Principais Conclusões
- A Nebius caiu 19% hoje após Gina Hinojosa, que defende uma moratória para data centers, vencer a eleição para governadora do Texas.
- Um concorrente da neocloud constrói no Texas, enquanto a Nebius e a Applied Digital constroem em outros lugares.
- A exposição real da Nebius é o quanto ela ainda precisa construir.
- Com cerca de metade do seu múltiplo de vendas médio de cinco anos, a Nebius já precifica uma construção mais lenta.
Nebius Group (NBIS) afundou mais 19% hoje após Gina Hinojosa derrotar Greg Abbott para governadora do Texas. Ela defendeu uma moratória imediata para novos data centers, e a Wells Fargo estima que o Texas concentra 27% dos gigawatts planejados para data centers nos EUA.
Applied Digital (APLD) constrói na Dakota do Norte, Louisiana e Alabama, estando do outro lado da operação.
A Nebius constrói em outros lugares, mas ainda está construindo
A Nebius não divulgou nenhum local no Texas. Ela constrói em Nova Jersey, Missouri e Pensilvânia. Mas os investidores não estão vendendo por causa de um estado.
"A barreira para desenvolver nesses lugares vai ficar mais alta", disse o gestor de portfólio da Janus Henderson, Greg Kuhl, à Bloomberg.
A Nebius tinha cerca de 170 megawatts ativos no final de 2025 e tem como meta ter de 800 megawatts a 1 gigawatt conectados até o final de 2026. Os analistas esperam que a receita cresça de US$ 530 milhões em 2025 para US$ 22,9 bilhões em 2028, e essa previsão depende da construção:
A vitória dela não ameaça um único local da Nebius, então não espero que os analistas cortem esses números.
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A IREN é quem está construindo no Texas
IREN (IREN) caiu 20% hoje. Seus dois últimos edifícios para a Microsoft em Childress têm entrega prevista para o quarto trimestre de 2026, e ela está desenvolvendo um segundo local no Texas em Sweetwater. A empresa divulga resultados após o fechamento de hoje.
O CEO da Applied Digital, Wes Cummins, fez o argumento oposto no comunicado de resultados de outubro: "vemos cada nova restrição em outros lugares como algo que torna o que já possuímos mais difícil de replicar."
Bloom Energy (BE), que assinou um acordo com a Nebius em agosto, caiu 19% apesar de anunciar um acordo de 900 MW com a NTT DATA esta manhã. Applied Materials (AMAT) caiu 11% sem nenhuma notícia própria. Para a Applied Materials, a questão é se uma construção mais lenta de data centers significa menos ferramentas de fabricação de chips encomendadas.
Precificada para uma construção mais lenta
Antes da queda de hoje, a Nebius era negociada a 5,4x as vendas futuras, cerca de metade da sua média de cinco anos de 10,6x:
Ao preço de hoje, está mais próximo de 5x.
Da forma como vejo, os investidores estão vendendo a Nebius como uma construtora do Texas. O risco maior é um Congresso Democrata escrever regras federais que alcancem todos os seus locais nos EUA.
Seu relatório do terceiro trimestre, esperado para a próxima semana, mostrará se a receita anualizada (run-rate) está subindo de US$ 3,0 bilhões em 30 de junho em direção aos US$ 7 bilhões a US$ 9 bilhões que a administração projeta para dezembro.
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