Principais Conclusões
- A Applied Digital caiu 18% na semana até 4 de novembro, atingindo uma nova mínima de 52 semanas. A CoreWeave e outras ações de data centers de IA também foram vendidas após os relatórios de gastos das Big Techs, preocupações com financiamento e os resultados das eleições de meio de mandato.
- O CEO Wes Cummins disse que a empresa ainda precisa financiar cerca de 800 MW nos próximos 12 meses, e sua despesa trimestral com juros já é maior do que o aluguel base que ela cobra.
- Os analistas ainda esperam que a receita mais do que triplique do ano fiscal de 2026 para o ano fiscal de 2028 com base nos contratos de locação assinados, mas a ação é negociada a menos da metade do seu múltiplo usual de vendas futuras.
- A ação parece valer a pena comprar aos poucos. O relatório da CoreWeave em 10 de novembro e o da Applied Digital em janeiro são os próximos testes.
A Applied Digital (APLD) caiu 18% do seu fechamento de 28 de outubro para $16,61 na quarta-feira, 4 de novembro, após tocar uma nova mínima de 52 semanas de $16,06 durante a sessão. A CoreWeave (CRWV), a locatária de seu primeiro campus na Dakota do Norte, perdeu 24% no mesmo período, e as neoclouds IREN e Nebius caíram quase na mesma intensidade.
No meio da queda, o próprio CEO da Applied Digital quantificou quanto de sua expansão ainda não está financiada.
Os resultados das Big Techs iniciaram a queda
Após o fechamento de 28 de outubro, a Microsoft reportou gastos de capital abaixo das previsões e culpou atrasos na capacidade de terceiros que tinha sob contrato. A CFO Amy Hood associou esses atrasos a provedores de GPU-as-a-service, que é o que as neoclouds vendem.
Um dia depois, os resultados da Amazon mostraram que os gastos com IA estão aprofundando o fluxo de caixa livre acumulado no vermelho, e os resultados da Intel adicionaram pressão vendedora. Antes da abertura de sexta-feira, a B. Riley cortou seu preço-alvo para a Applied Digital para $51, de $75, mantendo sua recomendação de Compra.
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O CEO quantificou a lacuna de financiamento
O grupo já estava nervoso depois que Elon Musk alertou no X, no final de outubro, que mais de 200 neoclouds enfrentam "morte e consolidação em nível de peixinho".
Questionado sobre esse alerta no Squawk on the Street da CNBC na segunda-feira, 2 de novembro, o CEO Wes Cummins rejeitou o rótulo. "Eu não nos colocaria na classe das neoclouds", disse ele. "Estamos construindo data centers. Somos efetivamente um negócio imobiliário altamente técnico. Contratos de locação de longo prazo, locatários de alta qualidade."
Mas Cummins também disse que a Applied Digital financiou cerca de 600 MW de seu plano de 1,4 GW e precisa de financiamento para aproximadamente 800 MW adicionais nos próximos 12 meses. Ele disse que os locatários por trás dessa capacidade têm classificação AA ou melhor, e que o mercado de títulos "ainda está disponível para nós", a um preço.
As ações agora são negociadas abaixo dos aproximadamente $18 a $19 que Cummins e o presidente Jason Zhang pagaram quando compraram cerca de $6,7 milhões em ações em 16 de outubro.
Os contratos de locação não foram a lugar nenhum
Em 31 de agosto, a Applied Digital tinha cerca de 1,41 GW locados em cinco campi, valendo cerca de $36 bilhões ao longo de seus prazos iniciais. Com base nesses contratos, os analistas esperam que a receita mais do que triplique do ano fiscal de 2026 para o ano fiscal de 2028:
No entanto, a ação era negociada a apenas 4,7x as vendas futuras no fechamento de segunda-feira, menos da metade dos aproximadamente 11x que tem em média ao longo de três anos:
O preço-alvo médio de Wall Street era de $62 em 27 de outubro, mais do que o triplo do fechamento de quarta-feira.
O aluguel ainda está abaixo da conta de juros
A despesa com juros subiu rapidamente ao longo do ano fiscal de 2025, à medida que a Applied Digital tomava empréstimos para construir:
E ela saltou desde então. No trimestre encerrado em 31 de agosto, a despesa com juros atingiu $77,4 milhões. Isso é mais do que o dobro do total do ano fiscal de 2025 e mais do que os $65,8 milhões de aluguel base que ela cobrou. A dívida atingiu $6,4 bilhões.
A CoreWeave é um segundo ponto de pressão. Ela responde por cerca de 30% da receita contratada da Applied Digital e deve cerca de $50 bilhões ela mesma, e a Reuters reportou em meados de outubro que seus títulos de 2031 rendiam mais de 16%. A CoreWeave reporta em 10 de novembro, e seus custos de empréstimo importam tanto quanto seu crescimento.
A queda de quarta-feira veio com o temor de que as vitórias dos Democratas nas eleições de meio de mandato signifiquem regras mais rígidas para data centers, embora a maioria das licenças para data centers venha de autoridades estaduais e locais, não do Congresso.
Uma compra gradual
O alerta de Musk e a eleição parecem ser ruído neste caso. Os retornos dos acionistas dependem do que a Applied Digital pagará para tomar emprestado pelos próximos 800 MW, e a menos da metade do seu múltiplo usual, a ação já precifica uma resposta ruim. Isso argumenta a favor de comprar em etapas, não tudo de uma vez.
Até que o aluguel alcance a conta de juros, espere que a ação oscile com cada manchete sobre financiamento. As que devem ser observadas são o relatório do segundo trimestre fiscal esperado para janeiro e o financiamento para o Polaris Forge 3 e os dois campi do Delta Forge.
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