Principais Conclusões
- As ações da Newmont caíram 4% hoje. Seu EPS ajustado do terceiro trimestre de $2,20 superou o consenso de $1,94 em 13%.
- O ouro recuou para cerca de $4.000 a onça, bem abaixo dos $4.500 que as previsões da Newmont para 2026 assumem, e a ação da mineradora segue o metal.
- A administração espera custos totais de sustentação (AISC) de $1.900 a onça no quarto trimestre. Mesmo com esses custos e o ouro a $4.000, a Newmont manteria cerca de $2.100 a onça, próximo ao seu nível de 2025.
- Os analistas esperam que o EPS normalizado continue subindo até 2028, mas essas estimativas dependem de o ouro se manter firme.
A Newmont (NEM) acaba de apresentar lucro ajustado recorde no terceiro trimestre, e mesmo assim a ação está caindo 4% hoje.
O ouro caiu quase 3% na quinta-feira para cerca de $4.020 a onça, seu menor nível desde o início de agosto, e chegou a cair abaixo de $4.000 no início desta manhã. O ETF VanEck Gold Miners (GDX) está 2% mais baixo, e a Newmont, sua maior posição, está caindo mais.
Um resultado acima das expectativas que não moveu a ação
Após o fechamento de quinta-feira, a Newmont reportou:
- EPS ajustado de $2,20, 13% acima do consenso de $1,94 e acima dos $1,71 do ano anterior
- $1,9 bilhão em fluxo de caixa livre
- Previsão de AISC para o ano todo melhorada para $1.520 a onça
Mas a Newmont vendeu seu ouro a uma média de $4.317 a onça no trimestre, e sua previsão para 2026 assume $4.500. A empresa estima que cada movimento de $100 no ouro altera seus resultados anuais antes dos impostos em cerca de $505 milhões.
Os custos estão indo na direção errada
A administração espera que o AISC salte para $1.900 a onça no quarto trimestre. Os gastos de capital de sustentação estão subindo, e a produção de prata em Peñasquito deve cair para cerca de metade do que foi no terceiro trimestre.
Os gastos também estão aumentando. O capital de desenvolvimento sobe cerca de $500 milhões no próximo ano conforme os trabalhos são acelerados no projeto de block cave Red Chris, na Colúmbia Britânica. É um projeto de $4,2 bilhões a $4,8 bilhões (em base de 100%; a Newmont detém 70%), e a produção comercial só está prevista para 2033.
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Ampla margem de segurança
No terceiro trimestre, a Newmont manteve cerca de $2.860 a onça acima do AISC. Com o ouro a $4.000 e AISC de $1.900, isso cai para cerca de $2.100. É aproximadamente o que ela manteve em 2025 ($3.498 realizado contra $1.358 de AISC).
E 2025 foi um ano excepcional, com a margem operacional da Newmont subindo para 49% contra 6% em 2023…
O múltiplo já precifica muita coisa
Os analistas esperam que o EPS normalizado continue subindo, de $9,20 este ano para $11,71 em 2028…
Se o ouro permanecer perto de $4.000, eu esperaria que as estimativas para 2027 e 2028 se ajustassem para baixo.
Ainda assim, a Newmont era negociada a 12x os lucros futuros no fechamento de quinta-feira, contra uma média de cinco anos de 16x, e a queda de hoje a leva para perto de 11x…
Minha opinião: a venda está exagerada. Mesmo com o ouro a $4.000 e os custos do quarto trimestre, a Newmont lucraria cerca de $2.100 a onça. A cerca de 11x os lucros futuros, essa é uma margem que eu ficaria feliz em ter na carteira.
Claro, se o ouro romper abaixo de $4.000 e permanecer lá, essas estimativas caem e 11x não parecerá tão barato. A decisão do Fed em 28 de outubro é o próximo teste para o ouro.
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