Principais Conclusões
- A Baird reduziu seu preço-alvo para a Qualcomm de $400 para $320 após o relatório do quarto trimestre fiscal e manteve sua classificação Outperform.
- As vendas de chips para celular da Qualcomm estão encolhendo à medida que a Apple passa a usar seus próprios modems, enquanto seus chips para data centers começam a ser enviados para a Amazon e um segundo hyperscaler.
- O alvo da Baird implica um múltiplo de 35x sobre os lucros futuros, bem acima do máximo de 26x da Qualcomm em cinco anos, e as estimativas para o ano fiscal de 2027 continuam caindo.
- O plano para o ano fiscal de 2029 pode sustentar o otimismo da Baird, mas um ano é muito pouco para os investidores pagarem por ele integralmente enquanto as estimativas caem.
Qualcomm (QCOM) caiu 9,49% para fechar a $156,75 em 5 de novembro, no dia seguinte ao seu relatório do quarto trimestre fiscal, enquanto o PHLX Semiconductor Index recuou mais de 10%. Isso deixou a ação 38% abaixo de seu máximo de fechamento em 29 de maio. A Baird reduziu seu preço-alvo para $320, ante $400, na mesma manhã, e ainda vê um potencial de alta de 104%.
Celulares encolhem e custos sobem
Dois problemas atingiram os chips para celular da Qualcomm este ano. A escassez de memória reduziu a produção de celulares Android, custando mais de $1,50 do LPA (lucro por ação) do ano fiscal de 2026, conforme a administração informou em julho. E a Apple (AAPL) está transferindo seus iPhones para seus próprios modems.
O relatório de quarta-feira mostrou ambos. A receita de chips para aparelhos móveis caiu 26% em relação ao ano anterior, para $5,1 bilhões no trimestre de setembro, e a Qualcomm espera outra queda em dezembro à medida que a receita da Apple diminui.
Custos mais altos com wafers, encapsulamento e memória também estão pressionando as margens. A Qualcomm está aumentando os preços dos chips, com o benefício total previsto apenas para o segundo semestre do ano fiscal de 2027. A empresa projetou a margem pré-impostos de sua unidade de chips para 20%-22% em dezembro, abaixo dos 24% de setembro, embora cerca de 3 pontos percentuais disso venham da transferência da unidade de data centers para essa divisão.
A Baird aposta no que vem depois dos celulares
O analista da Baird, Tristan Gerra, manteve sua classificação Outperform, portanto a firma ainda espera que a ação supere o mercado mesmo após o corte.
O relatório corroborou parte dessa tese. A receita automotiva atingiu um recorde de $1,99 bilhão, alta de 89% em relação ao ano anterior. As vendas de data centers começam neste trimestre, com chips personalizados sendo enviados para a Amazon (AMZN) e um segundo hyperscaler, e a administração manteve sua meta de $5 bilhões em data centers para o ano fiscal de 2027.
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A Qualcomm não negocia ao múltiplo da Baird há anos
O restante do mercado está muito menos animado. O preço-alvo médio do mercado (Street) permaneceu entre $150 e $223 no último ano:
A $196 até segunda-feira, o alvo médio está 25% acima do fechamento de 5 de novembro, e os $320 da Baird estão 63% acima dessa média.
Os analistas esperam que o LPA normalizado recue para $10,17 no ano fiscal de 2027, ante os $10,54 de LPA não-GAAP que a Qualcomm acabou de reportar para o ano fiscal de 2026, antes de subir para $12,89 no ano fiscal de 2028:
Essa estimativa para o ano fiscal de 2027 está 17% mais baixa desde setembro de 2025, e a projeção de LPA para o trimestre de dezembro, de $2,15 a $2,35, não dá sinais de uma virada rápida.
A Qualcomm negociava a 17x os lucros futuros no fechamento de segunda-feira, acima de sua média de cinco anos de 14x:
Sobre os $9,27 por ação que os analistas esperam para os próximos doze meses, os $320 da Baird implicam 35x, bem além do pico de 26x da Qualcomm em maio.
Um ano é muito cedo para $320
A Qualcomm também está contando com muito poucos compradores para data centers. O CEO Cristiano Amon disse na conferência que a maior parte da meta de $5 bilhões para o ano fiscal de 2027 vem dos dois clientes hyperscalers, um deles a Amazon.
A Baird pode estar certa sobre o rumo da Qualcomm. A administração tem como meta mais de $18 de LPA não-GAAP no ano fiscal de 2029. É improvável que os investidores paguem por esse plano integralmente dentro de um ano enquanto as estimativas continuam caindo. Uma virada de margem no trimestre de dezembro seria o primeiro sinal de que os alvos do mercado poderiam se mover em direção aos da Baird.
Se o relatório do trimestre de dezembro, previsto para o início de 2027, mostrar vendas de data centers no ritmo para $5 bilhões e margens de chips subindo, essa seria a virada a ser observada.
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