Principais Conclusões
- As ações da Grab subiram 28% esta semana após a receita do terceiro trimestre aumentar 27% e o EBITDA ajustado subir 73% para um recorde de US$ 237 milhões.
- O CFO Peter Oey disse à Bloomberg que as interações de IA da Grab aumentaram 60% enquanto a empresa manteve suas margens, e os resultados do trimestre apoiam sua afirmação.
- Analistas esperam que o EPS normalizado da Grab dobre para US$ 0,14 em 2026, se mantenha nesse patamar em 2027 e atinja US$ 0,20 em 2028.
- A ação ainda está 30% mais baixa em 2026, o que parece ser ceticismo excessivo para uma empresa crescendo seus lucros tão rapidamente, e o próximo teste será se as margens se sustentam enquanto os gastos com IA aumentam.
As ações da Grab Holdings (GRAB) subiram 28% esta semana até o fechamento de 5 de novembro. O relatório do terceiro trimestre, divulgado após o fechamento do mercado dos EUA em 2 de novembro, veio acompanhado de uma perspectiva anual elevada.
No dia seguinte, Ed Ludlow, da Bloomberg, perguntou ao CFO Peter Oey no Bloomberg Tech quanto custará o impulso da Grab em IA daqui para frente. Oey disse: "as interações de IA aumentaram 60% para nós e ainda assim entregamos essas margens e a lucratividade do negócio."
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Um trimestre que justificou o salto
O relatório do terceiro trimestre da Grab tinha muito a oferecer:
- A receita subiu 27% para US$ 1,11 bilhão.
- O EBITDA ajustado subiu 73% para um recorde de US$ 237 milhões, uma margem de 21,3% contra 15,6% no ano anterior, com todos os três segmentos principais lucrativos pela primeira vez em uma base de EBITDA ajustado por segmento.
- A previsão para o ano todo foi elevada, para 4,15-4,20 bilhões de receita e 790-800 milhões de EBITDA ajustado.
- A Grab recomprou US$ 400 milhões em ações em setembro e outubro, e ainda tem US$ 500 milhões restantes em seu programa.
Como a IA beneficia a Grab
A Grab afirma que os motoristas que usam seu assistente de IA ganham mais de 10% a mais por hora, e os comerciantes que dependem dele ganham cerca de 20% a mais. Oey explicou como isso retorna para a Grab: "nós também nos beneficiamos, pois cobramos uma comissão por todas essas corridas que fazemos."
Os custos também estão se movendo na direção certa. Ludlow observou que o custo por interação de IA da Grab caiu 42% no trimestre, e Oey disse que foram necessários três ou quatro trimestres de adequação de cada modelo ao trabalho correto para chegar lá.
Analistas esperam que o EPS normalizado da Grab dobre este ano e continue subindo até 2028.
A estabilidade em 2027, em US$ 0,14 pelo segundo ano consecutivo, chama a atenção. Essas estimativas datam de 29 de outubro, antes do relatório e da perspectiva elevada, então 2027 é o número a ser observado para revisões. Um trimestre que elevou a previsão anual dá aos analistas mais razões para aumentá-la do que para reduzi-la.
As margens estão subindo
A margem de EBITDA do TIKR, que fica abaixo da figura ajustada da Grab, foi maior do que no ano anterior em cada um dos dois primeiros trimestres de 2026.
O trimestre de março ficou em 8,4%, contra 2,7% no ano anterior, e o trimestre de junho em 7,6%, contra 6,0%. O trimestre de dezembro, com 12,3%, ainda é o mais alto, então a subida é irregular. Adicione o salto da margem ajustada para 21,3% no trimestre de setembro, e Oey tem os números para respaldar sua afirmação.
Ainda precificada para o ceticismo
A Grab era negociada a cerca de 21x os lucros futuros em 2 de novembro, dia de seu relatório, e o salto desta semana elevou esse múltiplo. Contudo, em relação aos US$ 0,20 dos analistas para 2028, ela é negociada a cerca de 17x no fechamento de 5 de novembro. Esse é um preço modesto para lucros que devem quase triplicar de 2025 a 2028.
Wall Street ainda está a bordo. O J.P. Morgan elevou seu preço-alvo para US$ 5,10 de US$ 4,80 em 3 de novembro, e o DBS manteve sua recomendação de Compra e preço-alvo de US$ 5 no mesmo dia. O Barclays manteve sua recomendação de Compra e preço-alvo de US$ 4 em 4 de novembro, após tê-lo reduzido de US$ 5 em outubro. Esses alvos estão de 15% a 47% acima do fechamento de 5 de novembro.
O resultado final ainda fica para trás, no entanto. O lucro do período foi de US$ 18 milhões, contra US$ 17 milhões no ano anterior, e a Grab registrará uma taxa de rescisão de US$ 60 milhões no quarto trimestre após o fracasso de seu acordo com a foodpanda Taiwan, um custo que ela afirma não afetará a previsão.
O maior risco é que a Grab continue investindo em IA e na oferta de motoristas, já que a administração espera que os altos preços dos combustíveis continuem pressionando os custos dos motoristas no quarto trimestre. Se os gastos crescerem mais rápido do que as economias, os ganhos de margem podem estagnar.
Conclusão: a Grab acabou de mostrar que pode adicionar IA e ampliar suas margens no mesmo trimestre, e uma ação ainda tão desvalorizada em 2026 não lhe dá crédito por isso. Claro, um trimestre ainda é apenas um trimestre. O relatório do quarto trimestre, provavelmente em fevereiro, mostrará se as margens se sustentam enquanto os gastos com IA crescem.
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