Principais Conclusões
- A ação da GE Vernova subiu 18% em 2026, mas recuou desde o início de julho, mesmo com a empresa elevando suas previsões para 2026 três vezes.
- A pressão vendedora veio de fora da empresa: os resultados de gastos da Meta e a vitória dos Democratas no Congresso atingiram as ações de energia para IA, incluindo a Vertiv.
- Apenas cerca de 20% da capacidade contratada de gás da GE Vernova atende a data centers, e os recordes de pedidos da Eaton mostram que a demanda pela rede elétrica se mantém firme.
- Os analistas esperam que o lucro por ação mais do que dobre até 2028, e o múltiplo está bem abaixo de sua média do último ano. A ação parece uma oportunidade de compra, e o próximo ponto de verificação é o relatório do quarto trimestre, previsto para o final de janeiro.
A ação da GE Vernova (GEV) subiu 18% em 2026. No entanto, atingiu uma máxima intradiária em 6 de julho e desde então perdeu a maior parte do ganho do primeiro semestre, mesmo com a empresa elevando suas previsões para 2026 três vezes.
A Meta Platforms (META) assustou os investidores em infraestrutura de IA em outubro, e a vitória dos Democratas no Congresso atingiu tanto a GE Vernova quanto a Vertiv (VRT). Enquanto isso, a Eaton (ETN) reportou pedidos recordes em 3 de novembro.
Três revisões para cima, um pico
A empresa elevou suas previsões com cada relatório:
- 22 de abril: Os pedidos do primeiro trimestre subiram 71% organicamente, o backlog cresceu US$ 13 bilhões (incluindo US$ 5 bilhões do acordo Prolec GE), e a previsão de fluxo de caixa livre foi para US$ 6,5-7,5 bilhões, acima dos US$ 5,0-5,5 bilhões anteriores.
- 22 de julho: Os pedidos subiram 88% organicamente, e a previsão de fluxo de caixa saltou para US$ 11,5-12,5 bilhões. Mas o crescimento orgânico de receita de 14% da divisão Power ficou abaixo da própria previsão da gestão de 15-17%.
- 28 de outubro: Os pedidos subiram 96% organicamente para US$ 29,3 bilhões, o backlog atingiu US$ 197 bilhões, a previsão de fluxo de caixa foi para US$ 16-17 bilhões, e a autorização de recompra de ações dobrou para US$ 20 bilhões.
Portanto, a previsão de fluxo de caixa livre praticamente triplicou desde o início do ano. Mesmo assim, os investidores venderam a ação após o terceiro trimestre, devido a alguns pontos fracos. Os pedidos de Eletrificação caíram 9% organicamente em comparação com grandes pedidos do ano anterior, a previsão de prejuízo da divisão Wind aumentou para US$ 400-500 milhões, e as reservas de capacidade (slot reservations) caíram de 63 para 58 gigawatts. (A queda ocorreu porque 13 GW de reservas se tornaram pedidos firmes.)
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A pressão vendedora veio de fora da empresa
A GE Vernova caiu quase 11% em 22 de outubro, no dia seguinte aos resultados da Meta. O fluxo de caixa livre da Meta no terceiro trimestre foi negativo em US$ 2,12 bilhões. A empresa também elevou o piso de sua faixa de capex para 2026, agora de US$ 135-145 bilhões, e disse que espera continuar "investindo agressivamente" no próximo ano. Mas quando um grande cliente eleva seu piso de gastos, mais dinheiro vai para equipamentos de energia.
Em seguida, os Democratas venceram ambas as casas nas eleições de meio de mandato de 3 de novembro. A GE Vernova caiu 9% em 4 de novembro e outros 7,5% em 5 de novembro, quando o Nasdaq caiu 5,5% devido a temores de uma desaceleração nos data centers. A Vertiv caiu 13% em 4 de novembro, mesmo com sua receita do terceiro trimestre subindo 61% para US$ 4,31 bilhões. O novo Congresso só assume em janeiro e não pode cancelar pedidos já no backlog de nenhuma das empresas.
Apenas um quinto das turbinas vai para data centers
Apenas cerca de 20% dos gigawatts contratados de gás da GE Vernova atendem a data centers, disse a gestão em sua conferência do segundo trimestre. O resto vai para utilities e outros compradores tradicionais.
O trimestre da Eaton mostra que a demanda pela rede elétrica também se mantém firme. Suas vendas do terceiro trimestre subiram 28% para um recorde de US$ 8,9 bilhões, e seus pedidos orgânicos acumulados subiram 39% nas Américas Elétricas e 51% na Global Elétrica.
Ainda uma compra abaixo de 40x
Os analistas esperam que o EPS normalizado da GE Vernova mais do que dobre de 2026 para 2028:
O múltiplo foi na direção oposta. No fechamento de 2 de novembro, a ação era negociada a 37x o lucro futuro. Isso está próximo de sua mínima do último ano e muito abaixo da média anual de 55x:
Após as quedas de 4 e 5 de novembro, está ainda mais baixo.
Claro, grande parte do caixa deste ano é dinheiro dos clientes. Dos US$ 5,4 bilhões de fluxo de caixa livre do terceiro trimestre, US$ 5,3 bilhões vieram do capital de giro, principalmente adiantamentos por equipamentos ainda a serem entregues. E a GLJ Research, com uma recomendação de Venda e um preço-alvo de US$ 540, chama a GE Vernova de um negócio cíclico.
O caso para compra ainda se sustenta. Os investidores estão pagando menos pelo lucro da GE Vernova do que em quase qualquer momento do último ano, justamente quando esse lucro está prestes a mais do que dobrar.
A visão mudaria se Washington, ou um estado-chave para data centers como o Texas, realmente agir contra a construção de data centers. O próximo ponto de verificação é o relatório do quarto trimestre, previsto para o final de janeiro. Até lá, a gestão espera um backlog acima de US$ 200 bilhões e pelo menos 130 gigawatts de equipamentos a gás sob contrato.
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