Principais estatísticas das ações da Oracle
- Preço atual: US$ 170,77
- Preço-alvo (médio): ~$55
- Meta de rua: ~$244
- Potencial de retorno total: ~242%
- TIR anualizada: ~35% / ano
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O que aconteceu?
Após semanas de queda abaixo de US$ 150, a Oracle (ORCL) se tornou a ação com melhor desempenho no S&P 500 em 13 de abril, subindo mais de 11% em uma única sessão e adicionando mais 5% no dia seguinte.
O movimento de duas sessões fez com que a ORCL subisse cerca de 17% em relação à sua faixa recente, recuperando uma fatia significativa da queda de 58,43% que levou as ações de uma alta de US$ 345,72 em 52 semanas para uma baixa de US$ 121,24.
Dois catalisadores impulsionaram o movimento.
A Oracle liderou o S&P 500 depois de anunciar atualizações com foco em IA para seu pacote de software de serviços públicos, visando à automação de faturamento, operações de rede e gerenciamento de ativos para serviços públicos de eletricidade, gás e água.
O dia seguinte trouxe uma manchete maior: A Oracle concordou em comprar até 2,8 gigawatts de energia de célula de combustível da Bloom Energy, expandindo uma parceria existente, com 1,2 gigawatts já sob contrato e implantação em andamento.
A Oracle subiu 5,13% com o anúncio da Bloom, superando o ganho de 1,7% do setor de tecnologia como um todo naquela sessão.
Ambos os negócios seguem um forte relatório de lucros do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2006, em 10 de março, que fez com que as ações subissem 9,18% em um único dia.
Na teleconferência de resultados do terceiro trimestre, o diretor financeiro Doug Kehring disse aos analistas: "O terceiro trimestre foi o primeiro em mais de 15 anos em que tanto a receita total orgânica quanto o EPS orgânico não GAAP cresceram 20% ou mais em dólares americanos".
A receita total atingiu US$ 17,2 bilhões, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. A receita de infraestrutura de nuvem atingiu US$ 4,9 bilhões, um aumento de 84%. A receita total da nuvem foi de US$ 8,9 bilhões, um aumento de 44%.
Os otimistas veem uma empresa que está registrando receita contratada em um ritmo que nenhum outro concorrente de software empresarial pode igualar. Os otimistas veem um balanço patrimonial com alavancagem real e fluxo de caixa livre profundamente negativo.
Ambos os lados têm razão.
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A Oracle está subvalorizada hoje?
A conversa sobre avaliação começa com o backlog. O RPO, ou obrigações de desempenho restantes, o valor total dos contratos assinados ainda não reconhecidos como receita, encerrou o terceiro trimestre do exercício fiscal de 2006 em US$ 553 bilhões, um aumento de 325% em relação ao ano anterior.
A Oracle declarou em seu comunicado à imprensa do terceiro trimestre que a maior parte do crescimento dos contratos de IA é financiada por meio de pré-pagamentos de clientes ou hardware fornecido pelo cliente, o que significa que ela não espera levantar fundos adicionais para apoiar esses contratos.
Essa divulgação abordou diretamente a maior preocupação do mercado sobre como a Oracle financia a construção sem sobrecarregar ainda mais seu balanço patrimonial.
A US$ 170,77, a Oracle é negociada a 13,63x NTM EV/EBITDA (valor da empresa em relação ao EBITDA futuro) e 21,67x NTM P/E.
Na página de concorrentes da TIKR, a ServiceNow é negociada a 14,58x NTM EV/EBITDA e 22,62x NTM P/E, um leve prêmio apesar do crescimento mais lento da infraestrutura. A Adobe está cotada a 7,54x NTM EV/EBITDA e 10,16x NTM P/E, um desconto que reflete seu perfil de negócios mais maduro. O EV/Receita NTM de 7,27x da Oracle parece elevado em relação aos 3,57x da Adobe, mas o crescimento futuro da receita da Oracle está sendo várias vezes mais rápido, o que reduz consideravelmente a diferença de justificativa.
O pipeline de crescimento suporta o múltiplo. A Oracle aumentou a orientação de receita para o ano fiscal de 2027 para US$ 90 bilhões nos lucros do terceiro trimestre. A empresa confirmou que está almejando mais de 10 gigawatts de capacidade de computação nos próximos três anos. Os aplicativos em nuvem, que incluem o Fusion ERP (planejamento de recursos empresariais), o Fusion HCM (gerenciamento de capital humano) e o NetSuite, registraram uma taxa de execução de receita anualizada de US$ 16,1 bilhões no terceiro trimestre, com a receita diferida crescendo mais rapidamente do que o reconhecimento no trimestre.
O risco é real. O fluxo de caixa livre LTM é negativo em US$ 18.976,50 milhões, e a dívida líquida é de US$ 123.033 milhões a 4,12x a dívida líquida/EBITDA.
A Oracle anunciou planos para levantar de US$ 45 a US$ 50 bilhões no ano fiscal de 2026 para financiar a expansão da infraestrutura. Espera-se que o arrasto do FCF persista pelo menos até o exercício fiscal de 2028, de acordo com as estimativas futuras da TIKR. A compensação parcial é a estrutura do contrato: os pagamentos antecipados do cliente e o hardware de propriedade do cliente reduzem o desembolso de capital líquido da Oracle nos maiores negócios de IA, de modo que o valor bruto do capex exagera a verdadeira exposição do balanço patrimonial.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 170,77
- Preço-alvo (médio): ~$557
- Retorno total potencial: ~242%
- TIR anualizada: ~35% / ano
O modelo de caso médio TIKR foi construído a um preço de entrada de US$ 163,00. A US$ 170,77 de hoje, o retorno do preço atual é modestamente menor, mas a tese permanece inalterada. O modelo tem como meta cerca de US$ 557,00 até 31 de maio de 2030, com um retorno anualizado de aproximadamente 35% em relação ao preço de entrada do modelo.
Dois impulsionadores de receita sustentam esse caminho. O primeiro é a OCI, em que a demanda de infraestrutura de IA está aumentando em 84% ao ano, e o RPO de US$ 553 bilhões oferece visibilidade contratada por vários anos. O segundo é o negócio de aplicativos em nuvem, que agora movimenta US$ 16,1 bilhões anualizados, com a receita diferida acelerando antes da receita reconhecida. Juntos, esses fatores sustentam a premissa do modelo de crescimento anual da receita de cerca de 27% até o ano fiscal de 30.
A suposição de margem de cerca de 27% de lucro líquido fica abaixo da faixa histórica recente da Oracle, uma entrada conservadora que leva em conta as despesas com juros e o reinvestimento contínuo. O lado positivo: a carteira de pedidos se converte com as taxas de utilização atuais, a orientação de US$ 90 bilhões para o ano fiscal de 2017 se mostra conservadora e o múltiplo se expande à medida que o fluxo de caixa livre se torna positivo. O lado negativo: A demanda por IA diminui, a conversão fica mais lenta e a carga da dívida deixa um amortecedor limitado se a receita não for satisfatória. A previsão termina em 31 de maio de 2030.
Conclusão
Observe o crescimento da receita da infraestrutura de nuvem nos lucros do quarto trimestre do exercício fiscal de 2026 da Oracle, previstos para meados de junho de 2026. Se o crescimento se mantiver igual ou acima dos 84% registrados no terceiro trimestre, ou se a margem bruta sobre a capacidade de IA se expandir além dos 32% relatados no último trimestre, a tese se fortalecerá substancialmente. Uma desaceleração abaixo de 60%, juntamente com a compressão da margem, sinalizaria que o ciclo de capex está correndo à frente da demanda.
A 13,63x o EBITDA futuro contra 44% de crescimento anual da receita de nuvem, o modelo TIKR sugere que o mercado ainda não precificou totalmente o que a Oracle já registrou.
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