedom Broker cortou sua recomendação para Manter. Isso deixa a PayPal logo acima da meta média dos analistas de $57,10 e 13% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $68.
Block (XYZ) é a comparação óbvia. A Block juntou-se à Stripe e à Advent em um grupo que perseguiu a PayPal neste verão antes de desistir no final de agosto, e na terça-feira registrou crescimento de lucro bruto de 22%.
Um superávit construído sobre despesas
A maior parte do superávit veio do controle de custos. As despesas operacionais não relacionadas a transações cresceram apenas 1%, então o lucro operacional não-GAAP subiu 3% para $1,6 bilhão enquanto os dólares de margem de transação cresceram 2% para $3,95 bilhões.
As novas metas:
- Dólares de margem de transação de 2026 de cerca de $15,7 bilhões
- EPS ajustado do quarto trimestre de cerca de $1,43
- Pelo menos $1,5 bilhão em economias de run-rate bruto ao longo de dois a três anos, com mais de $700 milhões implementados até o final do quarto trimestre
O quadro de funcionários já foi reduzido em mais de 2.000, e três camadas de gestão foram eliminadas. No entanto, a CFO Jamie Miller disse aos analistas para não anualizar a linha de despesas deste trimestre, já que a PayPal planeja continuar financiando o crescimento.
A receita conta a história mais lenta...
O crescimento da receita caiu de 7% no primeiro trimestre para 5% no segundo e 2% agora.
O Venmo está fazendo o trabalho pesado
O volume de checkout com marca própria cresceu 1% em base neutra em relação a moedas. É o quarto trimestre consecutivo preso entre 1% e 2%, e a remoção da isenção de minimis pela UE tirou aproximadamente 70 pontos base do crescimento global.
Em outras áreas, o crescimento é real. O Venmo registrou crescimento de volume de pagamento de dois dígitos pelo oitavo trimestre consecutivo, o Pay with Venmo saltou 43%, e os usuários mensais ativos do cartão de débito Venmo subiram mais de 55% para 6,7 milhões.
O Braintree adicionou cerca de $270 milhões em receita de transação ano a ano, e o volume do Pay Later cresceu 25%. Os serviços financeiros agora representam mais de 20% dos dólares de margem de transação e estão crescendo a uma taxa de dois dígitos.
Então, o mercado compra a história dos lucros?
Apenas modestamente. Os analistas esperam que o EPS se comporte a cerca de 5% ao ano nos próximos dois anos, o que deixa pouco crédito para a mudança de mix que Lores está descrevendo.
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O desconto tem uma razão
A PayPal negocia a 9,8x os lucros futuros. A Block é negociada a 16,1x porque seu lucro bruto cresceu 22% no último trimestre enquanto a receita da PayPal cresceu 2%.
A diferença é difícil de ignorar:
Os investidores estão pagando por crescimento, e a PayPal não mostrou o suficiente para fechar a diferença.
O caixa ainda conta. A PayPal gerou $2 bilhões de fluxo de caixa livre ajustado no trimestre e retornou mais de $1,6 bilhão por meio de recompra de ações e dividendos. O dividendo rende cerca de 1%.
Há pontas soltas também. A Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido abriu investigações em março, e o interesse de aquisição que elevou a ação em julho desapareceu.
Minha opinião: A máquina de lucros funciona, e a menos de 10x os lucros futuros, as recompra de ações reduzem rapidamente o número de ações. Mas uma virada precisa de um núcleo em crescimento, e o checkout com marca própria ainda não está crescendo. Com a ação sentada bem em torno da meta média, eu manteria o que tenho e esperaria por provas antes de adicionar.
O próximo ponto de verificação é o relatório de 3 de fevereiro. Ele deve mostrar se o checkout volta a ficar acima de 2% e o que a primeira previsão para 2027 diz sobre o crescimento além dos cortes de custos.
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